アナリストレポート

終値で、VN指数は19.76ポイント（-1.04%）下落し、1,877.13ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は8億9,695万株、売買代金は22兆3,970億ドン（前営業日比+1.17%）に達しました。市場の騰落レシオは、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、177銘柄が下落、133銘柄が上昇しました。 週次まとめ： 過去1週間で、VN指数は44.47ポイント（-2.31%）下落しました。週間の総流動性は135兆3,730億ドンに達し、1日あたりの平均売買代金は前週比8.72%増加しました。今週の買い圧力は、銀行、観光不動産などの一部の業種銘柄に集中し、VN指数の上昇を支えました。一方、買い圧力の多くはVIC株に集中しました。 資金動向の観点から見ると、これまで市場を牽引してきた不動産セクターへの資金流入は、比較的明確な停滞の兆候を示しており、このセクターの上昇モメンタムが徐々に弱まっていることを示唆しています。対照的に、資金は銀行、石油・ガス、工業製品&サービスなどのセクターに移動し、より積極的に改善する傾向にあります。この動きは、セクター間の資金循環がより明確に進行していることを反映しています。 外国人投資家グループは、合計6兆2,450億ドンを超える純売越となりました。詳細には、今週の売り圧力は主にACB、MBB、HPGなどの銘柄に配分されました。一方、外国人投資家はVCB、BSR、BIDなどを純買越しました。 過去1週間で、1,930ポイント付近で利益確定売り圧力が急速に高まり、VN指数は反転下落し、重要なサポートレベルである1,880ポイントを下回って週を終えました。注目すべきは、市場の流動性が大幅な下落局面で引き続き減少したことであり、底値買いの需要がまだ本格的に戻っていないため、資金の慎重な心理を反映しています。売り圧力は、VIC、VHM、GAS、BSRなど、短中期的に良好な上昇を遂げた銘柄グループに主に集中しており、利益確定の動きがかなり明確に進行していることを示しています。しかし、他の多くの株式が数ヶ月間横ばいのレンジで推移しているため、市場の動きは完全にネガティブではありません。これは、資金が静かに新たな機会を探していることを示唆しています。これは、今後の調整局面で、まだ大きく上昇していない銘柄グループへの資金移動への期待を開きます。短期的には、VN指数は引き続き調整圧力に直面し、1,850ポイント付近の注目すべきサポートゾーン、さらに遠くは1,780～1,800ポイントのゾーンに向かう可能性が高いです。このゾーンは市場の需給を再均衡させる役割を果たす可能性があります。

米国株式は引き続き好調で、債券利回りの低下によりダウ・ジョーンズ工業株平均は294ポイント上昇し、過去最高の50,580ポイントを記録しました。S&P 500は2023年末以来最長となる8週連続の上昇となりました。市場は、米国とイランが中東の緊張緩和に関する合意に達し、原油価格が週間の高値から下落することを期待しています。10年債利回りは4.56%に低下し、投資家の心理を支えました。クアルコムはAIと半導体への期待から約12%上昇し、力強い上昇を継続しました。 トランプ氏とルビオ国務長官がホルムズ海峡に関する「良いニュース」が間もなくあるとのシグナルを発したことで、米国とイランの合意達成の可能性が高まっています。もし海峡が再開されれば、原油価格は下落し、インフレ圧力とFRBの利上げ期待が緩和される可能性があります。しかし、イランが米国の一部の主張を否定しており、制裁、凍結資産、核プログラムに関して依然として意見の相違があるため、リスクは依然として大きいです。この情報を受けて、WTI原油とブレント原油はともに大幅に下落し、WTIは90米ドル近くまで、ブレントは95米ドル/バレル近くまで下落しました。 米国とイランの紛争によるガソリン価格の急騰を受け、5月の米国の消費者信頼感は過去最低の44.8ポイントに低下し、COVID-19パンデミックや2008年の金融危機時よりも低い水準となりました。全国平均のガソリン価格は1ガロンあたり5米ドルに迫り、カリフォルニア州では1ガロンあたり6米ドルを超え、生活費と輸送費が高騰しています。今後1年間のインフレ期待は4.8%に上昇し、国民がエネルギー以外の分野にもインフレが広がることを懸念していることを示しています。低所得者層が最も大きな影響を受けています。 