VRE業績速報 – 買い

VINCOM RETAIL株式会社 (ホーチミン証券取引所: VRE)

2024年第3四半期の業績は、主に引き渡し済みの商業用タウンハウスの数が減少したことにより、前年同期比で減少しました。2024年1-9月期の税引後利益は予想と一致したため、当社は2024年の予測を据え置きます。目標株価を2025年末の1株あたり27,900ドンに設定変更し、買いの投資判断を再表明します。

VREは2024年第3四半期の業績が減少したことを発表しました。売上高は2兆780億ドン（前年同期比38%減）、税引後利益は9,060億ドン（前年同期比31%減）でした。この結果の主な要因は、ドンハー・クアンチプロジェクトの引き渡しプロセスがほぼ完了したため、引き渡し済みの商業用タウンハウスの数が減少したこと（2024年第3四半期の7戸に対し、2023年第3四半期は268戸）により、不動産譲渡収入が前年同期比97%減の360億ドンに減少したことです。

2024年1-9月期において、VREの売上高は6兆8,110億ドン（前年同期比9%減）、税引後利益は3兆100億ドン（前年同期比10%減）を計上し、これは会社の計画の68%、ACBSの予測の72%を達成したものです。2024年1-9月期の減少は主に、引き渡し済みの商業用タウンハウスの数が減少したためです（2024年1-9月期の156戸に対し、2023年1-9月期は292戸）。

不動産賃貸事業に関して、VREは2024年第2四半期に3つの商業施設（TTTM）を新規オープンしたにもかかわらず（VMM Grand Park、VCP Dien Bien Phu、VCP Ha Giang、総床面積67,000 m2）、また2024年第3四半期には1つの商業施設（VCP Bac Giang、床面積13,400 m2、稼働率97%）をオープンしたにもかかわらず、2024年第3四半期の売上高は1兆9,830億ドンで横ばい、2024年1-9月期は5兆8,510億ドンでした。主な原因は、平均稼働率が低下したこと（2024年第3四半期の84.6%に対し、2023年第3四半期は85.4%）です。この事業部門の2024年1-9月期の粗利益率は58.9%から55.8%に減少しました。主な要因は以下の通りです。(1) 暑い気候での電気料金と消費量の増加によるエネルギーコストの上昇、および (2) 粗利益率が40-50%の商業用タウンハウスの賃貸収入が、通常の商業施設の利益率よりも低いためです。

2024年第3四半期末時点で、VREは総床面積約183万m2の商業施設を87ヶ所保有しています。2024年第4四半期には、同社はVCP Dong Ha Quang Triをオープンする予定です。床面積は14,300 m2で、オープン時の稼働率は92%と予想されています。2025年には、VREは3つの商業施設を新規オープンする計画です。(VMM Ocean City、VMM Royal Island、VCP Vinh) で、総床面積は119,800 m2増加します (表2参照)。

2024年第3四半期に、同社は2024年第1四半期に発生した関連会社への貸付金2兆3,500億ドン（VinFast向け1兆9,000億ドン、Vinbus向け4,500億ドン）を回収しました。その結果、2024年第3四半期の現金および現金同等物の残高は337%増加し、4兆8,850億ドンとなりました。2024年10月には、VREはVinWonder Nha Trangからの預託金1兆3,000億ドンも回収しました。このプロジェクトの進捗が遅れたため、VREはこれ以上展開する計画はありません。