アナリストレポート

木曜日、米国株式は、投資家がAIへの期待と利下げの見通しを評価するのを一時停止し、米国政府機関閉鎖の状況下で小幅下落しました。S&P 500は0.3%下落し、ダウ・ジョーンズは0.6%下落しましたが、ナスダックはNvidiaの上昇によりわずか0.1%の下落にとどまりました。金価格は利益確定売りにより、1オンスあたり4,000米ドルの水準まで再び下落しました。経済指標の発表が一時的に延期されたことにより、市場は決算発表シーズンに注目しました。 米国企業は、輸入関税の影響とAIへの大規模な支出が原因で、第3四半期の利益成長は鈍化し、上半期の13%と比較して約8.8%にとどまると予想されています。投資家は、高いバリュエーション（S&P 500のPERは約23倍）の中で、AI投資の効率性と利益率を注目して監視しています。ゴールドマン・サックスは、好調な経済指標により利益は依然として予想を上回ると予測しており、一方、銀行セクターと投資分野は力強い回復が期待されています。 米国政府機関閉鎖の危機は、6回の採決失敗の後、共和党内部に亀裂を生じさせました。マージョリー・テイラー・グリーン氏のような多くの共和党議員は、期限切れが近づいているオバマケアの医療保険補助金延長について民主党との交渉を呼びかけています。トランプ氏が交渉に前向きな姿勢を示している一方で、シューン上院議員とジョンソン下院議長は依然として行き詰まっています。穏健派の上院議員は、行き詰まりを打開するために超党派グループの結成を検討しています。 トランプ大統領が、イスラエルとハマスが米国提案の和平計画の初期段階に合意したと発表した後、原油価格は0.8%以上下落しました。合意によると、双方は人質を交換し、イスラエルはガザからの軍隊撤退を開始します。リスタッド・エナジーは、目先のインパクトは「地政学的リスクプレミアム」のわずかな低下であると述べていますが、長期的な見通しは平和の持続可能性とウクライナ紛争の展開に依存します。 ドル指数は、フランスと日本の政治的不安定がユーロと円を弱めたため、0.21%上昇し、2ヶ月ぶりの高値をつけました。しかし、ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁のハト派的なコメント（今年中の利下げを支持する）が上昇を抑制しました。EUR/USDはドイツの貿易データが弱かったため0.28%下落し、USD/JPYは日本の新政権からの圧力により円が弱含み、0.17%上昇しました。金価格は、ドル高と、イスラエル・ハマス停戦合意後の安全資産としての魅力の低下により、0.72%下落しました。 10月9日、市場は一時的に小幅な変動を見せましたが、午後には買いが力強く戻り、VN指数は反転し、終値で12ポイント以上上昇しました。市場の流動性は前日と比較して改善しました。VHM株は強い買いを集め、主導的な役割を果たし、その上、銀行株グループも流動性と価格の大幅な上昇を記録しました。今後、VN指数は上昇の勢いを拡大するために、1,710ポイント付近の短期的な高値圏を突破し、安定を維持する必要があります。今後、1,730～1,750ポイントの重要な心理的抵抗線を目指します。

CTCP PHÁT TRIỂN HẠ TẦNG KỸ THUẬT (IJC VN) 2025年10月3日、CTCP Phát triển Hạ tầng Kỹ thuật（HOSE: IJC）は、以下の主な内容でプロジェクト見学を開催しました。 業績: 2025年上半期（6T2025）において、IJCは売上高計画の16%、2025年利益計画の33%しか達成していませんが、IJC経営陣は、Khu biệt thự Sunflower II、Khu dân cư Hòa Lợi、Khu tái định cư Hòa Lợiの各プロジェクトからの売上高計上が大半を占めるため、通期計画を達成できると期待しています。   クリーンな土地基金の更新: 2025年9月30日現在、IJCはBình Dương区、Thới Hòa区、Bàu Bàng村に約56ヘクタールのクリーンな土地基金を所有しています。  ...

