9月7日午後、NHNNは、NHNNにおけるスポット参照為替レートの提示レートを300ドン引き上げ、23,700ドンとしました。

NHNNは、最近、大手商業銀行に米ドルを売却する圧力に直面し、2022年9月7日午後、NHNNにおけるスポット参照為替レートの提示レート（NHNNが商業銀行に米ドルを売却する際のレート）を300ドン引き上げました（2022年で3回目、23,400ドンから23,700ドン/米ドルに上昇）。弊社は、年初から2022年6月末までにNHNNが150億米ドルを売却したと推定しております。2022年7月以降、NHNNが提示レートを23,250ドンから23,400ドンに引き上げた際、さらに57億米ドルが売却され、外貨準備高は約900億米ドルに減少したと推定しております。

ベトナムドン（VNĐ）は、2022年4月初旬からインターバンク市場で下落しており、これは主に主要中央銀行による利上げ圧力によるものです。2022年8月末時点で、商業銀行における米ドル/VNĐの取引レートは23,451ドンとなっております（2021年同期比+2.93%、年初来+2.74%）。さらに、自由市場のレートも24,060ドンに急騰しております（年初来+2.44%、2021年同期比+4.47%）。

全体的に、米ドルは年初から大幅に上昇しており、ドルインデックス（DXY）は110を超え、過去20年間で最高水準に達し、年初から約15%上昇しております。米ドルの高騰は、米国中央銀行（FRB）による大幅な利上げ、およびエネルギーコストの高騰や、多くの西側諸国の経済制裁への対抗措置としてロシアがガス市場を兵器化したことによる、英国ポンドとユーロの明らかな弱体化など、多くの要因によって引き起こされました。以前から、DXYが上昇するとVNĐは圧力を受けており、これがNHNNの動きの一因となっております。

NHNNの動きは、最近NHNNが直面している、VNĐに対する下落圧力を引き起こすリスクおよび潜在的なリスクによるものであり、これには以下が含まれます。

(1) 世界の16以上の主要中央銀行、特に米国（FRB）と英国（BOE）において、2022年下半期を通じて利上げが継続されると予想されます。2023年に入ると、年初数ヶ月間はインフレ圧力が残るものの、中央銀行の行動が予想通りに効果を発揮し、インフレが抑制されれば、下半期には金融政策が緩和され、経済成長の促進が政策立案者の優先事項になると弊社は予想しております。

(2) FRBは、BOEおよびECBとともに、満期を迎える資産の再投資を停止し、バランスシート上の資産価値の縮小（量的引き締めプログラムとも呼ばれる）を開始しております。FRBは2022年末までにバランスシートを約4,000億米ドル縮小すると予想されております。ECBとBOEもFRBと同様の計画を持っております。モルガン・スタンレーは、最も影響を受ける中央銀行のバランスシートが来年末までに約4兆米ドル減少すると推定しております。これらの出来事は、今後数ヶ月間のVNĐの価値に影響を与えるでしょう。

(3) 中国は、感染者数が急増する中で、大規模検査とロックダウンを伴うゼロコロナ戦略を継続しております。この戦略は、すでに逼迫している世界のサプライチェーンに圧力をかけ続け、輸送コストをさらに上昇させ、輸出入活動に影響を与え、今後数ヶ月間のVNĐに対するさらなる下落圧力を引き起こす可能性があります。

(4) 中国人民元（NDT）は、2022年第1四半期以降、米ドルに対して8.5%下落し、心理的に重要な水準である1米ドル＝7人民元に近づき、2年間で最低水準に達したため、圧力を受けております。人民元の切り下げは、中国の輸出品が輸入業者にとってますます安価になるため、中国と競合する新興市場やフロンティア市場（ベトナムを含む）の輸出シェアに影響を与える可能性があります。そして

(5) 景気後退のリスクが高まっております。特に米国とEUでは、米国経済が2四半期連続でGDP成長率が減少し、技術的に景気後退に陥っていること、およびEUにおけるガス・エネルギー危機、ならびに最近のロシアによるノルドストリーム1パイプラインを通じた天然ガス供給の中断が挙げられます。米国とEUの経済成長の減速は、ベトナムの主要な経済成長の原動力である輸出活動に影響を与える可能性があります。

しかしながら、ベトナム経済は依然として比較的良好なファンダメンタルズを維持しており、2022年の今後数ヶ月間、VNĐ（銀行システムおよび闇市場全体）の価値を上昇させ、安定させる要因には以下が含まれます。

(1) インフレ率は依然として低く、4%未満に抑制されております。

(2) ベトナムの主要な経済成長の原動力である輸出は、生産活動が徐々に回復し、世界経済の回復を背景に今後も上昇を続けると予想されるため、成長の勢いを維持しております。ベトナムは、中国のゼロコロナ戦略による生産量損失を補うための代替製造拠点として台頭しております。さらに、2022年1月から7月までのベトナムの貿易活動は活発であり続け、輸出入額は4,319億米ドル（前年同期比+15.1%）に達し、貿易収支は依然として黒字（7億6,400万米ドル）を維持しております。

(3) 2022年1月から7月までの実行FDIは大幅に増加しました（前年同期比+10.2%）。そして

(4) NHNNによる支援により、VNĐ/米ドル為替レートを支援するために、VNĐと米ドルのインターバンクレート間のプラスの金利差が維持されており、豊富な外貨準備高（2022年第1四半期末には1,120億米ドルに達すると推定されていましたが、NHNNが約120億米ドルを売却したとの情報があり、現在の残りの準備高は約980億米ドルと推定されております）が確保されております。

全体的に、弊社は2022年のVNĐの最大下落率が2.5%から3.0%の範囲（直近のレポートでは2.0%から2.5%）になるとの予想を修正いたします。これは、NHNNにおけるスポット参照為替レートの提示レートが最大で23,700ドンから23,750ドン/米ドルに達することを意味します。

詳細については、以下の添付レポートをご覧ください。