イラン紛争が原油価格を急騰させ、米国のインフレが再燃する中、ケビン・ウォーシュ氏がFRB議長に正式に就任しました。かつては利下げを支持すると期待されていましたが、ウォーシュ氏は現在、より長期にわたる金融引き締め政策を維持する圧力に直面しています。4月の消費者物価指数（CPI）は3.8%上昇し、エネルギー価格がその上昇の40%を占めました。市場は現在、FRBが2026年末までに少なくとも一度利上げする可能性を57%と予測しています。多くのFRB当局者も、サービスインフレが依然として根強いと警告しています。 4月の議事録によると、インフレ率が目標の2%を上回って高止まりし続ける場合、FRB当局者の大半は利上げの可能性に傾いています。市場は現在、FRBが2027年初めまでに一度利上げする可能性があると予測しています。しかし、FRBは直ちに行動するよりも、高金利をより長く維持することを優先しています。ケビン・ウォーシュ氏は、インフレ圧力と米国債利回りの両方が上昇する中でFRBを引き継ぎました。 VN指数は1,930ポイント付近で強い利益確定売りの圧力にさらされ、1,880ポイントのサポートラインを下回って取引を終えました。利益確定の動きは、VIC、VHM、GAS、BSRなどの急騰銘柄に集中しました。しかし、多くの株式は依然として横ばいで推移しており、資金がまだ大きく上昇していない銘柄にシフトする可能性を示しています。直近のサポートは1,850ポイント付近にあり、さらに下は1,780～1,800ポイントです。

米国とイランの和平交渉に対する楽観的な見方が米国株式を史上最高値に押し上げ、アジアの指数上昇への道を開いたことで、世界の証券市場は上昇を記録しました。5月21日の取引終了時、ダウ・ジョーンズ指数は新記録を樹立し、S&P 500とナスダック100はともに0.2%上昇しました。しかし、米国30年物国債利回りは2.90%の高水準で推移し、長期的なマクロ経済的圧力に対する慎重な姿勢を反映しています。 それにもかかわらず、米イラン紛争を終結させるための外交努力は、濃縮ウラン貯蔵とホルムズ海峡の支配権に関する主要な意見の相違が和平の見通しを脆弱にしているため、引き続き大きな障害に直面しています。イランの最高指導者は、国内の濃縮ウランをすべて保持するよう指示し、米国側からの移転要求を直接拒否しました。さらに、テヘランがオマーンと協力してホルムズ海峡に固定通行料徴収システムを設立する計画は、マルコ・ルビオ米国務長官によって国際航路にとって容認できないと宣言されました。これらの行き詰まりは、投資家が緊張緩和の可能性に懐疑的であるため、原油価格を大きく変動させました。これは、米国下院がイランに関する戦争権限の採決を中止せざるを得なかった状況下で発生しました。 欧州委員会は、欧州の自動車産業を供給途絶のリスクから保護するため、中国の半導体メーカーであるYangzhou Yangjie Electronic Technologyに対する制裁措置の一時的な免除を提案する準備を進めています。この動きは、自動車メーカーがパワーチップの在庫が数週間で枯渇すると警告した後に行われました。これにより、代替サプライヤーを見つける時間が不足しているため、多くの工場が生産停止を余儀なくされています。これに先立ち、Yangjieは2026年4月に、デュアルユース技術をロシアに輸出したとの疑惑により、EUの20番目の制裁パッケージに追加されていました。 2026年5月中旬時点で、ベトナムは過去最高の約140億ドルの輸入超過を記録しました。税関データによると、輸入総額は31%急増して2,040億5,000万ドルとなり、輸出の成長率21%（1,900億2,000万ドル）を上回りました。輸入需要の急増は、主に生産拡大サイクルに対応する部品や機械に集中しています。一時的な貿易赤字にもかかわらず、アナリストは人工知能（AI）向け電子機器の輸出による推進力と、米国がベトナム製品の平均輸入関税を16%に引き下げたことにより、通年の貿易見通しについて楽観的です。 VN指数は16.33ポイント（-0.85%）下落し、1,896.89ポイントで取引を終えました。市場の流動性低下は、押し目買いの資金が依然として様子見姿勢であることを示しており、短期的なリスクが増大する中での投資家の慎重な心理を反映しています。利益確定売り圧力は主にVIC株から来ており、この銘柄だけで市場全体から12ポイント以上を奪いました。さらに、GAS、GVR、BSRなど、最近急騰した多くの株式にも売りが広がり、短期的な利益確定を優先する傾向が優勢であることを示しています。今後、1,880～1,900ポイントのレンジが重要なサポートゾーンとして機能し、VN指数が現在の強気トレンドを維持できるか、あるいはより深い調整局面に入るかを決定するでしょう。

