GAS業績速報 – 中立

ベトナムガス公社 (GAS VN)

GASは2024年第1四半期の業績を発表し、純利益は2兆5,110億ドン（前年同期比25%減）となり、当社の予想とほぼ一致しました。この結果、GASは年間計画の43.8%を達成し、当社の年間予測の24.8%を達成しました。

GASの2024年第1四半期の売上高は23兆3,140億ドン（前年同期比9.9%増）、純利益は2兆5,110億ドン（前年同期比25%減）を記録しました。売上高の増加は、通常GASの売上高の約42%を占めるLPG事業によるもので、生産量は前年同期比63.8%増加しました（主に輸出および国際事業活動による）。これは、中東のLPG生産工場がメンテナンス中であった前年同期の高値からLPG販売価格が11%下落したにもかかわらずです。

しかし、GASの売上高と利益の主要な貢献事業であるドライガス事業は減少しました。内訳は以下の通りです。

• ドライガス消費量は前年同期比14%減少しました。これは、電力顧客の需要が前年同期比18.7%減少したためです。一方、肥料および産業顧客の需要は引き続き堅調でした。この動向は、商工省が決定3110号を発行し、2024年の発電用天然ガス供給量を41.9億～44.7億立方メートルと承認した（2023年のGASの発電用供給量と比較して前年同期比11%～17%減）一方で、石炭火力発電からの調達が増加したことによるものです。
• 投入ガス価格のコストが前年同期比で推定3%増加したことと相まって、ガス販売・輸送事業の売上総利益率は前年同期の22.7%から15.7%に減少しました。

LNG事業活動に関して、現在および将来のLNGターミナルの展開（ティバイLNGの容量増強とソンミーLNG貯蔵施設の建設）は、LNGガスを使用する発電所が稼働を開始する（代表的なものとして、NT3、NT4は2025年半ばから稼働予定です）際に、GASの長期的な事業活動を積極的に支援するでしょう。しかし、2024年については、LNG事業は稼働率が低いため、GASの純利益に貢献していません。

2024年4月までの全国電力消費需要は前年同期比12.4%と大幅に増加しました。長期にわたる猛暑により、電力需要は引き続き高水準で推移するでしょう。これは今後数四半期のGASの事業生産量の改善に貢献すると期待されます。例えば、商工省は決定924/QĐ-BCT号を発行し、2024年の発電所の総発電量計画を以前の計画から1.4%上方修正しました。

クイックコメント: この動向を受け、当社は2024年の業績予測を直近の予測から9.6%下方修正しました。その結果、売上高は85兆9,380億ドン（前年同期比4.5%減）、純利益は10兆700億ドン（前年同期比13.2%減）となる見込みです。 GASの12ヶ月間の目標株価は1株あたり79,200ドンで、これは総利回り9.2%に相当します。