IMP速報 – 強気

IMEXPHARM製薬株式会社 (IMP VN)

同社は2025年第1四半期に税引後利益が前年同期比20.4%の大幅な成長を継続したと発表しました。当社は、2025年末までの目標株価を48,300ドン/株に維持します。これは、総リターン率12.2%に相当します。投資判断は「強気」です。

IMPは2025年第1四半期に、純売上高5,940億ドン（前年同期比+21%）、税引後利益750億ドン（前年同期比+20.4%）を発表しました。これらはそれぞれ、当社の年間予測の24%と20%に達しています。自社生産品の売上高が純売上高のほぼ100%を占めています。

純売上高の成長は、病院チャネルと薬局チャネルの両方での力強い成長によって牽引されました（総売上高のデータは、それぞれ前年同期比27%と25%の増加を示しています）。この結果は、まず年初に呼吸器疾患が広く蔓延したことによる医薬品需要の増加に貢献しています（例：咳止め薬はIMPの総売上高の11%を占め、前年同期比42%増加しました）。病院チャネルは堅調な成長を維持し、薬局チャネルも改善が見られました。特に北部市場（前年同期比+69%、チャネル売上高の12%を占める）では、IMPが今年拡大を目指している地域です。

税引後利益の成長は、2025年第1四半期に粗利益率が39.5%に拡大したことによって支えられました（2024年第1四半期：36.8%）。これは、EU-GMP工場が生産を強化したことによる操業効率の向上、特に2023年第3四半期から稼働しているIMP4工場が前年同期比126%の生産量増加を記録したことによるものです。一方、販売費および一般管理費の純売上高比率は22.7%に上昇しました（2024年第1四半期：19.8%）。同社は、この増加は両チャネルでのブランド活動やマーケティングキャンペーンに充てられたと述べています。

見通し：当社は、高付加価値製品の継続的な推進、先進的な生産基準、およびIMP4の貢献度増加により、2025年のIMPの純売上高予測を2兆5,180億ドン（前年同期比+14.2%）、税引前利益を4,700億ドン、税引後利益を3,730億ドン（前年同期比+16.3%）に維持します。IMPおよび他の多くのベトナムの製薬会社は、輸出が売上高のわずかな部分（1～2%）を占めるに過ぎず、米国への輸出はほとんどないため、米国の関税引き上げ政策から直接的な影響を受ける可能性は低いでしょう。