CTG更新 – アウトパフォーム

VIETINBANK (CTG)

当社は、目標PER 9.6倍、目標PBR 1.3倍に基づき、CTG株式に対する「アウトパフォーム」の投資判断を維持し、目標株価を40,600ドン/株とします。業績は今後数年間で改善の余地が大きく、強固な引当金バッファーに支えられています。

CTGの2024年1-9月期業績は比較的良好で、総収益と引当金控除前利益は前年同期比でそれぞれ16.2%、17.4%増加しました。しかし、引当金費用が前年同期比21.8%と大幅に増加したため、税引前利益の伸びは前年同期比12.1%にとどまりました。不良債権カバー率は2024年第2四半期末の114%から153%に強化されました。

2024年第3四半期末時点の信用成長率は、年初来で9%、前年同期比で15.8%に達し、業界全体の成長率と同水準です。当社は、CTGの2024年通期の信用成長率は14%に達すると予測しています。

2024年1-9月期のNIMは前年同期比7ベーシスポイント上昇し、3.03%となりました。しかし、CTGは、台風ヤギの影響を受けた顧客に対し、2024年12月31日まで、予想貸出残高100兆ドン（2024年第3四半期末の貸出残高の約6%）の貸出金利を最大2%引き下げると発表しました。これにより、CTGの2024年第4四半期の税引前利益が1兆ドンから1.5兆ドン減少すると推定しています。当社は、2024年通期のNIMは2.94%で、2023年と同水準になると予測しています。

2024年1-9月期のサービスおよび為替からの収益は、前年同期比でそれぞれ2.4%、9.9%減少しました。しかし、オフバランス債権回収が予想外に大幅に増加し、特に2024年第3四半期には前年同期比86.3%増となったため、非金利収益は2024年1-9月期に前年同期比6.3%の成長を維持しました。

資産の質は、2023年の困難な時期を経て2024年1-9月期に改善しました。2024年第3四半期には、リゾート不動産分野の法人顧客の約8兆ドンに上るグループ4債権がグループ1債権に戻りました。しかし、他の分野の顧客における不良債権が増加したため、2024年第3四半期の不良債権比率は前期比12ベーシスポイント減、前年同期比8ベーシスポイント増の1.45%とわずかな減少にとどまりました。グループ2債権比率は1.44%で、前期と同水準であり、前年同期比93ベーシスポイントの大幅な減少となりました。