CTD 速報更新 – 買い（Outperform）

CTCP XÂY DỰNG COTECCONS (CTD VN)

CTD（会計年度（FY）：2024年7月1日～2025年6月30日）は、第3四半期（2025年第1四半期）の業績において、主に粗利益率の低下によりコア事業利益がわずかに減少していることを示しました。しかしながら、2025年会計年度9ヶ月間の税引後利益は2550億ドン（前年同期比5.8%増）に達し、それぞれ計画の59.3%と当社の予測の90%を達成しました。関税問題は、外国直接投資（FDI）資金を持つ工業団地建設分野の顧客層に影響を与える可能性があり、これはCTDが最近注力している分野です。当社は引き続き動向を注視し、関税に関するより公式な情報が発表され次第、その影響を更新してまいります。現在、当社はCTDの株式に対し、予測を維持し、目標株価を1株あたり96,000ドンとして、投資判断「買い（Outperform）」を継続いたします。

2025年第1四半期において、CTDの純売上高は5兆30億ドン（前年同期比7.2%増）に達しましたが、税引後利益は570億ドン（前年同期比45.5%減）に減少しました。これは主に粗利益率が3.1%に低下したためです（前年同期は4.7%）。また、同社はコア事業外の利益を計上していません。一方、前年同期には、M&E会社およびアルミニウム・ガラス設計・設置会社の買収により650億ドンの利益を計上していました。コア事業外の利益を除外した場合、CTDの2025年第1四半期の税引後利益は、依然として前年同期比7%減と報告されています。2025年会計年度の最初の9ヶ月間（2024年7月1日～2025年3月31日）の累計では、純売上高は16兆6,470億ドン（前年同期比15.2%増）に達し、税引後利益は2550億ドン（前年同期比5.8%増）に達しました。それぞれ売上計画の66.6%と利益計画の59.3%を達成し、当社の予測の78%と90%に相当します。

2025年第1四半期において、CTDは6兆2,000億ドン相当の新規契約を締結し、2025年会計年度の最初の9ヶ月間（2024年7月1日～2025年3月31日）における新規契約総額を23兆ドンに引き上げ、年間計画の79%を達成しました。2025年第1四半期末時点の受注残高総額は約37兆ドンに達し、今後の期間の仕事量を引き続き確保しています。特筆すべきは、「リピートセールス」戦略が効果を発揮していることです。Vingroup、Sun Group、Ecopark、CapitaLandといった主要なパートナーが引き続き新規契約を締結しており、これは落札プロジェクト総額の69%を占めています。さらに、CTDはインフラ/公共投資分野への拡大に成功しており、ロンタイン国際空港駐車場やホーチミン市国家大学などの代表的なプロジェクトがあります。

2025年第1四半期において、CTDの売掛金は13兆6,190億ドンを超え（年初来3.4%減）、総資産の52%を占めました。これは主に顧客からの短期売掛金によるものです。同社は、回収困難な短期売掛金に対し1兆4,490億ドンを引当金として計上しました。純負債/自己資本比率は2024年末と比較して2%から10%に増加したものの、CTDは建設業界で最も低い純負債比率を持つ企業としての地位を維持しており、財務の安定性を示しています。

当社は、2025年末時点のCTDの目標株価を1株あたり96,000ドンに維持します。投資判断「買い（Outperform）」を継続します。