VCBの更新 – 買い

当社は、主に2026年および2027年のEPS予測をそれぞれ21%および17%上方修正したことにより、1年間の目標株価を16.5%引き上げ、80,700ドン/株とします。これは、より高いNIMとより低い信用コストへの期待を反映しています。投資判断を「アウトパフォーム」から「買い」に上方修正します。2026年上半期、当行は税引前利益計画の60～63%を達成し、当社の予測の51%を達成しました。2026年通期では、税引前利益は57兆1,350億ドンに達し、前年同期比29.8%増となると予測しています。3兆ドンを超える一時的な収益を除外した場合、2026年の税引前利益は前年同期比23%増と推定され、前年同期比5～10%増という計画を大幅に上回っています。

2026年第2四半期の税引前利益は、前年同期比57.9%増、前期比47.6%増と大幅に増加しました。Vietcombank Bến Thànhビルを所有する子会社の統合による3兆ドンを超える収益を除外した場合、2026年第2四半期の税引前利益は前年同期比30.7%増、前期比22.2%増となりました。この目覚ましい業績は、NIMの拡大と信用コストの良好な管理によって牽引されました。

貸出の伸びは鈍化しました（前年同期比12.8%増、年初来5%増）が、業界全体の伸び（前年同期比17%増、年初来8%増）を下回っています。これは、主に住宅ローンと事業主向けローンの需要が低迷したためです。NIMは3.0%に拡大しました（前年同期比32bps増、前期比11bps増）。これは、貸出利回りが大幅に上昇したこと（6%未満から約7%へ）によるものです。一方、VCBはCASA（約34%）と国庫預金における優位性により、資金調達コストを抑制しました。

非金利収入は再び成長しました。Vietcombank Bến Thànhビルの統合による一時的な利益を除外した場合、前年同期比12.6%増、前期比18.3%増でした。しかし、主な牽引役は外国為替事業であり、サービスやオフバランス債権回収といった中核事業からの収益はほぼ横ばいでした。

資産の質は業界をリードしています。不良債権比率とグループ2債権比率は低水準を維持し、それぞれ0.61%と0.25%でした。これは、2026年第2四半期における延滞債権への移行比率がほぼ0%であったためです。その結果、引当金費用はわずか5,000億ドンでした（前年同期比37.9%減、前期比79.8%減）。不良債権カバー率は279%に改善し、業界最高水準です。

VCBの利益成長見通しは改善していますが、金利が高水準で推移する状況において、当社は歴史的な中央値に相当する目標PER16倍を適用します。したがって、1年間の目標株価は80,700ドン/株です。