アナリストレポート

VN指数は、過去20年以上にわたって形成されてきた心理的な節目である1200ポイントを突破しました。しかし、VN指数がこのレッドラインを越えて進むにつれて、供給力は徐々に枯渇しました。そのため、先週、市場から撤退する売り心理が現実のものとなったため、次の段階では流動性が大幅に低下すると予想されます。最も楽観的な投資家でさえも売り浴びせを行い、その代表例は、水産、海運、化学、肥料、消費財小売、石油・ガス、電力など、企業の事業活動において積極的に支援されている銘柄群です。同時に、成長の鈍いセクターでポートフォリオの再構築が必要な投資家も、銀行、証券、鉄鋼、不動産セクターで目標を達成したようです。VN指数の平均流動性は1日あたり15兆3,000億ドンという低水準にあり、そのうちVN30銘柄群は平均5兆9,000億ドンを占めていますが、今後数週間で大幅に減少する可能性があります。VN30銘柄群を詳しく観察すると、銀行株がかなり積極的な買いによって底を打ち始めていることがわかります。これは、現在ほとんどの銀行が融資のための信用枠を使い果たしているため、ベトナム国家銀行が2022年第3四半期の初めから商業銀行に追加の信用枠を開放するという投資家の期待を反映しているようです。したがって、銀行株からの支援があれば、VN指数はまもなく1,200ポイントの節目を取り戻す可能性が高いです。  カバードワラント（CW）市場は、原資産市場とは逆の動きをしました。先週、カバードワラント（CW）市場における売買代金と売買高はともに増加し、それぞれ前週比30%増、14%増となりました。直近1ヶ月間のカバードワラント（CW）の売買代金比率に変化がありました。CMWGは市場で最も売買代金比率の高いカバードワラント（CW）トップ5から外れ、代わりにCHPGがCMWGの2位を占め、CMSNが3位に入りました。一方、銀行株がほぼ底を打ち、2022年第3四半期に信用枠が追加されることで価格が回復するという期待から、投資家はCSTBとCMBBの取引を強化し、このカバードワラント（CW）群が4位と5位を占めました。首位は依然としてCFPTカバードワラント（CW）群で、比率は40%です。さらに、売買代金による市場シェア争いは、投資家がVND、KIS、HSC、ACBSの4つの発行体のカバードワラント（CW）を好んで取引するため、これら4つの発行体による競争に過ぎないようです。一方、残りの4つの発行体であるMBS、VCSC、BSC、SSIのカバードワラント（CW）は、投資家からほとんど忘れ去られています。 詳細については、以下の添付レポートをご覧ください。

FRBの金利情報を受けて、市場心理はいくらか回復しました。しかしながら、米国の第2四半期GDPが0.9%の減少を記録し、2四半期連続でマイナス成長となったことで、景気後退の懸念が市場の勢いをいくらか抑制しました。ポジティブな面では、FRBは利上げペースを加速させず、7月の会合で0.75%の利上げペースを維持しました。これはFRBが消費者物価指数の上昇ペースにいくらか追いついたことを示しています。現在のベトナム株式市場の回復は、主に供給が枯渇したことによるものであり、これはここ数週間継続して1日あたり約10兆5,000億ドンという低い流動性水準が維持されていることに表れています。2022年第2四半期の決算発表シーズンは最終発表段階に入っており、投資家はすべての業種の業績について概観を得ています。そのため、第2四半期に良好な成長または改善を示した企業が、今後の資金流入の中心となるでしょう。機関投資家および長期投資家の資金も、この決算情報に基づいて投資されることが期待されています。 カバードワラント市場も、先週はまだ目立った回復の兆しを見せていません。売買代金と売買高は、前週比でそれぞれ13%と10%減少しました。5日間の平均売買代金は1日あたり130億ドンで、過去2年間で最低水準です。その原因は、原資産の株式市場がまだ好転していないため、投資家も投資を控えていることにあると考えられます。今週の売買代金上位5銘柄の原資産は、以前と同じ銘柄が上位を維持しており、CHPG、CSTB、CFPT、CMBB、CMWGの順でした。しかしながら、直近1ヶ月間の原資産別売買代金比率は、50%以上の比率を占めていたCFPTとCMWGのペアから、CSTBとCHPGのペアへと変化しました。このことは、投資家がCSTBとCHPGの取引を好んでいることを示しています。

