SIP更新 – 買い

2026年9ヶ月累計業績は好調で、通期利益計画の135%および予測の75%を達成しました。当社は2026年の予測を据え置き、賃借人による電力・水消費量が引き続き安定的に増加すること、工業団地（KCN）の土地賃貸収入が毎年配分されること、および預金と貸付からの金融収益により、2027年には2桁の利益成長を期待しています。当社は、安定した成長の可能性、インフラ投資の強化から恩恵を受ける工業団地、および高い配当利回りに基づき、「買い」の投資判断を維持し、2027年末の目標株価を1株あたり68,000ドンとします。

2026年第3四半期の業績はまちまちでした。純売上高は2兆4,260億ドン（前年同期比+9%）に達しましたが、税引後利益は前年同期比3%減の3,710億ドンとなりました。主な要因は以下の通りです。
(1) 売上総利益率が14.5%に縮小したこと（2025年第3四半期：16.4%）。これは、利益率の低い電力・水道事業の割合が高まったためです。
(2) 金融費用が2.6倍の1,180億ドンに増加したこと。これは主に支払利息の増加によるものです。
(3) 関連会社ナムタンユエン（HSX: NTC）からの利益が280億ドンから100億ドンに減少したこと。

2026年9ヶ月累計業績は引き続き安定的に成長しました。売上高は7兆30億ドン（前年同期比+11%）に達し、税引後利益は1兆1,780億ドン（前年同期比+7%）に達しました。売上総利益率（BLNG）は15.3%で安定しています。電力・水道事業（5兆7,300億ドン、前年同期比+11%、BLNG 8.7%）は、主に工業団地賃借人への電力供給量が前年同期比6.4%増の26億kWhに達したことにより成長しました。利益率の高い他の事業も成長しました。工業団地サービス収入は前年同期比19%増の5,150億ドン（BLNG 46%）に達し、工業団地土地賃貸収入は前年同期比10%増の3,420億ドン（BLNG 69%）に達しました。

2026年第3四半期の賃貸活動は鈍化しましたが、2026年9ヶ月累計では依然として好調です。2026年第3四半期に、SIPはドンナム工業団地で4ヘクタールを賃貸しました。2026年9ヶ月累計では、同社は合計52ヘクタール（前年同期比+79%）を賃貸し、年間計画の87%を達成しました。その結果、長期未実現収益（前受地代）は年初から1兆6,400億ドン増加し、14兆6,000億ドンに達しました。ロンタイン国際空港が2026年末に開港予定であるため、当工業団地が空港からわずか1kmの距離にあることから、ロックアン・ビンソン工業団地での賃貸活動が加速すると予想しています。レミンシュアン3工業団地とドンナム工業団地も、2027年に環状3号線が完成すれば恩恵を受けると予想されます。

財務体質は良好です。2026年9月30日現在、SIPは13兆8,000億ドン以上の現金、銀行預金、短期投資を保有しており、これは総資産の44%に相当します。2026年9ヶ月累計では、純現金/自己資本比率が107.7%から144.7%に増加し、純現金/EBITDA比率は3.8倍から4.7倍に増加しました。いずれの指標も、業界中央値の14.3%および0.5倍を大幅に上回っています。
見通し：当社は2026年の予測を据え置き、2027年にはSIPが安定的に成長し、売上高は9兆9,210億ドン（前年同期比+7.6%）、税引後利益は1兆8,010億ドン（前年同期比+14.8%）に達すると予測しています。

詳細レポートはこちら： SIP_更新 2026年11月10日