銀行セクターレポート：2025年 – 着実な成長

銀行セクターは、国際的なマクロ経済変動からの圧力、および2022年から2023年の不動産および社債危機による国内経済への大きな影響に対し、引き続き良好な回復力を示しています。当社は、分析対象銀行の2025年の税引前利益が前年比14.9%増加すると予測しており、2024年の予想成長率16.2%からやや減速します。内訳は以下の通りです。

• 総収益は前年比15.3%の成長が予測されており、その成長ドライバーは引き続き高い水準である前年比15.6%の信用成長率です。一方、バンカシュアランス部門が引き続き困難に直面すると予測されるため、非金利収入は前年比8.5%の成長に留まると予測されています。
• 営業費用は抑制され、総収益よりも緩やかな前年比10.8%の増加に留まるため、各銀行は引き続き堅実な収益性を確保できます。全体として、当社の分析対象銀行は、過去数年間のデジタル化投資により、人件費の増加ペースを抑制できる可能性があります。
• 不良債権がピークに達し、資産の質が2025年に回復する可能性を示すいくつかの前向きな兆候が見られます。当社は、分析対象銀行の2025年の不良債権比率が2024年の1.6%から1.5%に低下すると予測しています。
• 信用コストは2024年の1.1%から2025年には1.2%にわずかに上昇します。引当金費用は、現在の引当金バッファが厚くないため、前年比22.2%増加すると予測されていますが、銀行間で差が出るでしょう。

銀行セクターの現在のバリュエーション水準はPER 9.5倍であり、過去の中央値と比較して約1標準偏差低い水準です。これは、穏やかだが持続的な利益成長の見通しを背景に、長期的な視点での投資に適した水準です。

当社の推奨銘柄は、BID、CTG、STBです。具体的には、(1) BIDは歴史的に見て良好なバリュエーション水準にあります。(2) CTGは業績が継続的に改善しており、2025年以降は引当金計上圧力が軽減されます。(3) STBは、担保資産および不良債権の清算により、多額の利益計上見込みがあります。