PNJ更新 – 買い推奨

2026年第1四半期において、当社は目覚ましい業績を記録しました。税引後利益は前年同期比117%増となり、24Kゴールドを除く粗利益率の拡大により、当社の予想を上回りました。当社は2026年の税引後利益予測を3兆9,820億ドン（前年同期比+40.8%）に上方修正します。これは以前の予測から21%の増加です。また、2026年末までの目標株価を110,500ドン/株に調整します。これは以前の更新から25%高い水準です。買い推奨。

2026年第1四半期の純売上高と税引後利益は、それぞれ前年同期比79%増、117%増となり、純売上高は17兆2,450億ドン、税引後利益は1兆4,670億ドンに達しました。

全てのセグメントで売上高が大幅に増加しました。小売（前年同期比+21.7%）、卸売（同+33.9%）、24Kゴールド（同+325%）が含まれますが、これは主に金価格の高騰によるものです。2026年初頭からの新方針の適用、すなわち一部の製品ラインの買い戻し（以前の固定比率ではなく市場価格での買い戻し）、PNJ以外の製品、および在庫/旧製品のリサイクルにより、政府による金輸入割当の承認に関する今後の動きを待つ間、同社は原材料の調達源を拡大することができました。原材料の供給圧力の緩和は、中核事業である小売部門を支援するだけでなく、2025年に原材料の制約により縮小していた高純度金製品の拡大も可能にしました。

第1四半期の税引後利益の大幅な増加は、24Kゴールドを除く粗利益率の拡大によって牽引されました。ただし、24Kゴールド部門の貢献度が高まったため、全体の粗利益率は低下しました。金価格の高騰により、同社は高値での在庫販売から大きな利益を計上し、この方法の高いコストを相殺することで、在庫/旧製品のリサイクルを促進しました。さらに、24Kゴールド部門の利益率も、製品構成の最適化、より高い利益率を持つ製品の投入、そして第1四半期のピークシーズンにおける顧客の特定のニーズへの対応により改善されました。

当社は2026年のPNJの純売上高を476億6,940万ドン（前年同期比+36.3%）、税引後利益を3兆9,820億ドン（同+40.8%）と予測しています。これは以前の更新から21%高い水準です。同社の経営陣によると、小売部門は引き続き店舗ネットワークの選択的な拡大を維持し、同時に店舗の移転、店舗のアップグレード（規模、顧客体験など）、オンラインチャネルの推進を通じて事業効率の強化を継続しています。当社は2026年残りの期間も売上高が高い成長を維持すると予測していますが、金価格が急騰を続けない限り、在庫価格と販売価格の大きな差が縮小する可能性があるため、売上高成長と利益成長の差は縮小するでしょう。