取引終了時、VN指数は12.53ポイント（+0.74%）上昇し、1,697.83ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は11.3億株に達し、売買代金は333.92億ドン（前営業日比+29.17%）となりました。市場の騰落レシオは、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、181銘柄が上昇、121銘柄が下落したことを示しています。 10月8日の取引セッションでは、不動産、銀行などの一部のセクターの株式に買いが集中し、取引時間中、VN指数の上昇を支えました。その結果、このセッションでVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VHM（+4.27%）、VCB（+1.41%）、CTG（+2.52%）などが含まれます。一方、VIC（-1.06%）、TCB（-1.03%）、LPB（-1.14%）などが、この取引セッションで目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、HOSE市場で2,180.6億ドンを買い越しました。詳細には、このセッションでの買いはGEX、MWG、HPGなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はSHB、VRE、MSNなどを売り越しました。 10月8日、利益確定の動きが取引開始直後から現れ、市場は一時的に小幅な変動を見せましたが、午後のセッションで買いが力強く戻り、VN指数は反転し、12ポイント以上上昇して取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して改善し、資金が徐々に戻りつつあり、投資家の心理がより前向きになっていることを反映しています。特筆すべきは、VHM株が強い買いを集めて主導的な役割を果たしたことです。また、銀行株グループも流動性と価格の大幅な上昇を記録しました。今後、VN指数は新たな上昇トレンドの初期段階に入っている可能性が高いです。しかし、このトレンドが確認されるためには、指数が1,710ポイント付近の短期的な高値圏を突破し、その水準を安定して維持する必要があります。この抵抗線を突破することに成功すれば、VN指数は上昇の勢いを拡大し、今後1,800ポイントの重要な心理的抵抗水準を目指すと期待されます。

ベトナム、FTSEにより正式に新興市場（エマージング・マーケット）に格上げ ベトナム株式市場は、2026年3月の評価結果、すなわちベトナムが**世界のブローカーが市場にアクセスするための十分な進展を遂げたかどうか**を受けて、**FTSEラッセルにより正式に新興市場として認定されました**。発効日は2026年9月21日です。 これは、長年の期待を経て、ベトナム株式市場にとってポジティブな情報です。政府による最近の努力を鑑みると、2026年3月の評価期間は技術的な要因に過ぎないと弊社は考えます。**ただし、2026年9月の発効期限により、ベトナム株式市場への外国人投資資金の流入は当初の予想より約6ヶ月遅れる可能性があります。** FTSEのセカンダリー新興市場に格上げされた後、ベトナム株式市場は2つの資金フローを引き付ける可能性があります。 発効日に自動的に配分されるパッシブ資金 FTSE Emerging Markets ETF、iShares Core MSCI EM ETF、Vanguard FTSE EM ETFなどのグローバルETFは、新興市場ポートフォリオにおける比率に応じて、ベトナムに自動的に配分されます。 推定6億米ドル～15億米ドル： その中で最大のものは、現在FTSE Emerging Indexに連動して取引されている最大のファンドであるVanguard FTSE Emerging Markets ETFで、約1,000億米ドルを運用しています。ベトナム市場への配分比率が約0.6%である場合、Vanguardからの資金流入は6億米ドルに達する可能性があります。FTSE EMおよびFTSE Asiaに連動するすべてのパッシブファンドを考慮すると、この数字は15億米ドルに達する可能性があります。ただし、ベトナム株式市場が正式にETFに組み入れられる発効時期は2026年9月です。 直接的な恩恵を受ける株式： VCB、VHM、VNM、HPG、STB、FPT、SSIなどの外国人保有比率が高く、流動性の高い優良株グループ。 