IDC更新 – 買い

IDICO総公社 – 株式会社 (HNX: IDC)

IDICOの2024年業績は当社の予測とほぼ一致しています。2025年の税引前利益は、タンフック1工業団地の開発が予想よりも遅れていることを主な理由として、2兆3,000億ドン（前年同期比23%減）に16%下方修正され、2025年の目標株価は1株あたり65,400ドンに3%引き下げられました。買い推奨を継続します。

IDICOは2024年第4四半期の業績が減少し、売上高は1兆9,550億ドン（前年同期比13%減）、税引前利益は5,400億ドン（前年同期比29%減）となりましたが、これは当社の予測と一致しています。この減少は主に、引き渡された工業団地（KCN）の土地面積が少なく、10.8ヘクタールにとどまったためです。その内訳は、フータイン工業団地で6ヘクタール、カウギン工業団地で1ヘクタール、ミーシュアンB1工業団地で3.8ヘクタールです。

IDCは2024年に力強い成長を記録し、売上高は8兆8,460億ドン（前年同期比22%増）、税引前利益は2兆9,930億ドン（前年同期比46%増）に達し、利益計画の120%、ACBSの予測の100%を達成しました。この成長は主に工業団地セグメントによるものです。

工業団地セグメント: 2024年の工業団地売上高は、フータイン工業団地（41ヘクタール）、フーミー2工業団地（22ヘクタール）、カウギン工業団地（14ヘクタール）、クエボー2工業団地（13ヘクタール）、ミーシュアンB1工業団地（4ヘクタール）、フーミー2拡張工業団地（1ヘクタール）で合計98ヘクタール（前年同期比8%減）を計上したことにより、約4兆ドン（前年同期比21%増）に達しました。このセグメントの粗利益率は、平均賃料の上昇により52.3%から60.9%に増加し、1平方メートルあたり135米ドル（前年同期比4.7%増）に達しました。2024年第4四半期の土地賃貸活動は、31ヘクタール以上（四半期比43%増、前年同期比35%減）と、2024年第3四半期と比較して改善しました。しかし、2024年通年の賃貸土地面積は、96ヘクタール以上（前年同期比43%減）と2023年よりも大幅に少なく、これは主に、一部の投資家、特に韓国と日本からの投資家が、2024年の米国選挙の結果とFRBの金利決定を待つために投資決定を延期したためです。当社は、2025年の賃貸面積が124ヘクタール（前年同期比29%増）に改善すると予想しています。

2025年1月、IDCが99.9%を保有する子会社であるIDICOビンクアンは、ハイフォンにあるビンクアン工業団地第1期への投資方針を承認されました。総面積226ヘクタール、商業用地面積162ヘクタール、総投資額3兆5,500億ドンです。このプロジェクトの追加により、IDCの残りの商業用地総面積は13.6%増加し、1,092ヘクタールになりました。

住宅不動産セグメント: 2024年の売上高は前年同期比5倍増の5,320億ドンに達しました。これは主に、イオンへの1.45ヘクタールの土地譲渡による2,680億ドンの売上高と、バックチャウザンプロジェクトの第1期および第2期の90%の計上によるものです。

電力セグメント: 2024年の電力売上高は、前年同期比15%増の3兆3,730億ドンに達しました。これは主に、工業団地での配電量が15%増加し、15億9,200万kWhに達したことによるものです。電力セグメントの粗利益率は、ダクミ3水力発電所とシュロックフーミエン水力発電所の売上貢献が低かったこと、およびEVNへの販売量が2023年よりも少なかったため、12.2%から9.4%に減少しました。

当社は、電力セグメントは安定した成長を遂げたものの、工業団地セグメントは引き渡し土地面積の減少により低迷したため、2025年の税引前利益を約2兆3,000億ドン（前年同期比23%減）に16%下方修正しました。2025年末の目標株価は、タンフック1工業団地の開発が予想よりも遅れていることを主な理由として、1株あたり65,400ドンに3%下方修正されました。買い推奨を継続します。