FPTの最新情報 – 買い

2026年第3四半期は、主に最大の市場である日本からの海外ITサービスの減速により、成長が鈍化しました。さらに、新規契約売上高の成長率が低下し、全体像をより厳しいものにしています。円安、ベース効果、契約構造の変化といった要因に加え、一部の顧客のIT予算が遅延していることも影響している可能性があります。この遅延の原因はまだ完全には解明されていませんが、初期兆候を考慮した上で、当社は2027年の日本市場および海外ITサービス部門の成長見通しをより慎重に反映しています。当社は2027年税引前利益予想を3%下方修正し、130億2,500万ドン（前年同期比+10.6%）としました。目標株価を2027年末まで延長し、1株あたり75,700ドンとしました。これは期待総収益率55.2%に相当します。投資判断は「買い」です。

2026年1-9月期業績は堅調でしたが、第3四半期に成長が鈍化しました。2026年第3四半期の売上高は前年同期比12.1%増、税引前利益は同15.0%増となりました（FPT Telecomは関連会社として計上されています）。その結果、2026年1-9月期の業績はそれぞれ前年同期比12.4%増、17.0%増となりました（400億2,300万ドンおよび87億7,000万ドンに達しました）。全体的な成長は堅調でしたが、中核事業である海外ITサービス部門は第3四半期に減速しました。

日本市場が焦点です。2026年第3四半期の海外IT市場の売上高は前年同期比8.2%増でしたが、各月の成長はまちまちでした。日本市場での減速（第3四半期にVNDベースで前年同期比+8.3%）が主な原因です。一部には円安が原因であり、一方で、一部の顧客のIT予算が遅延していることも影響している可能性があります。為替要因に加え、当社は引き続き遅延のさらなる原因を調査していますが、初期の説明には、日本市場での最近の利上げ、および長年の投資後の移行プロセスを見直すための顧客の一時停止が含まれます。

日本銀行（BOJ）の短観調査は機会を示していますが、減速を説明できていません。BOJの2026年9月短観調査によると、日本企業は2026年のソフトウェア投資予算が10.3%増加すると依然として予想しており、2025年の7.5%を上回っています。9月調査での成長率が6月調査と比較して低下したことは、ほとんどが大企業グループによるものであり、具体的には食品・飲料業界の削減によるものです。これはFPTの主要顧客グループではありません。この調査はFPTの顧客の投資計画と必ずしも一致するわけではありませんが、日本市場での成長機会は依然として示されています。したがって、FPTの成長鈍化は、契約構造、プロジェクト実施時期、為替レート、市場シェアなど、より多くの企業固有の要因に起因する可能性があります。

新規契約売上高の成長率が低下しました。低いベース効果はもはやなく、新規契約構造が変化しました。2026年第3四半期の新規契約売上高は前年同期比3.6%増となり、第2四半期の45.5%および第1四半期の22.2%と比較して低下しました。2026年第2四半期のような低いベース効果の支援がなくなったことに加え、新規契約構造は100万ドル以上の契約が前年同期比105%増を記録しましたが、一方で、1,000万ドル以上の契約数の成長は前年同期比で減少しました。これは2026年1-6月期の業績を牽引した積極的な増加傾向とは対照的です。2026年1-9月期累計では、新規契約売上高は前年同期比23.1%増となりました。前年同期の比較ベースが高いため、2026年10月および12月の前年同期比成長率は引き続きマイナスとなる可能性があります。

当社は2027年税引前利益予想を3%下方修正し、130億2,500万ドン（前年同期比+10.6%）としました。海外ITサービス部門の成長は変動していますが、国内ITサービス部門の回復、FPT Telecom（現在もFPTの関連会社であり、変更の発表はありません）からの安定した業績、およびFRTの力強い成長が、当社の利益を支える可能性があります。株価はTTM PER 9.3倍（11月11日時点）で取引されており、2027年予想PERは8.9倍です。これは-2SD（9.4倍）の閾値に近く、3年間の平均値の約半分です。