アクティブ資金（アクティブファンド）からのより大きな可能性 格上げ後、ベトナムは新興市場への投資基準を持つ数百のアクティブファンドの関心リストに追加されます。 この資金フローは、より安定的かつ長期的な性質を持ち、良好な業績見通し、透明性の高い情報開示、優れたガバナンスを持つ企業に焦点を当てています。アクティブファンドが好むのは、通常、銀行、小売消費財、インフラ、テクノロジーなどのセクターの株式です。 アクティブファンドからの資金： 30億米ドルから70億米ドル。これは、各ファンドの時期ごとの投資需要に左右されるため、予測が難しい数字です。その中には、すでにベトナムに進出しているファンドも多数あります。しかし、FTSEと世界銀行の調査では、格上げされた場合、ベトナムへのアクティブ資金は70億米ドルに達する可能性があると予測されています。ただし、資金吸収には3～5年かかると見込まれます。アクティブファンドは、格上げ情報が発表された直後、または2026年3月の審査結果が出た後に、すぐに資金を投入し始める可能性があります。 ただし、アクティブファンドの行動は、ベトナムのマクロ経済状況に大きく左右されます。 その中で最も重要な要素は、今後数年間のGDP成長の可能性、VNDの下落速度、VNINDEX全体および個々の株式のバリュエーション水準であり、これらがアクティブファンドの投資決定に影響を与える主要な要因となります。新興市場への分類は、ベトナム株式市場がこの潜在的な資本市場の入り口を通過するための最初の必要条件に過ぎません。 株式市場の格上げ後、ベトナムは何を続けるのでしょうか？ FTSEの新興市場に格上げされた後の次のステップは、MSCIの分類による新興市場への格上げです。 政令第245/2025/NĐ-CP号（2025年9月11日公布）および決定第2014/QĐ-TTg号（2025年9月12日）により承認されたベトナム株式市場格上げプロジェクトによると、政府の決意として、**2030年までにMSCIエマージング市場の基準を達成する**ことを明確に示しています。 現在、ベトナムはMSCIエマージングのウォッチリストにはまだ含まれていません。MSCIの格上げ基準を考慮すると、ベトナムはまだ基準の半分以上しか満たしていません（FTSEよりも厳格です）。最良のシナリオでは、MSCIが2026年6月の次回の分類でベトナムをウォッチリストに含めたとしても、最も実現可能な格上げ目標は2028年から2030年となるでしょう。

米国株式は新記録を樹立し、S&P 500は0.5%上昇、ナスダックは初めて23,000ポイントを超え、ダウ・ジョーンズは横ばいでした。FRB議事録によると、ほぼ半数の当局者が2025年に3回の利下げを予測しており、1回はすでに実施されています。金価格は1オンスあたり4,060米ドルの記録的な高値に急騰し、投資家が通貨価値下落のリスクに対する避難先を求めたため、年初から55%上昇しました。ビットコインも大幅に上昇し、「デジタルゴールド」と称されています。 9月16日～17日のFOMC議事録によると、FRBは利下げの規模について意見が分かれていましたが、大多数は今年最初の0.25%ポイントの利下げを実施した後、2025年に利下げを継続することに同意しました。一部の当局者はインフレが十分に速く低下していないことを懸念しており、新任のStephen Miran総裁は0.5%ポイント以上の大幅な利下げを望んでいます。FRBはバランスシートの縮小を維持することについても議論し、同時にシステム流動性を綿密に監視しています。 金価格は初めて1オンスあたり4,000米ドルを超え、米国経済の弱体化、政府機関閉鎖、FRBの独立性喪失への懸念により、年初から54%以上上昇しました。避難需要と中央銀行およびETFからの強い買い越しが、価格を記録的な上昇へと押し上げました。億万長者のRay Dalio氏は、金は「米ドルよりも優れた避難資産」であると述べ、ゴールドマン・サックスは2026年に金が1オンスあたり4,900米ドルに達するとの予測を引き上げました。金は、FRBが金融緩和サイクルに入る際のインフレヘッジと見なされています。 原油価格は約1%上昇し、ロシアの生産量がOPEC+の割当量に近づいていることと、米国の石油需要が増加しているため、1週間ぶりの高値となりました。米国の原油在庫は370万バレル増加しましたが、消費量は日量2,199万バレルに達し、2022年末以来の高水準です。ブレント原油は1バレルあたり66.25米ドル、WTIは62.55米ドルとなりました。市場は、OPEC+が11月の生産量を日量137,000バレルしか増やさなかったことと、FRBがエネルギー需要を刺激するために利下げを継続するという期待によって支えられています。 