アナリストレポート

小型株への資金流入が市場心理を主導しました。VN指数は前週と比較してかなり良好に回復し、具体的には2.56%上昇して1,066.9ポイントに達しました。これに伴い、平均売買代金は12%増加し、1日あたり約11兆ドンとなりました。HOSE市場での外国人投資家の売り越し額の減少も、VN指数の上昇トレンドを支援する要因となり、売り越し額は1,450億ドン（前週比71%減）でした。国内投資家の心理は改善が見られ、4月30日～5月1日の長期休暇前に資金を引き揚げた後、資金が市場に戻る兆候が見られました。さらに、世界最大の経済大国におけるCPI（消費者物価指数）は4月に4.9%上昇し、この数字は専門家の予想である5%を下回り、同時に過去2年余りで最も低い上昇率となりました。米国のインフレは2022年6月にピークに達し、その後継続的に低下しており、このことは、FRBが次回の6月の会合で政策金利の引き上げを停止する可能性というシナリオを裏付ける可能性があります。国内では、ベトナム国家銀行が経済成長の回復を支援するため、今後、政策金利をさらに引き下げる可能性を検討しています。政府もまた、第8次電力計画の早期承認を目指し、草案作成プロセスを加速しており、また、次回の会合で国会に2%のVAT減税に関する決議案を提出し、審議・承認を得る準備を進めています。さらに、米国/欧州市場での利上げが終盤に近づくと予想されているため、外国人投資資金は回帰する傾向にあるでしょう。最近、チャイナ・トラスト・ベトナム・オポチュニティ・ファンドは3兆8,000億ドン以上の資金調達を発表し、5月8日から市場に参加しています。今後、市場における外国人投資家からの新たな資金流入は、VN指数にプラスの効果をもたらすでしょう。これらのシグナルにより、VN指数は短期的には上昇トレンドを維持し続けるでしょう。投資家は、指数が1,050～1,055ポイント付近のサポートゾーンを再テストした場合、株式の比率を高めることができます。 カバードワラント市場は、売買代金と売買高がそれぞれ前週比77%増、44%増と大幅に増加したため、先週は好調に推移しました。CSTBとCHPGは引き続き投資家に人気のあるカバードワラント銘柄のトップ2です。一方で、CMWGのカバードワラントの売買代金は、MWGの事業業績におけるポジティブなシグナルのおかげで改善しました。さらに、VREとVHMのペアの2023年第1四半期業績報告がかなり好調であったため、投資家も取引に資金を投入する準備ができています。 詳細は添付のレポートをご覧ください。

2021年の資金流入の自信回復に期待。VN指数は1,055～1,075ポイントのレンジで一進一退の取引が1週間続きましたが、平均売買代金は前週比15.5%増加し、1日あたり約1兆2,700億ドンに達しました。その原因は、資金がセクター間で循環し、投資家が積極的に取引を行ったため、日中および週全体で株式の騰落が入り混じった動きとなったためです。投資家の慎重な心理により買いが強く続かず、VN指数の上昇は1,080ポイントのレジスタンス水準付近で阻止されました。ベトナム市場は、米国、欧州、特にアジア市場（日本市場は30年ぶりの高値、台湾市場はレジスタンスを突破）と比較すると、かなり弱い状況です。したがって、1,080のレジスタンス領域を真に突破するためには、投資家の心理が強固であり、資金が強力に流入する必要があります。しかし、新たな資金は市場にあまり流入しておらず、主に既存の投資家がより高いリスクを受け入れ、借入金（信用取引）の利用を増やしている状況です。しかし、過去数週間で市場の流動性が徐々に改善していることは明るい兆しです。国内金利水準が徐々に低下していること、ベトナム国家銀行（NHNN）が政策金利をさらに引き下げるという期待、国民の生産活動、事業活動、消費を支援するためのVAT2%減税政策、そして米国の債務上限問題が解決されることが、市場への資金流入をより強力にし、VN指数が1,080～1,100ポイントのレジスタンス領域を突破する可能性を高めるでしょう。 カバードワラント市場は引き続き活発な取引の1週間となりました。これは、売買代金（GTGD）と売買高（KLGD）がそれぞれ前週比44%増、51%増となったことからも明らかです。週平均売買代金は1日あたり130億ドンとなり、2022年12月以来の高水準を記録し、資金が徐々にカバードワラント市場に戻りつつあることを示しています。既に述べたように、Vol_30Dラインは10%付近にあります。過去（具体的には2022年8月～9月）において、Vol_30Dラインがこの水準にあったときに上昇への反転が起こりました。それと同時にVN30指数はその後大きく下落しました。したがって、今後Vol_30Dラインが反転した場合、VN30指数も重要な、そして強い変動を示す可能性が高いです。  詳細については、添付のレポートをご覧ください。

