ベトナム市場見通し 2022年5月

長期的な見通しに関して、最近の市場調整にもかかわらず、ベトナム経済と証券市場の双方のファンダメンタルズは、短期的な変動にもかかわらず、長期的に力強い成長を遂げる良好な位置にあると当社は考えております。ベトナム証券市場への参入が、特に個人投資家から増加していることは、国内投資家からの支援を受けて市場が継続的に発展していく良い兆候です。年初からの外国人資金の流入は依然としてマイナスですが、ベトナム市場の長期的な見通しは無視するにはあまりにも魅力的であるため、外国人投資家が長期にわたって資金を引き揚げるような市場構造の変化はないと当社は考えております。また、現在の良好な証券市場環境を背景に、国有企業の株式売却と新規上場の波が始まり、投資家に新たな投資機会をもたらすと考えております。2022年第2四半期に導入予定のHOSEの新しい取引プラットフォームは、T+0日中取引、債券取引、中央清算機関（CCP）、その他市場の発展に貢献する商品などの新機能が期待されています。

短期的には、ベトナム証券市場および世界中の多くの市場は、リスクの高まりにより4月に下落しました。経済指標は改善し、インフレは政府の計画内にあるものの、VN指数は、過去2年間のブーム期に市場に参入した多くの国内個人投資家がこの変動期に慎重な姿勢を示したため、流動性の低下に直面しました。しかし、4月の外国人投資家の買い越しへの転換と、ここ数ヶ月のASEAN市場における外国人資金の株式買い越し傾向が、短期的には市場を支える可能性があります。さらに、ベトナムは3月15日から国際観光客に国境を開放しており、これにより2022年の観光関連活動に活気が生まれるでしょう。原油、鉄鋼、ゴム価格の高騰は、石油・ガス探査、石油製品流通、鉄鋼生産、天然ゴム生産の分野で事業を行う企業に利益をもたらすでしょう。

現在、FRBおよび他の中央銀行による利上げ決定は、投資家が債券や米ドルなどの安全で魅力的な資産に移行する可能性があるため、短期的には世界中の証券市場に影響を与えています。世界的なインフレが高水準にある中、利上げは経済の安定を損なうインフレを抑制するために必要な措置です。現在のベトナムにとって最大の懸念は、中国が新型コロナウイルスによるロックダウンを延長し、多くの制限措置が工業生産の回復を遅らせ、2022年にインフレを4.0%未満に抑制するというベトナムの目標を困難にする可能性があることです。当社は、中国のロックダウンが貿易（中国はベトナム最大の貿易相手国です）に関してベトナムに直接どのような影響を与えるか、そしてサプライチェーンの混乱が世界中で引き続き頭痛の種となる中で二次的な影響がどうなるかについて、その影響を注視しております。

今後、当社はベトナム市場の収益成長率予測を、銀行、不動産、航空、石油・ガスセクター、およびパンデミック後の国内消費の回復により、前年比25.7%に引き上げます。過去3年間の平均P/Eである15.8倍と当社の収益予測に基づき、指数は年末に約1,730で終了すると推定しており、これは2022年4月末時点の予想P/E約12.5倍に相当します。

楽観的なシナリオは、世界的な国際線の再開と、ベトナム政府の財政・金融パッケージによるプラスの影響、そして企業収益が当社の予想を上回ることに基づいています。このシナリオに基づくと、当社の収益期待は高まり、収益倍率が16.2倍に戻ると仮定し、指数は1,800～1,900ポイントに達すると予想され、これは2022年4月末時点の2022年予想P/E11.9倍に相当します。

最後に、悲観的なシナリオでは、インフレへの懸念の高まり、中央銀行がインフレ圧力にどのように迅速かつ強力に利上げで対応するか、そして中国の減速が世界のサプライチェーンをさらに引き伸ばすことで、世界市場を不確実性と恐怖が覆い続けると見ております。これは、当社の予想と比較して収益の減少と、最近市場を支えてきた新規投資家の無関心による市場評価の低下につながる可能性があります。このシナリオでは、指数が年間成長を達成するのに苦労し、1,450ポイント付近で取引される可能性があり、これは2022年4月末時点の予想P/E13.4倍に相当します。