アナリストレポート

カバードワラント市場週次レポート 報告期間: 2022年1月6日～2022年1月12日 VN30指数は、テクニカルテストの成功と、多数の急騰株のストップ安を受けて、徐々に注目の的となっています。急騰し、ギャップアップを形成した後、VN30指数は3営業日連続でサポートテストに成功しました。これは、銀行株セクターが適切なタイミングで上昇したことと、過去に何度も検証された1,490～1,500ポイントの強力なサポートレベルによるものです。政府の新たな経済刺激策は、VN30株セクターに大きな影響を与えていないようです。しかし、VN30指数の平均流動性は、投機グループにおける異常な要因により、1日あたり9兆4,000億ドンから10兆4,000億ドンへとわずかに改善しました。投機資金は、株価が過度に高いこと、Tan Hoang Minhによる購入登録キャンセル情報、およびFLC会長による不正売却事件のため、これらのグループから引き出し始めているようです。したがって、リスク回避資金は、特に過小評価されている銀行株を中心に、VN30株セクターに再び参入し、今後資金を引き付ける可能性があります。 カバードワラント市場の売買代金は増加しましたが、売買高は減少傾向にあり、具体的には売買代金が3%増加した一方で、売買高は前週比で16%減少しました。その原因としては、カバードワラントの市場価格が高水準であったこと、およびVN30株セクターが週のほとんどで下落したため、投資家の取引活動が低調になったことが考えられます。他の銀行株とは対照的に、STB株はかなりポジティブな価格変動を示し、その結果、CSTBカバードワラントが週間の売買代金上位のカバードワラントにランクインしました。不動産株セクターの勢いと、Vincom Dong Khoiを第三者に売却するとの噂により、VRE株は回復し、力強く上昇しました。これにより、間接的にCVREが週間の売買代金でトップ1になりました。 詳細はこちらの添付ファイルをご覧ください。

先週のVN30銘柄の力強い上昇は、VN指数回復の積極的な牽引役となり、他のほとんどの株式グループにも波及しました。最も注目すべき点は、外国人投資家による取引で、5営業日すべてで買い越しとなり、取引額は毎日1兆ドン以上を維持しました。外国人資金の投資実行速度は過去最高水準に達し、市場全体の回復を支える最も重要な原動力となりました。さらに、投資家の信頼感も改善し、流動性が著しく増加したことで明確に示されました。1日あたりの平均取引額は18兆ドンを超え、1,500ポイント付近のピーク時の平均流動性に匹敵します。マクロ経済情報も市場全体の回復を後押ししています。例えば、FRBが12月の会合から利上げペースを減速させるシグナルを発したこと、USD/VND為替レートがピークの24,873から24,365に低下したこと、インターバンク市場の流動性が改善したことなどです。困難は機会を生み出します。2022年12月2日現在、VN指数は過去12ヶ月のPERが11.4倍で取引されており、2022年のピークから35%低く、5年間の平均評価（PER 15.6倍）と比較しても27%低い水準です。これは魅力的な評価水準であり、ベトナム市場の楽観的な成長見通し、そして最近ETFが継続的に多額の資金を流入させていること（過去11ヶ月間でETFは累計17兆ドン以上を純流入させ、史上最高額を記録）を考慮すると、投資家が株式を積み増す良い機会であると言えます。  カバードワラント（CW）市場は、現物市場の活況に同調し、売買代金と売買高がそれぞれ前週比116%と79%と大幅に増加しました。CHPG、CSTB、CMBBの3つのカバードワラントが、投資家に最も好んで取引されました。さらに、売買代金の割合が増加する可能性のあるカバードワラントには、CFPT、CVNM、CVHM、CVRE、CTCBが含まれます。現在のカバードワラント市場全体の売買代金シェア争いは、KIS、ACBS、SSIの3つの発行体による三つ巴の戦いです。  詳細については、以下の添付レポートをご覧ください。

VNINDEXの主な動向は2つの段階に分けられます。最初の段階では、市場はパニック状態にあり、信頼を失っていました。不動産セクターの株式の強制売却は、他の多くのセクターの株式にまで広がる負の連鎖反応を引き起こしました。信用チャネル、債券市場における流動性不足、およびリスク懸念が買い意欲を枯渇させ、一方、証券会社（CTCK）からの強制売却圧力はますます増大し、資本市場の流動性をさらに逼迫させました。市場は多くの好材料を無視し、特に米国の10月インフレ率が予想よりも速いペースで鈍化したというニュースも無視されたため、ベトナム市場は世界市場と乖離していました。しかし、干ばつに恵みの雨が降るように、VNINDEXは回復局面へと転じました。指数が900ポイントを下回ると、買い勢力が強力かつ積極的に参加し始め、ほとんどの銘柄が非常に魅力的な価格帯まで割引されました。これまで強制売却に直面していた多くの株式にも、買い勢力が再び参加しました。その結果、11月16日の取引セッションは、過去20日間の平均のほぼ2倍の流動性を伴う、本格的なモメンタムブレイクアウト取引セッションとなりました。流動性問題が解決され、強制売却圧力が徐々に減少するにつれて、非常に魅力的な価格に割引された株式に対する投資家の自信ある買い意欲が戻り、市場全体の回復を継続させるでしょう。これはまた、バリュー投資家が合理的な価格で株式を通じて資産を蓄積する絶好の機会でもあります。 カバードワラント市場は売買高の成長が見られ（前週比+12%）、しかし売買代金は減少しました（前週比-20%）。投資家が底値圏で活発に取引していたものの、カバードワラントの市場価格はそれまでの週と比較してかなり下落していたことが容易に見て取れます。直近1ヶ月間では、投資家はCHPG、CFPT、CMBB、CSTBのカバードワラントの取引を好みました。一方、CMWG、CVRE、CVHM、CMSNは、売買代金比率が最も高いカバードワラントの第5位の座を交代で占めました。取引が最も多かったカバードワラント発行体トップ3は、順にSSI、ACBS、KISでした。 詳細は添付レポートをご覧ください。