取引終了時、VN指数は16.33ポイント（-0.85%）下落し、1,896.89ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して減少し、売買高は7億2,609万株、売買代金は22兆1,380億ドン（前営業日比-30.69%）でした。市場の広がりを示す指標では、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、下落銘柄が152、上昇銘柄が144でした。 5月21日の取引では、小売、観光不動産、銀行などの一部銘柄に買いが集中し、取引時間中のVN指数下落幅を抑制しました。その結果、同日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄は、MWG（+2.98%）、VPL（+2.07%）、LPB（+1.72%）などでした。一方、VIC（-3.53%）、GAS（-2.68%）、GVR（-3.72%）などが、同日の取引で目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、ホーチミン証券取引所（HOSE）で1兆7,066億2,000万ドンを売り越しました。詳細には、同日の売りはVIC、FPT、MBBなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はVPB、VCB、LPBなどを買い越しました。 5月21日の市場は、売り圧力が活発に続き、買い方をやや圧倒したため、調整圧力を受け続け、VN指数は終値で1,900ポイントの節目を割り込みました。市場の流動性が前営業日と比較して減少したことは、押し目買いの資金が依然として様子見姿勢であり、短期的なリスク増加を背景とした投資家の慎重な心理を反映しています。利益確定売り圧力は主にVIC株から来ており、この銘柄だけで市場全体から12ポイント以上を奪いました。さらに、GAS、GVR、BSRなど、最近急騰した多くの銘柄でも売りが広がり、短期的な利益確定を優先する傾向が優勢であることを示しています。今後、1,880～1,900ポイントのレンジが重要なサポートゾーンとなり、VN指数が現在の強気トレンドを維持できるか、あるいはより深い調整局面に入るかを決定するでしょう。

2026年5月19日、インフレ圧力と地政学的緊張を背景に、世界の金融市場は変動しました。米国30年物国債利回りは5.18%に急上昇し（2007年以来の高水準）、ウォール街は下落して取引を終え、アジアの証券市場に圧力をかけました。一方で、ドナルド・トランプ大統領のイラン攻撃一時停止の発表により、ブレント原油価格が1バレルあたり110米ドル近くまで小幅に下落し、これにより欧州のSTOXX 600指数は0.8%上昇しました。 ドナルド・トランプ米大統領によるイランへの攻撃延期決定は、双方が和平合意の交渉に努めている状況下で行われました。テヘランが軍隊の撤退と制裁解除と引き換えに紛争終結を提案する一方、米上院は、議会の承認なしにトランプ氏の軍事介入権限を制限することを目的とした戦争権限決議の議事手続きを可決しました。米国のガソリン価格が50%急騰したため、戦争終結への圧力が高まり、JD・ヴァンス副大統領は世論をなだめることを余儀なくされました。しかし、地域安全保障は依然として、イラクの親イラン勢力による無人機攻撃によって脅かされており、その典型的な例は、UAEのバラカ原子力発電所近くで火災を引き起こした攻撃です。 米国はNATOへの軍事的関与を縮小する計画であり、一方、中国とロシアは二国間関係を継続的に強化しています。トランプ政権は、NATO戦力モデルに基づく欧州危機支援予備部隊の規模縮小と、この大陸から5,000人の兵士を撤退させることを発表する予定です。対照的に、北京では習近平国家主席とウラジーミル・プーチン大統領が会談し、戦略的パートナーシップ関係の推進を目指しました。約40の協力文書に署名する予定であり、Power of Siberia 2ガスパイプラインについても交渉が行われます。この動きは、2026年最初の4ヶ月間で中露間の二国間貿易が16.1%増加し、モスクワにとっての北京の経済的支柱としての役割を確固たるものにしている状況下で起こりました。 