1,200ポイントの底値圏から2週間力強く回復した後、VN指数は勢いを失い、1,280～1,300ポイントの狭いレンジで取引されました。 平均売買代金は1日あたり1兆6,200億ドンと低い水準を維持しましたが、前週の平均と比較して1日あたり5,000億ドンとわずかに増加しました。先週の好材料は、中国が徐々に経済活動を再開し、景気刺激策を打ち出したことです。しかし、インフレ懸念と世界の中央銀行による金融引き締め政策のため、警戒感は依然として残っています。米国のインフレは沈静化の兆しを見せていますが、投資家は2022年6月10日に発表される米国の5月インフレ統計報告書での確認を待っています。ベトナムでは、5月の新規口座開設数が4月の2倍以上となりました。2022年5月末時点でのベトナム市場の証券口座総数は約570万口座に達し、前月末から476,711口座増加しました。市場がピークから20%以上下落し、景気後退への懸念が高まる中、投資家が依然として証券に関心を持っていることを示すこのデータは、ベトナム株式市場が今年の第3四半期に奇跡を起こす可能性が高いと我々に確信させています。我々は、市場が国内外のすべてのマクロ経済情報をほぼ完全に織り込んでいるため、3～6ヶ月の株式保有期間における下落リスクは現在かなり低いという見方を繰り返します。 原市場が横ばいで推移したため、カバードワラント市場は活気の乏しい1週間となりました。 投資家が積極的に取引しなかったため、売買高は2%わずかに減少しましたが、カバードワラントの市場価格が高かったため、売買代金は前週比で5%増加しました。CFPTカバードワラントは過去1ヶ月間、投資家によって非常に活発に取引され、常に最も売買代金の大きいカバードワラントのトップ1にランクインしています。カバードワラント市場における直近1ヶ月間の売買代金比率の統計によると、CFPTが売買代金の52%を占めています。これにCHPGカバードワラントが15%、CMWGカバードワラントが14%と続きました。これら3つのカバードワラントグループだけで、過去1ヶ月間の売買代金比率の80%以上を占めており、市場が下落する局面で投資家がこれらのグループを好んで取引していることが示されています。 詳細は以下の添付レポートをご覧ください。

市場はわずかに改善しましたが、依然として低迷しています。VN指数は1,170～1,185ポイントの範囲で取引され、1,200ポイント（市場の歴史的なレジスタンスレベル）を再テストする傾向にあります。米国株式市場の力強い回復は、投資家の心理的な緊張を和らげ、資金流入を促しました。平均流動性は、過去2年間で最低水準であった1日あたり10兆6,000億ドンから、1日あたり12兆1,000億ドンへとわずかに改善しました。インフレがピークに達する初期の兆候を示したことで、世界の金融市場の緊張は緩和されました。具体的には、原油価格が1バレルあたり100米ドル付近まで下落し、新型コロナウイルス感染症によるロックダウン後の中国の再開が世界のサプライチェーンの再構築を助け、コンテナおよびばら積み貨物運賃が大幅に下落しました。今週、投資家はFRBが金利引き上げペースを加速し続けることへの懸念を払拭しました。しかし、FRBが1981年以来の高水準にあるインフレに対抗するため、今年中にどの程度まで金利を引き上げるかという決定には、依然として不確実性が残っています。FRBはインフレの進行にほぼ後れを取っている状況です。さらに、市場は2022年第2四半期の決算発表シーズン（7月20日～31日）のピークに入っており、投資家は各企業の具体的な見通しをより詳細に評価できるようになり、この期間の後には市場のトレンドがより明確になるでしょう。したがって、8月は、市場が企業ニュースや世界のマクロ経済問題をすべて株価に織り込んだ後、短期的な投機を好まない長期投資家が資金を投入できる月となります。一方、7月の最後の2週間は、市場の変動に応じて売買する投資スタイルに適しています。 カバードワラント（CW）市場は、原資産市場の動向に沿ってわずかに回復しました。売買高は3%とわずかに増加しましたが、売買代金は前週比16%とより大きく増加しました。取引中のカバードワラント（CW）銘柄の総数は、前週からさらに9銘柄増加し、136銘柄となりました。市場で取引されている多数のCW銘柄は、投資家により多様な選択肢を提供します。今週、売買代金が最も多かった上位5つの原資産銘柄は、顔ぶれは同じでしたが、順位が入れ替わりました。トップ1からトップ5はそれぞれCHPG、CSTB、CFPT、CMBB、CMWGです。 詳細については、以下の添付レポートをご覧ください。

