アナリストレポート

ベトナム株式市場は、FRBが金利を0.75%追加利上げすることを決定した後、力強い回復基調に戻り始めました。 FRBの利上げペース減速の動きを受けて投資家心理は緩和され、インフレがピークに達する兆候があるとの期待が高まっています。上場企業の第2四半期業績が好調であったことも、信頼回復に貢献しました。Fiintradeの統計によると、2022年7月29日時点で、上場企業および銀行1,712社のうち812社（3市場の時価総額合計の68.3%を占める）が、2022年第2四半期の業績を正式に発表または推定値を公表しており、税引後利益は前年同期比29.4%増となりました。具体的には、27行中23行の銀行が高い成長率（前年同期比+33.4%）を維持した一方で、不動産および鉄鋼セクターの利益減少により、非金融企業1,592社のうち741社の成長は鈍化しました。証券会社52社のうち33社については、市場調整時に主要な事業分野（ブローカレッジ、信用取引、自己勘定取引）がすべて低迷したため、税引後利益は大幅に減少しました（-78.5%）。第2四半期の全体像における明るい材料は、銀行株セクターでした。したがって、投資家の資金が引き続き好調な成長を維持している企業に向かうにつれて、このセクターが今後市場の回復を牽引する可能性があります。平均流動性は、1日あたり10兆5,000億ドンから1日あたり16兆2,000億ドンへと、積極的かつ力強く改善しました。積極的な資金流入により、投資家は2022年7月初旬に確立された1,150ポイントの底値圏からのVN指数（VN-Index）の力強い回復を期待しています。市場のトレンドは以前のニュースレターで述べた通り形成されており、この回復局面は2022年下半期の市場のピークを確立する可能性が高いです。 カバードワラント市場は活発な取引状態に戻りました。売買代金と売買高はそれぞれ前週比37%増、30%増と大幅に増加しました。 過去2年間で最低水準であった1日あたり130億ドンから、5日間の平均売買代金は1日あたり200億ドンに近づいています。これは、カバードワラント市場も現物市場と同様に底を打ち、回復基調にある可能性が高いことを示しています。銀行セクターの好調な業績報告により、直近1ヶ月間のこのセクターのカバードワラントの売買代金比率が上位に入り、具体的にはCSTB（28%）とCMBB（10%）でした。鉄鋼価格の再上昇により株価が底を打ち上昇したため、CHPGの売買代金比率はトップ（29%）でした。CFPTとCVREも、直近1ヶ月間で売買代金比率が最も高いカバードワラント銘柄のトップ5に入りました。 詳細については、以下の添付レポートをご覧ください。

全体市場は、勢いのある急騰と20日移動平均を上回る取引高の増加を伴い、回復を確認しました。 政府が国会に提出した、信用機関の不良債権処理に関する試行決議第42/2017/QH14号の全規定の適用期限を2023年12月31日まで延長するという情報は、短期的な流動性圧力を市場から解放するのに役立ったようで、その結果、投資家の買い意欲が売り圧力を上回り、強力になりました。しかし、これは市場が大幅に売られすぎた後の短期的な回復に過ぎず、そのため投資家はまだ自信を持って資金を投入していません。VN30とVNINDEXの平均取引高は、それぞれ1日あたり5兆4,000億ドン、13兆7,000億ドンと低水準にとどまっています。市場の短期的な見通しには、依然として多くの不確実性が存在します。例えば、FRBの金融引き締め政策、様々な要因によるインフレ、原油価格が1バレルあたり100米ドルを超える高値で推移すること、中国のゼロコロナ政策とロシア・ウクライナ紛争によるサプライチェーンの寸断などが挙げられます。これらの問題は、特にベトナム市場、そして世界の金融市場全般の動向を左右するでしょう。しかし、長期的な視点で見れば、これは投資家にとってポジションを積み増す非常に魅力的な機会です。現在、ベトナム株式は割安な水準にあり、将来的に優れた利益成長の可能性を秘めています。さらに、ベトナムは人口が多く活気のある2つの経済圏、すなわち東アジア経済圏と、南アジア、中東、ヨーロッパの各地域の架け橋となっているため、非常に有利な地理的位置にあります。これは、長年にわたって締結されてきた一連の自由貿易協定と相まって、経済の地域化の傾向の中で、ベトナムが投資と生産の移転を引き付ける上で有利な立場になるのに役立つでしょう。  カバードワラント市場は依然として慎重な取引が続いています。具体的には、取引代金は前週比1%の微増でしたが、取引高は8%減少しました。 週間の取引量上位のカバードワラントでは、投資家の取引嗜好に変化はなく、上位3銘柄は、おなじみのCFPT、CHPG、CMWGでした。しかし、続く2つの順位では変化が見られ、CVPBとCVHMから、比較的新しいカバードワラント銘柄であるCSTBとCPNJへと入れ替わりました。 詳細は添付のレポートをご覧ください。

