VRE業績速報 – 買い

CTCP VINCOM RETAIL (HSX: VRE)

VREは2023年第3四半期に好調な業績を記録し、売上高は3,333億ドン (前年同期比66.2%増)、税引後利益は1,317億ドン (前年同期比65.9%増) となり、当社の予想を上回りました。同社は2023年1-9月期に売上高と利益の計画の70%以上を達成しました。

2023年第3四半期の高い成長は、主に不動産譲渡収入が前年同期比で約10倍増加し、1,300億ドン以上を達成したことによるものです。これは主にドンハ・クアンチプロジェクトにおける268戸の商業用タウンハウスの引き渡しによるものです。このセグメントの売上総利益率（BLNG）は44.3%に達し、前年同期の15.3%を大幅に上回りました。これは、前年同期には2戸の引き渡しと粗利益率が非常に低い1つのプロジェクトの譲渡のみであったためです。投資家会議で経営陣と協議した通り、当社はVREが2023年第4四半期に約100戸を引き渡し、500億ドン以上の売上高を計上すると予想しています。

2023年第3四半期において、不動産賃貸収入は前年同期比8.2%増の約2,000億ドンに増加し、純賃貸利益は前年同期比9.0%増の1,400億ドン以上を達成しました。不動産賃貸セグメントの売上総利益率は57.3%で安定しています (前年同期比2.7ポイント増、前期比0.5ポイント減)。2023年第3四半期に新規の商業施設（TTTM）は開業せず、稼働中のTTTM総数は83施設、総小売GFAは約175万平方メートルで維持されています。平均稼働率は85.4%で維持されています (前年同期比1.5ポイント増、前期比0.1ポイント減)。VCPハザン（Hà Giang）の開業日は2024年第1四半期に延期されたため、2023年第4四半期に新規のTTTMは開業しません。

金融収益は前年同期比2.3倍増の300億ドン以上となり、主に2022年第3四半期から2023年第3四半期にかけて現金および現金同等物が約4,600億ドン増加したことによるものです。

2023年1-9月期に、VREはCTCP Sản xuất và Kinh doanh VinFast（VinFast）に8,000億ドン以上を貸し付け、同期間中に全額を回収しました。2022年1-9月期に、VREはVinFastに5,400億ドン以上を貸し付け、同期間中に5,700億ドンを回収しました。経営陣によると、この取引は短期的な余剰現金の利用を最適化するためのものであり、貸付金利は年11～12%と、現在の平均的な3ヶ月定期預金金利を大幅に上回っています。これは、VREが関連会社に資金を貸し付け、資金フローを最大限に活用できるという同社の関連当事者取引管理方針に従うものであり、ただし取締役会の承認が必要であり、いかなる時点においても合計残高がVREの連結総資産の5%を超えてはならないという条件があります。

2023年1-9月期に、VREは総売上高7,449億ドン (前年同期比42.6%増) と税引後利益3,341億ドン (前年同期比71.9%増) を発表しました。これはそれぞれ計画の72%と71%に相当します。

簡易コメント: 商業施設の開業延期、不動産賃貸セグメントの売上総利益率、およびVinFastへの貸付額が予想を上回ったため、当社は2023年の売上高を2%下方修正し1兆ドン (前年同期比35.7%増) に、純利益を16%上方修正し4,500億ドン (前年同期比61.6%増) に調整しました。2024年については、売上高を9,700億ドン (前年同期比2.9%減)、純利益を4,600億ドン (前年同期比3.3%増) と予測しています。目標株価34,884ドン/株で2024年に評価を移行します。予測と評価は、今後のレポートで詳細に更新される予定です。