2022年第4四半期戦略レポート

2022年上半期、ベトナム経済は輝かしい成果を上げ、証券市場は世界的な課題に直面し低迷期を乗り越えました

2022年上半期は、ベトナムの経済活動と証券市場の間で顕著な相違が見られました。経済は回復し、上半期のGDP成長率は6.42%に達し、主要指標のほとんどが好調でした。一方、VN指数は、国内外の出来事が投資家の信頼を揺るがしたため、2022年上半期に20.3%下落し、世界で最もパフォーマンスの低い証券市場の一つとなりました。経済は、2021年の新型コロナウイルス感染症による混乱後、国内消費（小売売上高+11.7%）と生産活動（鉱工業生産指数+8.7%）の回復により力強く回復しました。インフレは世界中の投資家にとって最大の懸念事項となりましたが、ベトナムのCPIは2022年上半期に平均2.44%、2022年8月時点では2.89%を記録しました。最大の課題は過ぎ去ったと考えるため、年間インフレ率は政府目標の4%以内に収まると予想しています。ベトナムは引き続きFDIにとって魅力的な投資先であり、2022年上半期の実行済み資本は8.9%増加し、100億米ドルに達しました。

経済の目覚ましい回復とは対照的に、VN指数は世界的な不確実性と国内問題からの圧力増大により、2022年上半期に20.3%下落しました。国内面では、2022年第1四半期に市場操作や未上場不動産会社による債券発行詐欺を防ぐことを目的とした一連の汚職対策が投資家の信頼に影響を与えました。しかし、長期的には、これらの動きはベトナムの資本市場の持続的かつ長期的な発展に積極的に貢献すると信じています。

世界的には、ウクライナでの戦争がロシアに対する経済制裁によるエネルギー危機を引き起こし、世界的なエネルギー不足と価格上昇の一因となりました。その他の主要農産物（小麦、肥料など）の供給途絶は、中国がゼロコロナ政策を追求し続けたことによる新型コロナウイルス感染症関連のロックダウンによって引き起こされたサプライチェーンの混乱により、すでに逼迫していたインフレ圧力をさらに高めました。多くの先進国経済が高水準の2桁インフレに直面する中、中央銀行は生活費の上昇に対抗するための措置を講じざるを得なくなり、世界経済の見通しは不透明になりました。9月には、世界の中央銀行による急激かつ継続的な利上げと為替レート圧力に直面し、ベトナム国家銀行が政策金利を100ベーシスポイント引き上げたため、VN指数は1,174ポイント（年初来-22%）に下落しました。

市場調整にもかかわらず、ベトナム市場のファンダメンタルズの見通しについては引き続き楽観的です。上半期の利益は前年同期比18.8%と大幅に増加し、通年では前年同期比19%の成長を予想しており、その結果、VN指数は9月末時点でPER12.5倍、2022年予想PER11.2倍で取引されています。これは、ベトナム証券市場がASEAN地域で最も割安な市場の一つであることを示しています。