過去5月の米国のインフレ率は8.6%に達し、1981年以来の最高水準となりました。これは、食料品とガソリン価格の高騰が収まる兆しを見せない中で発生しました。インフレ率が投資家の予想（8.3%）を上回ったことで、FRBがインフレ抑制のため、今後より迅速かつ大幅に利上げを行うとの懸念から、株式の投げ売りが発生しました。この恐怖は米国から世界の金融市場全体に広がり、ベトナム市場も例外ではありませんでした。強い売り圧力により、VN指数は短期サポートラインである1,260ポイントを割り込みました。しかし、1,200ポイントは再びVN指数にとって非常に強固なサポート領域であることが示され、このサポート領域では売り圧力が完全に良好に吸収されました。指数の下落は、主に投資家のパニック的な投げ売り心理によるものであり、株式の評価が魅力的でないためではありません。インフレの話はもはや目新しいものではなく、安価な資金の時代は終わりました。そのため、企業は成長を維持するために迅速に適応する必要があり、投資家も変化した経済状況に徐々に適応していく必要があります。投資家が落ち着きを取り戻せば、市場は回復するでしょう。ベトナム株式市場の成長潜在力は非常に明確であり、株式の評価も魅力的な水準にあるため、V字回復の可能性もあります。 現物市場のパニックの中、カバードワラント市場でも売り圧力が現れました。これは、売買高が2%増加したにもかかわらず、売買代金が前週比で10%減少したことに表れています。投資家は引き続きCFPT、CMWG、CHPGの3銘柄で積極的に取引を行いました。MWGとFPTは高配当を間もなく実施するため、投資家は配当後の上昇効果を利用してCMWGとCHPGの買い増しを強化しました。VREの2022年の力強い事業成長計画とパンデミック後の小売業の回復により、カバードワラントCVREは魅力的な市場価格で取引されているため、投資家も積極的に買い入れました。 詳細については、以下の添付レポートをご覧ください。

VN指数は先週の勢いのある急騰の後、引き続き上昇しました。市場の流動性は積極的に改善し始めており、平均で1日あたり15兆7,000億ドン（前週比で1日あたり2兆ドン増加）に達しています。VN30銘柄グループでは、平均流動性も1日あたり5兆4,000億ドンから6兆ドンへとわずかに増加しました。市場全体が短期的な底を打ったように見えるため、投資家の資金はより積極的に戻ってきています。これに加えて、中国からのいくつかの好材料があります。上海と北京でのロックダウン緩和政策、および企業支援のための景気刺激策です。世界的なサプライチェーンが徐々に円滑になるというシナリオは、第3四半期に投資家から期待されており、生産コストの抑制に貢献しています。さらに、米国の4月のインフレ率は依然として高いものの（8.3%）、3月（8.5%）と比較して鈍化しているように見えるため、FRBが金融引き締め政策を堅持する中で、インフレ率が徐々に抑制されることを投資家は期待しています。証券市場は依然として下落サイクルにあり悲観的ですが、国内外のマクロ経済情報はほぼ完全に市場に織り込まれているため、当社は株式を3～6ヶ月保有する観点から、現在の下落リスクはかなり低いと評価しています。 カバードワラント（CW）市場は再び活況を呈した1週間となり、売買代金と売買高はそれぞれ前週比で36%と11%増加しました。過去数週間にわたり常に売買代金上位3位を占めていたおなじみの3銘柄、CFPT、CHPG、CMWGに加えて、投資家はCVNM、CVIC、CVHMのカバードワラント（CW）のポジションを積極的に積み立て始めており、これらのカバードワラント（CW）が今後巻き返すことを彼らが確信している可能性が高いです。さらに、銀行グループに属する2つのカバードワラント（CW）銘柄、CTCBとCVPBも積極的に購入され人気を集めています。  詳細については、以下の添付レポートをご覧ください。