VN指数は、供給力が徐々に枯渇する環境下で市場から撤退しようとする売り心理により、1200ポイントの節目を割り込みました。平均流動性は、1日あたり約1兆6,000億ドンから約1兆2,000億ドンへと大幅に減少しました。しかし、米ドル指数（DXY）の急上昇により、USDVND為替レートへの圧力が重くのしかかりました。ベトナム国家銀行（NHNN）は、インターバンク市場における米ドルとベトナムドンの貸出金利のマイナス乖離を縮小し、システムにおける為替レート投機を抑制するため、余剰資金を削減するために米ドルを市場に継続的に供給し、ベトナムドンを吸収しなければなりませんでした。世界の中央銀行がインフレ抑制のために金融引き締めを強化している中、ベトナム経済の開放度が以前よりもはるかに大きくなっているため、ベトナム国家銀行も金融緩和を行うことはできません。流動性の低下により投資家の心理はさらに悲観的になり、1160ポイントのサポートラインも投資家の投げ売り圧力に耐えることができませんでした。米国および欧州地域における景気後退への懸念は、ベトナムのような新興市場に間接的に影響を与え、資金が引き揚げられ休止状態となりました。市場にとって好材料は、2022年第2四半期のGDPが前年同期比7.72%増と推定され、過去10年間（2011年～2021年）の第2四半期と比較して最高水準であったことです。第2四半期のGDPが好調に回復したことと、ベトナムが第4波の新型コロナウイルス感染症により社会的距離を置く必要があったため2021年第3四半期のGDPが低水準であったことから、2022年第3四半期のベトナムのGDPは高水準となるでしょう。これは、企業の成長モメンタムの維持に対する投資家の期待を生み出し、その結果、2022年第3四半期以降、市場は力強い価格回復期を迎える可能性が高いです。  先週のカバードワラント市場は、中程度の水準で取引されました。売買代金は5%増加しましたが、売買高は前週比で19%とかなり大幅に減少しました。売買代金が増加したのは、新規上場されたカバードワラント銘柄がいくつかあったためですが、売買高が大幅に減少したのは、VN30銘柄群の取引がそれほど活発でなかったため、投資家が売買に慎重になったからです。CMWGカバードワラントは、過去1ヶ月間で取引比率が最も高いカバードワラント銘柄のトップ2に返り咲き、CFPTに次ぐ位置となりました。一方、投資家が積極的に取引したCSTBは、CHPGの3位の座を奪いました。CMBBカバードワラントも投資家に好んで売買されました。さらに、PNJの明確な成長潜在力（昨年の比較対象が低かったことと、人々の宝飾品需要の回復によるもの）により、投資家はCPNJカバードワラントを積極的に積み立て、取引しました。 詳細については、以下の添付レポートをご覧ください。

先週のニュースレターで述べたように、市場全体は1,020～1,050ポイントの範囲で横ばいに推移しました。これは、国際的な出来事に多くの不確実性が残る中、投資家が依然として慎重であったため、予測された1,035～1,065ポイントよりもわずかに低い水準でした。FRBが専門家の予測通り0.25%の利上げを決定したという情報にもかかわらず、投資家は、FRBの今後の金融政策に関する発言をより慎重に評価したいと考えたため、資金投入をためらいました。平均流動性は前週比で約20%減少し、1日あたり約10兆ドンとなりました。外国人投資家は5取引セッション後も約3,900億ドンを買い越しましたが、これは、前週の約2兆1,900億ドンの買い越し額と比較して大幅な減少です。来週の取引では、市場は第1四半期のGDP成長率、第1四半期のCPIなどの重要なマクロ経済情報を受け取るでしょう。同時に、一部の企業は第1四半期の業績予想を発表する可能性があります。全体的に見て、今年の第1四半期における経済成長および上場企業の業績は、あまり芳しくないでしょう。来週も外国人投資家の取引は明るい材料となるでしょう。特にFubon ETFはベトナム市場への資金投入を継続しているためです。しかし、現在、他のETFからの追加資金流入は見られず、また、2022年末から現在までの外国人投資家の資金はかなり積極的に買い越しています。そのため、外国人投資家が買い付けを徐々に減らすと、市場は外国人投資家からの支援を失い、困難に直面する可能性があります。したがって、来週の取引では、良いニュースと悪いニュースが混在し、投資家がより慎重になっているため、VN指数は1,020～1,060ポイントの範囲で推移するでしょう。 先週、カバードワラント（CW）市場に大きな変動はありませんでした。売買代金は1%わずかに増加しましたが、売買高は17%減少しました。1週間の平均売買代金は1日あたり70億ドンを維持しており、過去3ヶ月間、目立った改善は見られません。現物市場と同様に、カバードワラント市場の資金もかなり慎重です。しかし、市場が上昇しても下降しても、CHPGのカバードワラントは投資家から非常に人気があります。具体的には、直近1ヶ月間のCHPGの取引比率は、市場全体の取引比率のほぼ50%を占めています。チャート7のVol_30Dラインは、市場全体に大きな変動がないため、依然として横ばいですが、下降傾向にあり、過去の傾向では、このラインは10～15%の水準に達すると底を打ち、再び上昇することがよくあります。 詳細レポートは以下の添付ファイルをご覧ください。