高値更新の勢い不足を確認しました。市場は過去1ヶ月近く1,280ポイントのピーク付近で不安定な取引が続いており、先週、そのピークを上回る可能性が低下している兆候が見られました。多くの予測不能なマクロ経済変数により、資金流入はかなり慎重です。先週、ベトナム市場が祝日であったにもかかわらず、世界の株式市場指数は軒並み下落し、投資家は新規購入への資金投入をためらいました。米ドル高の状況下で圧力が高まっています。今週、ベトナム国家銀行（NHNN）は米ドルの売却価格を1米ドルあたり23,400ドンから23,700ドンに大幅に引き上げる措置を取りました。NHNNは市場を安定させるために、米ドルの売却レートをさらに調整する必要がある可能性が高いです。NHNNのこの新たな動きは、多くの専門家が以前から予測していたため、それほど驚きではありませんでした。しかし、市場を覆うネガティブな要因がある時期に、為替レート上昇の情報が一部の投資家グループ、特に外国人投資家の間でパニック売り心理を引き起こしました。彼らは年末に向けて為替レートリスクをヘッジするために、先手を打って行動しました。為替レートのニュースによるパニック売りセッションでは、20兆ドンを超える売買代金があり、VN指数は1,250～1,285ポイントのチャネルの下限を下回りました。当社の評価では、NHNNの強力な介入と支援により、ベトナムドンは全体として地域で最も安定した通貨の一つであり、米ドルに対するベトナムドンの下落率はアジアの新興経済国の中で最も低い水準にあります。また、ベトナムのマクロ経済は依然として安定しており、インフレは抑制され、実質金利はプラスを維持し、貿易黒字も継続していることにも注目しています。したがって、為替レートの変動は、市場が新たな底値買いの需要を試すための調整情報に過ぎず、複数セッションにわたるパニック売りが発生する可能性は低いと見ています。次の底値は、夏に形成された以前の底値よりも高くなると予想しています。 カバードワラント（CW）市場の取引はあまり目立ちませんでした。取引量は横ばいでしたが、取引代金は前週比で12%減少しました。1週間の平均流動性は1日あたり200億ドン前後で推移しました。投資家が常に好んで取引する4つのカバードワラントグループは、CHPG、CFPT、CSTB、CMBBです。 詳細については、添付のレポートをご覧ください。

VN指数は、株価と流動性の両面で力強い急騰期間を経た後、かなり顕著な売り圧力による調整局面を経験しました。しかし、安値圏での買い支えにより、VN指数は1,030～1,090の範囲で推移しました。市場全体の平均売買代金は、1日あたり1兆ドン（1,000億ドン）のわずかな減少にとどまり、1日あたり17兆4,000億ドン（17,400億ドン）となりました。先週の注目点は引き続き外国人投資家でした。彼らは5週連続で買い越し、総額24兆ドン（24,000億ドン）に達しましたが、今週のホーチミン証券取引所（HOSE）での買い越し額は前週比で54%以上減少し、約4兆1,900億ドン（4,190億ドン）となりました。市場は外国人投資家の急な買いによって回復しましたが、彼らが徐々に投資を抑制し始めると、市場は調整局面に戻りました。今週は、中国が軽症の国民に自宅隔離と治療を許可したこと、ベトナム国家銀行が信用供与枠を拡大し、銀行システムの流動性を支援するために公開市場操作を通じて資金を供給したことなど、いくつかの好材料が発表されました。それにもかかわらず、投資家心理は、米国のインフレに関するマクロ経済情報（12月13日発表）や、米連邦準備制度理事会（FED）の金融政策に関する次の行動（12月14日～15日開催の会合）、さらに12月15日の12月限先物取引の満期日を慎重に待っています。これらの重要なイベントを前に、投資家は取引においてより慎重になる可能性が高く、そのため、市場全体は1,030～1,090ポイントの範囲で保ち合いの傾向を維持する可能性があります。 カバードワラント（CW）市場では、売買代金と売買高にわずかな乖離が見られました。売買代金は非常に好調に増加した（前週比44%増）一方で、売買高はわずか2%の増加にとどまりました。この現象は、カバードワラントの価格がかなり良好に回復したものの、投資家が慎重になり取引を控えたためと説明できます。先週の興味深い点は、投資家がCVRE、CVHM、CVNM、CMWGのカバードワラントの取引を活発化させ、CSTB、CHPG、CMBBへの選好度が低下したことです。さらに、カバードワラント市場の週次売買代金も好転しており、前週の1日あたり約100億ドン（10億ドン）から、先週は1日あたり約200億ドン（20億ドン）に増加しました。 詳細については、以下の添付レポートをご覧ください。