Triển vọng thị trường Việt Nam tháng 05/2022

Xét về triển vọng dài hạn, bất chấp sự điều chỉnh của thị trường gần đây, chúng tôi tin rằng các nền tảng cơ bản của cả nền kinh tế Việt Nam và thị trường chứng khoán đều có vị thế tốt để tăng trưởng mạnh trong dài hạn bất chấp những biến động ngắn hạn. Việc gia nhập vào thị trường chứng khoán Việt Nam ngày càng nhiều, đặc biệt là từ các nhà đầu tư cá nhân, báo hiệu tốt cho sự phát triển liên tục của thị trường với sự hỗ trợ bởi các nhà đầu tư trong nước. Trong khi dòng vốn ngoại tính từ đầu năm vẫn âm, chúng tôi cho rằng không có sự thay đổi cơ cấu thị trường nào có thể khiến nhà đầu tư nước ngoài rút vốn quá lâu do triển vọng trong dài hạn của thị trường Việt Nam quá hấp dẫn để bỏ qua. Chúng tôi cũng tin rằng làn sóng thoái vốn của các doanh nghiệp nhà nước và niêm yết mới sẽ bắt đầu trong bối cảnh điều kiện thị trường chứng khoán đang tốt như hiện nay, mang đến những cơ hội đầu tư mới cho các nhà đầu tư. Nền tảng giao dịch mới của HOSE dự kiến ​​sẽ được áp dụng vào quý 2 năm 2022 được kỳ vọng ​​sẽ có các chức năng mới như giao dịch trong ngày T+0, giao dịch trái phiếu, Đối tác thanh toán bù trừ trung tâm (CCP) và các sản phẩm khác góp phần vào sự phát triển của thị trường.

Trong ngắn hạn, thị trường chứng khoán Việt Nam và nhiều thị trường khác trên toàn cầu đều giảm điểm trong tháng 4 do các rủi ro ngày càng lớn. Mặc dù các chỉ báo kinh tế đang trở nên tốt hơn và lạm phát vẫn nằm trong kế hoạch của Chính phủ, nhưng VNIndex phải đối mặt với thanh khoản thấp hơn do các nhà đầu tư cá nhân trong nước, nhiều người trong số đó đã tham gia thị trường trong giai đoạn bùng nổ hai năm gần đây, đã tỏ ra thận trọng trong giai đoạn biến động này. Tuy nhiên, sự trở lại mua ròng của nhà đầu tư nước ngoài trong tháng 4 kết hợp với xu hướng mua ròng cổ phiếu ở các thị trường ASEAN trong những tháng gần đây của dòng vốn nước ngoài có thể hỗ trợ thị trường trong ngắn hạn. Ngoài ra, Việt Nam đã mở cửa biên giới cho du lịch quốc tế từ ngày 15 tháng 3, điều này sẽ tạo ra sự khởi sắc trong các hoạt động liên quan đến du lịch cho năm 2022. Giá dầu thô, thép và cao su tăng cao sẽ đem lại lợi ích cho các công ty hoạt động trong hoạt động trong lĩnh vực thăm dò dầu khí, phân phối xăng dầu, sản xuất thép và sản xuất cao su thiên nhiên.

Hiện tại, quyết định tăng lãi suất của Fed và các ngân hàng trung ương khác đang tác động đến thị trường chứng khoán trên toàn thế giới trong ngắn hạn do nhà đầu tư có thể chuyển sang các tài sản an toàn và hấp dẫn khác như trái phiếu và đô la Mỹ. Trong bối cảnh lạm phát trên toàn cầu đang ở mức cao, việc tăng lãi suất là bước đi cần thiết để kiềm chế lạm phát vốn gây hại cho sự ổn định kinh tế. Rủi ro lớn nhất đối với Việt Nam hiện nay là việc Trung Quốc kéo dài lệnh phong tỏa do Covid-19 với nhiều biện pháp hạn chế có thể làm chậm quá trình phục hồi sản xuất công nghiệp và thách thức mục tiêu kiềm chế lạm phát dưới 4% của Việt Nam vào năm 2022. Chúng tôi đang theo dõi tác động của việc phong tỏa ở Trung Quốc cả về cách chúng sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến Việt Nam về thương mại (Trung Quốc là đối tác thương mại lớn nhất của Việt Nam) và tác động cấp hai sẽ như thế nào khi sự gián đoạn chuỗi cung ứng tiếp tục gây đau đầu trên toàn thế giới.

Trong thời gian sắp tới, chúng tôi nâng mức dự báo tăng trưởng của thu nhập của thị trường Việt Nam lên 25.7% so với năm ngoái nhờ vào các lĩnh vực ngân hàng, bất động sản, hàng không và dầu khí, cũng như sự phục hồi của tiêu dùng nội địa sau đại dịch. Dựa trên P/E trung bình 3 năm gần nhất là 15.8 lần và kỳ vọng thu nhập của chúng tôi, chúng tôi ước tính chỉ số này sẽ kết thúc năm ở mức gần 1.730, tương đương với mức F.P/E là ~ 12,5 lần vào cuối tháng 4/2022.

Kịch bản lạc quan dựa trên việc nối lại các chuyến bay quốc tế trên toàn thế giới kết hợp với tác động tích cực từ gói tài khóa và tiền tệ của Chính phủ Việt Nam và khi đó thu nhập doanh nghiệp sẽ vượt quá kỳ vọng của chúng tôi. Dựa trên kịch bản đó, kỳ vọng thu nhập của chúng tôi sẽ tăng và chúng tôi giả định rằng bội số thu nhập sẽ quay trở lại ở mức 16,2 lần và chỉ số sẽ đạt mức 1.800-1.900 điểm, tương ứng với F.P/E 2022 là 11,9 lần vào cuối tháng 4/2022. 

Cuối cùng, trong kịch bản bi quan, chúng tôi nhận thấy sự bất ổn và sợ hãi tiếp tục bao trùm các thị trường toàn cầu với lo ngại gia tăng về lạm phát, các ngân hàng trung ương sẽ phản ứng nhanh và mạnh như thế nào trước áp lực lạm phát bằng cách tăng lãi suất và việc giảm tốc ở Trung Quốc kéo giãn chuỗi cung ứng toàn cầu. Điều này có thể dẫn đến thu nhập giảm so với kỳ vọng của chúng tôi và định giá thị trường giảm do sự thờ ơ của nhà đầu tư mới vốn đã ủng hộ thị trường trong thời gian gần đây. Trong kịch bản này, chúng ta có thể thấy chỉ số nỗ lực để đạt được tăng trưởng trong năm và giao dịch quanh mức 1.450 điểm, tương đương F.P/E là 13,4 lần vào cuối tháng 4/2022.