個人のお客様
機関投資家
FRT更新 – 中立
31/10/2026 - 7:49:48 CHCTCP BÁN LẺ KỸ THUẬT SỐ FPT (FRT VN)
当社は、購買力の低下による影響が拡大している状況において、2023年の成長見通しに対するより慎重な見方を反映するため、同社の業績予想を下方修正いたします。投資判断を「中立」に引き下げ、目標株価は63,521ドン/株とします。これは2023年末時点での期待リターン0.5%に相当します。
FRTは2022年に純売上高30兆1,660億ドン（前年比+34.1%）、税引後利益3,980億ドン（前年比+10.3%）を発表しました。粗利益率は拡大したものの（Long Châuの利益率改善により2021年の14%から2022年には15.6%へ）、純売上高に対する販売費及び一般管理費の比率が増加し（2021年の11.8%に対し2022年には13.7%、主にLong Châuによる）、さらに、金融損益が2021年の520億ドンから2022年には-820億ドンへと転換したこと（主に支払利息が前年比75%増加したことによる）が、利益成長を抑制しました。
FPT Shopチェーンの売上高は20兆6,890億ドン（前年比+11.5%）に達し、そのうちApple製品からの売上が約50%を占めました。同チェーンは、2021年同期の高い比較ベースと、経済見通しの厳しさ、多くの工場での解雇、金利上昇が消費者金融活動に不利に働いたことによる所得や雇用の不確実性への懸念から消費支出が低迷したため、2022年第4四半期には前年比22.5%の大幅な減少を記録しました。これは2022年第1～3四半期には前年比32.3%の成長を遂げていたにもかかわらずです。
同チェーンは新たに139店舗を開設し、2022年末時点の稼働店舗数は786店舗となりました（2021年末時点：647店舗）。2023年、FRTは経済見通しと消費者の購買状況に応じて、FPTShopの新規店舗開設に慎重な姿勢を取る予定です。
家電製品グループは2021年からFPT Shopに導入され、2022年末時点で280店舗に展開されており、2023年には600店舗に拡大する予定です。しかし、この製品グループの貢献はまだ控えめです（FPTShopチェーンの2022年売上高の約2.5%、粗利益率20～25%）。さらに、先の年次株主総会で承認された提出書類によると、FRTは店舗スペースを活用して自転車、オートバイ、部品、メンテナンスサービス、修理などの製品を販売する可能性があります。このグループの一部の製品は非常に普及しており、他の小売チェーンとの競争にさらされやすく、全体的な業績に大きく貢献するには時間がかかります。しかし、追加の製品を導入することで、IT製品市場が飽和状態にある中で、FPTShopは店舗あたりの売上高と顧客数を増やすことができる可能性があります。
Long Châuチェーンは、店舗網の急速な拡大と、経済変動の影響を受けにくい医薬品需要により、売上高が前年比141%増の9兆5,960億ドンに達し、引き続き力強い成長を記録しました。COVID-19パンデミック発生時のヘルスケア製品/医薬品需要の高まりにより、2022年第1四半期に39億2,000万ドンに達した後、2022年第2、第3、第4四半期の四半期ごとの店舗平均売上高は27億～32億ドンと推定されます。2022年末時点で、Long Châuは63の省・市で937店舗（2021年末時点：400店舗）を運営しており、Pharmacityの936店舗（63の省・市）およびAn Khangの530店舗（63の省・市）と比較されます。Long Châuは2021年から黒字化していますが、PharmacityとAn Khangはまだ黒字化していません。
Long Châuは2022年に約530億ドンの税引前利益を計上しました（2021年：49億ドン）。その大部分（310億ドン）は、COVID-19パンデミック発生時の医薬品/ヘルスケア製品需要の増加に伴う売上高の増加とともに、第1四半期に計上されました。Long Châuの粗利益率は、2021年の20.9%に対し、2022年には23.6%に達しました。この利益率はさらに拡大する可能性がありますが、同社が顧客数拡大のために手頃な価格/低価格戦略を追求しているため、急激な増加は想定していません。
詳細な見通し分析は、以下の添付レポートをご覧ください。
