BCM更新 – 強気

ベカメックス工業開発投資総公社 (HSX: BCM)

2024年第4四半期の税引後利益は減少しましたが、2024年通期の税引後利益は横ばいで、当社の予測と一致しました。ビンズオン新都市の土地譲渡取引が追加されたため、2025年の親会社株主帰属税引後利益は18%増の31億5,200万ドン（前年同期比50%増）に調整されました。主にビンズオン省の工業用地賃料と宅地価格の上昇により、2025年末の目標株価は23%引き上げられ、1株当たり92,000ドンとなりました。「強気」の投資判断を継続します。

BCMは2024年第4四半期の業績悪化を発表しました。売上高は20億1,300万ドン（前年同期比61%減）、税引後利益は15億4,000万ドン（前年同期比25%減）でした。この減少は主に、2023年第4四半期にCapitaLandへの18.9ヘクタールの土地譲渡取引が2億4,200万米ドルの価値で計上されたことによるものです。

2024年、BCMは売上高52億2,500万ドン（前年同期比36%減）、税引後利益23億1,000万ドン（前年同期比1%増）を計上し、利益計画の98%、ACBSの予測の94%を達成しました。この減少は主に、上記の2023年第4四半期の譲渡取引の計上によるものですが、一部は合弁会社および関連会社、特にVSIPからのより高い配当利益（約20億ドン、前年同期比145%増）によって相殺されました。

BCMのレバレッジ比率は上昇傾向が続いており、純負債/自己資本比率は2020年の75.9%から2024年には103.1%（前年同期比9.2%増）に、純負債/EBITDAは6.1倍から11.0倍に上昇しました。総借入金は2024年に87億ドン以上増加し、236億ドン以上となり、そのうち短期銀行借入金が28%、長期銀行借入金が23%、社債が56%を占めています。

レバレッジ比率を削減するため、同社は2025年4月28日に開催される公募入札を通じて、3億株（発行済み株式数の29%に相当）を1株当たり69,600ドンの開始価格で発行する予定です。調達予定額は208億8,000万ドンで、バウバン拡張工業団地およびカイチュオン工業団地への投資、関連会社への出資、債務再編、運転資金への投資に充てられます（表5をご参照ください）。現在の市場価格より12%低い開始入札価格では、BCMにとって3億株すべてを売却することはかなり困難である可能性があると当社は考えます。

当社は、Sembcorpへのビンズオン新都市の土地譲渡取引が追加されたため、2025年の業績は力強く成長し、売上高は103億3,500万ドン（前年同期比99%増）、親会社株主帰属税引後利益は31億5,200万ドン（前年同期比50%増）に達し、前回の更新レポートから18%増加すると予測しています。2025年末の目標株価を23%引き上げ、1株当たり92,000ドンとしたのは、主に工業用地の賃料が1平方メートル当たり120～130米ドルから150～170米ドルに上昇したことと、ビンズオン省におけるBCMの宅地価格が30～39%上昇すると推定されることによるものです。