11月16日の積極的な押し目買いにより力強い回復を見せた後、VN指数は、投資家が高値追いを控えたため、945～985ポイントの範囲で停滞し、変動しました。強制決済の状況が完全に解決されていないため、投資家は依然として慎重な姿勢を崩していません。典型的な例として、VN30グループの不動産株であるNVLとPDRの2銘柄は、積極的な買いの兆候が見られたにもかかわらず、連続してストップ安水準で推移しています。この時期、市場規制当局は企業と会合を開き、意見を聞き、投資家の信頼をさらに強化し、市場を持続的に発展させるための解決策を議論し、その後、政府に報告して適切な調整計画を策定しています。その他、世界の金融市場では新たな動きやマクロ経済情報は多くありませんでした。したがって、VN指数は、特に12月に開催されるFRBの金融政策会合など、新たな情報を待って横ばいの推移を続ける可能性が高いです。  カバードワラント市場も先週は比較的低調で、売買代金と売買高はそれぞれ前週比で5%と27%減少しました。市場の平均流動性は、1日あたり70億ドン（週次ベース）、1日あたり100億ドン（月次ベース）の水準を維持しました。原市場があまり活況ではなかったため、カバードワラント投資家も非常に慎重でした。先週、VNMの株価がかなり好調に上昇したことで、投資家はCVNMカバードワラントを積極的に取引し、過去1ヶ月間で売買代金比率が最も高かったカバードワラント銘柄の中で5位にランクインしました。 詳細は以下の添付レポートをご覧ください。

不安定な保有状況に対するパニックが、遊休資金に大きな機会をもたらしました。VN指数は先週、複数のマイナス要因が重なり、1000ポイントを下回りました。例えば、(1) 世界の中央銀行は依然として資金抑制目標を堅持し、インフレを抑制するために金融引き締め政策を固守していること、(2) 為替レートの安定維持と目標インフレ率4%超過回避の圧力に直面する貸付資本市場における流動性問題、(3) 債券市場の流動性逼迫と、Vạn Thịnh PhátグループおよびSCBに関するネガティブな情報が、投資家の心理をさらに悲観的にさせています。市場が下落する中で多くのマイナス要因が重なったため、投げ売りは長期投資家にとって非常に大きな機会を生み出しました。市場が1000ポイントを下回った際、供給枯渇の兆候が現れ、長期保有の買い手からの資金により、市場はかなり良好なテクニカルリバウンドを記録しています。証券市場は現在、短期的な不安とパニック、そして次の3年間のサイクルにおける新たな均衡点を見つけるための投資家の長期的な信頼との間の戦いとなっています。市場の一般的な法則は、市場の下落サイクルにおいて、より持続的で耐性のある資金が最終的に勝利を収めるというものです。 カバードワラント（CW）市場における売買代金と売買高は逆方向に動いており、売買代金が23%減少した一方で、売買高は前週比で41%増加しました。投資家がカバードワラント（CW）の低価格帯での取引を強化したため、売買高は増加しましたが、売買代金は低い水準にとどまったのは理解できます。現在、トレーダーに人気のあるカバードワラント（CW）の四銘柄は、CHPG、CFPT、CVRE、CMWGです。カバードワラント（CW）の売買高が急増し、過去200日間で最高水準を記録したことは、スマートマネーが静かに市場に戻りつつあることを示しています。 詳細については、以下の添付レポートをご覧ください。

VN指数は先週の大半を横ばいで推移しました。平均売買代金（1日あたり14兆3,000億ドン）は、米国のインフレに関するマクロ経済情報、2023年のFRBの金融政策、12月15日の12月限先物取引の満期日など、国内外の影響要因に関する情報に対して投資家が慎重になったため、前週（1日あたり17兆4,000億ドン）と比較して減少しました。外国人投資家は6週連続で買い越しを継続しましたが、買いの勢いは衰え始め、その価値は前週比で55%以上減少しました。その原因は、購入すべき株式の大部分を低価格帯で既に取得していることと、クリスマスと2023年の新年という季節的要因の2つに起因している可能性があります。しかし、ベトナム国家銀行（NHNN）が信用成長枠を拡大し、公開市場操作（OMO）を通じてシステム流動性を支援し、米ドル買い入れ価格を公示する動きなど、支援的なマクロ経済情報が明らかになったことで、市場は以前よりも楽観的な心理で取引されています。その他の好材料としては、財務省が社債に関する政令第65号の改正草案を政府に提出し、市場をより支援する方向性が示されたことです。米国のインフレ情報とFRBによる政策金利50ベーシスポイント引き上げの決定を受けて、投資家の慎重な心理も解消されました。したがって、VN指数は1,070～1,100ポイント付近の価格帯を目指すと予想されます。 先週、カバードワラント市場の上昇モメンタムは鈍化し、売買代金と売買高はそれぞれ前週比で43%と41%減少しました。1週間の平均売買代金も1日あたり100億ドンまで減少しました。その原因は、おそらく投資家の現物市場における慎重な姿勢がカバードワラント市場にも波及したためと考えられます。1週間の様子見の後、投資家はCSTBとCHPGのカバードワラントへの投資を再開し、さらにCVRE、CVHM、CVNMのカバードワラントも引き続き活発に取引されました。 詳細は添付レポートをご参照ください。