世界の証券市場における全体的な調整局面とは対照的に、VNINDEXは28ポイント（2.75%）以上上昇し、1,053ポイント台に達し、比較的明るい取引週となりました。平均流動性は前週（1日あたり7兆5,000億ドン）と比較して改善（1日あたり8兆6,000億ドン）し、投資家の心理的な緊張を和らげました。市場回復の一因は、外国人投資家による資金流入の再開であり、3月6日から10日までの5取引セッションで9,970億ドンを買い越しました。これにより、外国人投資家は3週連続の売り越しを中断しました。Fubon ETFsファンドの増資承認と、中国が3月15日からベトナムを団体旅行の試験的再開国リストに加えたことは、市場のポジティブな心理をさらに強化しました。来週は、VNM ETFおよびFTSE ETFといった外国人ETFのポートフォリオ再編活動、ならびにFubon ETFsファンドの資金調達成功後の資金投入活動から重要な情報がもたらされるでしょう。さらに、先週末に政府が政令08号を発行し、社債市場におけるいくつかのボトルネックを解消したといった支援情報もあります。しかし、来週注目すべき要因は、世界の証券市場のかなり複雑な動向、特にSVB銀行の破綻です。世界市場は、これが局所的な現象なのか、それとも米国銀行業界のシステム不安を示すものなのか、そして連鎖反応を引き起こす可能性があるのかどうかを注視しています。この状況下では、VNINDEXは1,020-1,030付近をサポート、1,070-1,080付近をレジスタンスとして、引き続きレンジ内での蓄積プロセスを継続し、市場は新たな情報に応じて日々の変動を示す可能性が高いです。  現物市場はやや明るい兆しを見せているものの、カバードワラント（CW）市場は引き続き低調な傾向にあり、取引代金と売買高は前週比でそれぞれ11%と8%のわずかな減少となりました。CHPGカバードワラントは、直近1ヶ月間、取引代金シェアでトップ1の地位を維持していますが（市場全体の51%を占める）、2位と3位は、一部のCSTB銘柄の満期到来とVRE株式の好調な値上がりにより、CTCBがCSTBに、CVREがCMBBにそれぞれ取って代わるという変化がありました。一方、チャート7によるVol_30DおよびVol_60Dラインは大きな変動がなく、横ばいで推移しており、市場がもみ合いの蓄積状態にあることを示しています。 詳細については、添付レポートをご覧ください。

VN指数は、世界および国内の金融市場における好悪入り混じった多くのニュースの中で、1週間、1,040～1,060ポイントのレンジで横ばいに推移しました。ベトナム国家銀行が3月15日より一部の政策金利を1%引き下げると発表したことで、投資家心理は改善し、買い意欲も回復しました。しかし、週末の2日間は、米国のSVB銀行とシグネチャー銀行の破綻、クレディ・スイスの流動性問題など、世界の一部の銀行からネガティブなニュースが相次ぎ、VN指数はすぐに下落に転じました。VN指数の平均売買代金は、前週（1日あたり8兆6,000億ドン）と比較してかなり改善しました（1日あたり10兆6,000億ドン）。外国人投資家は、Fubon ETFの好影響を受け、約2兆1,900億ドン相当の買い越しを維持しました。世界の大手銀行で最近発生した問題により、市場は2008年のリーマン・ブラザーズのような危機が再来することを懸念しています。しかし、規制当局が銀行業界における大規模な破綻を防ぐための迅速な措置を講じているため、結論を出すには時期尚早です。したがって、投資家はより明確な見通しを得るために、今後もこれらの出来事の進展を注視すべきです。来週のFRB会合（2023年3月20日～21日）は、世界の金融市場の焦点となるでしょう。国際的な出来事に多くの不確実性が残る中、特にFRBの金融政策が不透明であるため、投資家は確固たる姿勢を保ち、市場に積極的に密着して、タイムリーな行動を取れるようにすべきです。来週の市場動向については、指数は1,035～1,065ポイントの範囲で推移し、新たな情報に応じて日々の動きが変化する可能性があります。 カバードワラント市場は改善を見せ、売買高はわずか1%の増加でしたが、売買代金は前週比26%増とより好調な伸びを示しました。先週は、CHPG、CVHM、CPOWの3銘柄のカバードワラントが投資家に好んで取引されました。残存期間が30日を超えるカバードワラントが圧倒的な数を占めており（70%以上）、投資家はより多くの取引選択肢を持つことができます。 詳細については、以下の添付レポートをご覧ください。