VN指数は1,200ポイント付近で均衡点を作り、ピークから300ポイント下落した1ヶ月以上を経て、市場全体に広がる押し目買いの勢いにより徐々に回復しました。HOSEおよびHNX市場における自己売買情報の開示に関する好材料を受けて、投資家心理はある程度解放されたと見られます。Fiintradeのデータによると、5月17日の記録的な回復局面では、市場のPERは13.2倍に過ぎず、5年平均の16.3倍を大幅に下回っています。域内のほとんどの市場が資金流出の圧力にさらされている中、外国人投資家は、最近の急落局面で積極的に買い越しに転じました。これはベトナム市場の魅力をある程度示しています。ピークから1ヶ月以上急落した後、ベトナム市場の現在のバリュエーションは域内市場と比較して魅力的になっています。短期的にはまだ不確実な要素が残るものの、現在のバリュエーション水準では、長期投資家にとっての収益ポテンシャルは非常に明確です。割安な株価に加え、市場のバリュエーションを魅力的にする重要な要因は、上場企業の利益成長です。したがって、上半期の業績が好調な企業は、今後の調整局面で資金が向かうでしょう。 カバードワラント（CW）市場における売買代金と売買高は逆の動きを示しました。売買代金が前週比19%減少した一方で、売買高は25%大幅に増加しました。この現象の理由は、カバードワラント（CW）価格が魅力的な水準まで下落したことにより、投資家が買い増し行動に出たためです。発行許可による中断期間を経て、多数のカバードワラント（CW）銘柄が次々と上場され、投資家により多くの選択肢を提供しています。これにより、今後カバードワラント（CW）市場はさらに活況を呈するでしょう。CHPG、CMWG、CFPT、CVPBといった、週間の売買代金上位5位に入ったお馴染みのカバードワラント（CW）銘柄に加え、今週はCVHMという銘柄も登場しました。 詳細は添付のレポートをご覧ください。

強い売りが継続したため、VN30指数は2021年7月中旬に設定された1,360ポイントのサポートラインを試しました。この水準で押し目買いが現れ始め、指数は1,360ポイントを維持し、1,400ポイント台まで回復しました。年内の利上げ幅や回数を予測することは困難であり、世界の金融市場がピークからかなり大幅な調整局面に入っていること、および4月30日～5月1日の長期休暇が重なり、投資家の押し目買い資金は非常に慎重になっています。VN30の平均流動性は、前週の平均8兆1,000億ドン/日の水準から、1日あたり4,000億ドン増加しました。しかし、注目すべき点は、下落局面での流動性は大幅に増加した一方で、価格が上昇した局面では流動性がほぼ枯渇したことです。2022年第1四半期の決算発表シーズンが終わりに近づき、投資家は上場企業の第1四半期の利益全体像を把握しました。したがって、残された不確定要素は、FRBがインフレ抑制のため、来る5月初旬の金融政策会合で政策金利を大幅に引き上げるか、小幅に引き上げるかです。したがって、市場のトレンドは休暇明けとFRBの金融政策会合後により明確になるでしょう。 カバードワラント（CW）市場では、売買代金と売買高が引き続き逆の動きを見せ、売買代金は13%減少した一方で、売買高は前週比8%増加しました。一部のカバードワラント（CW）の満期日が近づいているため、価値が下落し、投資家は投資を決済するために売却を急ぎました。取引されているカバードワラント（CW）の銘柄数は満期により大幅に減少しましたが、新規発行されたカバードワラント（CW）はまだ上場されていません。したがって、上場されているカバードワラント（CW）の数は多くありませんが、VND発行体の売買代金による市場シェアは、満期までの期間がまだ長いため、52%でトップでした。今週、カバードワラント（CW）の売買代金が最も多かった上位5つの原資産銘柄は、FPT、MWG、HPG、VHM、TCBでした。 詳細については、下記の添付レポートをご覧ください。