ルピアが1米ドルあたり17,720ルピアという過去最低水準に下落したことを受け、インドネシア中央銀行（BI）は2026年5月20日の会合で政策金利を5.00%に引き上げるという圧力に直面しています。年初から約6%のルピアの下落ペースは、米国債利回りの上昇とイラン紛争によるエネルギーショックによって加速され、同国の原油輸入コストを押し上げています。国内のインフレは抑制されているものの、BIは依然として、資本流出を防ぐための利上げと成長維持との間で難しい問題に直面しています。それ以前に、BIは短期預金証書を売却し、長期債を購入しました。これにより、為替防衛サイクルにおいて外貨準備高は1,560億米ドルから1,462億米ドルに減少しました。 VN指数は15.01ポイント（-0.78%）下落し、1,912.93ポイントで取引を終えました。GAS、BSR、GVRなど、短期的に大幅な上昇を記録した銘柄に売り圧力が集中しました。これは、投資家の心理がより慎重な状態に移行し、短期的な利益の確保を優先していることを示しています。このような状況において、1,880～1,900ポイントのレンジは、今後重要なサポートゾーンとなるでしょう。これは、VN指数の現在の強気トレンドを維持できるかどうかにとって決定的な意味を持ちます。  

5月20日の取引では、米国とイラン間の紛争緩和合意への期待から原油価格が下落したことで、世界の金融市場は回復を見せました。WTI原油が1バレル98米ドルを下回り、ブレント原油が1バレル105米ドルに下落したこと、および米国債10年物利回りが4.57%（-10bp）に低下したことで、金融引き締めへの懸念が和らぎました。これにより、Nvidiaの決算発表を前に、S&P 500指数は1.1%、Nasdaq 100指数は1.7%それぞれ上昇しました。地政学的な側面では、中国は米国との貿易休戦延長を模索するため、ボーイング機200機の購入を発表しました。 米国とイラン間の外交努力がこの戦略的エネルギー回廊の緊張緩和の兆候をもたらす中、タンカーがホルムズ海峡から出航し始めました。原油400万バレルを輸送する中国のタンカー2隻と、原油200万バレルを輸送する韓国のタンカー1隻が海峡を安全に通過し、世界的な需給途絶のリスクを軽減しました。この動きは、ドナルド・トランプ大統領が戦争の早期終結の可能性について楽観的な見方を示した中で起こりました。しかしながら、イランは島嶼部の検問所を通じて現地での管理を強化し続け、恒久的な和平合意と引き換えに連合軍に海上封鎖の解除を要求しています。 日本銀行（BOJ）は、債券利回りの急上昇が債券市場に圧力をかける中、国債買い入れ規模の削減ペースについて金融機関の意見を調査しています。利回りの上昇（10年債が2.8%を超え、20年債が1996年以来の高水準である3.78%に達した）は、世界的なエネルギーインフレ圧力と、日本における財政支出拡大への懸念の影響を受けています。調査結果は、BOJが次回の6月の金融政策決定会合で量的引き締めプログラムを減速させるか、一時停止するかを決定するでしょう。 米連邦準備制度理事会（Fed）は、新議長ケビン・ウォーシュ氏が5月22日に就任宣誓を行う直前の4月の金融政策決定会合議事録において、過去1世代で最も深い意見の対立を記録しました。4月28日～29日の会合資料は、イラン戦争によるインフレを懸念するタカ派と、利下げを支持するハト派との間で明確な意見の相違を示しました。大半の当局者は、インフレ率が2%を超えた場合、金融引き締めを継続することが適切である可能性があると認識しています。金利を3.50%～3.75%に据え置くことに反対する票が4票（1992年以来最多の反対票）あったことから、ウォーシュ氏は、ドナルド・トランプ大統領の利下げ期待にもかかわらず、金融引き締め傾向にある中央銀行を引き継ぐことになります。 VN指数は0.30ポイント（+0.02%）上昇し、1,913.23ポイントで取引を終えました。取引開始時の予期せぬ売り圧力により、指数は一時47ポイント以上下落しましたが、終盤には押し目買いが入り、VN指数は急速に安定しました。買いは引き続きVICとVHMの株式グループに主導され、石油・ガスおよびテクノロジーセクターにも広がり、市場心理の安定に貢献しました。一方、銀行セクターでは売り圧力が顕著に分散しました。今後、1,880～1,900ポイントのレンジは引き続き注目すべきサポートゾーンとなり、VN指数の現在の強気トレンド維持能力にとって決定的な意味を持つでしょう。