Global Port Trackerによると、米国のコンテナ輸入は年末にかけて月間200万TEUを下回る（2024年平均と比較して約15%減）と予想されています。その原因は、報復関税が発効する前に小売業者が商品を早期に輸入したためです。全米小売業協会（NRF）は、労働市場の減速と高インフレにより消費需要が弱いと述べています。10月から12月は前年同期比で12～19%減少すると推定されており、2025年は2,479万TEUに達し、2024年比で2.9%減少すると予測されています。 10月8日、市場は一時的に小幅な変動を見せましたが、午後には買いが力強く戻り、VN指数は反転し、終値で12ポイント以上上昇しました。市場の流動性は前日よりも改善しました。VHM株は強い買いを集め、主導的な役割を果たしました。その上、銀行株グループも流動性と価格の大幅な上昇を記録しました。今後、VN指数は上昇の勢いを拡大するために、1,710ポイント付近の短期的な高値圏を突破し、安定を維持する必要があります。今後、1,730～1,750ポイントの重要な心理的レジスタンス水準を目指します。

ウォール街は、金価格が4,000米ドル/オンスを超えた後、過去最高の7営業日連続上昇から停滞しました。S&P 500は0.4%下落し、ナスダックは0.7%下落し、ダウ・ジョーンズは0.2%下落しました。市場の投資家は意見が分かれており、テクノロジー株を購入する楽観的な投資家と、インフレを懸念して金を購入する投資家がいます。金価格は、公的債務、政治的不安定、FRBの利下げ期待により、今年50%以上上昇しました。 金価格は、経済への懸念、米国の公的債務、米ドルの弱体化により、初めて4,000米ドル/オンスを超え、年初から50%以上上昇しました。金の需要は、ETF、中央銀行、および米ドルの価値下落リスクをヘッジするための「デベースメント・トレード」を行う個人投資家から大幅に増加しています。ゴールドマン・サックスは、金が2026年末までに4,900米ドル/オンスに達する可能性があると予測しています。しかし、米ドルが回復するか、金が3,715米ドルを下回った場合、短期的な調整が発生する可能性があります。 米国政府機関の閉鎖により経済データが不足する中、FRB当局者は利下げのペースについて意見が分かれています。新任のステファン・ミラン理事は、現在の政策は過度に引き締められており、リスクをはらんでいるとして、より迅速な利下げを望んでいます。対照的に、カンザスシティ連邦準備銀行のジェフ・シュミッド総裁は、インフレ率が依然として高いことを懸念し、早期の金融緩和が物価上昇を招く可能性があると警告しています。一方、ミネアポリス連邦準備銀行のニール・カシュカリ総裁は、雇用成長の鈍化と3%前後の根強いインフレを伴うスタグフレーションの兆候が経済に見られると述べています。 トランプ政権は、電気自動車の生産や炭素回収を含むクリーンエネルギープロジェクトへの数十億米ドルの資金提供の取り消しを検討しており、総額で120億米ドルに影響を与える可能性があります。米エネルギー省は、バイデン政権時代の資金提供を再検討していると述べています。先週、政権は十分な利益をもたらさないと見なされたプロジェクトに対して75.6億米ドルの資金提供も取り消しました。 ベトナム時間2025年10月8日未明、FTSEラッセルはベトナムをフロンティア市場からセカンダリー新興市場に正式に格上げしました。発効日は2026年9月21日で、2026年3月の評価結果に左右されます。このイベントは、数十億米ドルの外国人投資資金を誘致する機会を開き、ベトナムの証券市場が世界の資金フローとより深くつながり、地域の金融における地位を確立するのに役立ちます。 10月7日、前回の突破的な上昇セッションの後、VN指数は反転し、10ポイント以上下落しました。この動きは、強い上昇後のテクニカル調整セッションの性質を多く持っています。市場の流動性は前セッションと比較して減少し、これは大きな利益確定売り圧力がないことを反映しています。VPLは、10月4日にホーチミン市でヴィンパール・ゴルフ・レマンがオープンしたという情報を受けて、2ヶ月以上の横ばい期間を経て、予想外に急騰しました。VN指数は、新たな上昇トレンドの初期段階にある可能性が高いです。しかし、このトレンドが確認されるためには、指数は短期的な高値である1,710ポイントの領域を突破し、安定して維持する必要があります。成功すれば、VN指数は上昇を拡大し、1,730～1,750ポイントの目標領域を目指す可能性があります。