アナリストレポート

取引終了時、VN指数は11.58ポイント（-0.66%）下落し、1,737.71ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は8億9,338万株に達し、売買代金は1兆9,268億ドン（前営業日比+24.55%）となりました。市場の広がりを示す指標によると、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、216銘柄が下落し、90銘柄が上昇しました。 週次総括： 先週、VN指数は47.4ポイント（-2.66%）下落しました。週間の総流動性は7兆7,382億ドンに達し、1日あたりの平均売買代金は前週比3.6%減少しました。週間の売り圧力は、不動産セクターと銀行セクターに多く配分されました。 外国人投資家グループは、総額4兆9,440億ドン以上の売り越しとなりました。詳細には、週間の売り圧力はVPB、TCB、VHMなどの銘柄に多く配分されました。一方で、外国人投資家はSBT、PLX、MSNなどを買い越しました。 市場の健全性を見ると、VN指数は短期的に横ばいのトレンドを維持しており、20日移動平均線を上回って取引されている株式は約24.8%に過ぎません。これは、市場の健全性が依然として比較的弱く、改善の度合いが広がっていないことを示しています。小売セクターは市場全体よりも良好な価格推移を示しましたが、通信セクターと不動産セクターは依然として低調でした。 先週、1,780ポイントの領域を回復できなかった後、VN指数は反転して連続で下落し、1,740ポイントを下回って週を終えました。これは短期的なトレンドが引き続き弱まっていることを示しています。注目すべきは、市場全体の流動性が前週比でわずかに減少したことであり、これは、支援的な買いがまだ入っていないことを示しています。VICにかなりの売りが集中し、多くの銀行株にも広がり、それによって全体的な動きに大きな圧力をかけました。対照的に、保険セクターはより積極的な買い需要を記録し、BVHが顕著でしたが、市場の売り圧力を相殺するには至りませんでした。短期的には、買い需要が依然として慎重であり、VN指数が1,740ポイントの領域を失った場合、調整の勢いは継続する可能性が高く、指数は1,700～1,720ポイント付近のサポート領域を試すことになるでしょう。

取引終了時、VN指数は5.88ポイント（+0.34%）上昇し、1,759.08ポイントで引けました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は8億9,511万株、売買代金は1兆9,681億ドン（前営業日比+45.03%）に達しました。市場の広がりを示す指標では、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、177銘柄が下落、127銘柄が上昇しました。 10月6日の取引では、不動産、石油・ガス生産などの一部セクターの株式に買い圧力が集中し、取引時間中のVN指数の上昇を支えました。この日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VPL（+4.25%）、VHM（+1.02%）、BSR（+2.30%）などが含まれます。一方、FPT（-2.42%）、ACB（-1.90%）、SSB（-3.72%）などがこの日の主要な下落銘柄でした。外国人投資家グループはホーチミン証券取引所（HOSE）で2,613億3,800万ドンを売り越しました。詳細には、この日の売りはHDB、VJC、PNJなどの銘柄に集中しました。逆に、外国人投資家はSHB、VIC、GMDなどを買い越しました。 10月6日の取引では、VN指数は取引時間の大半で下落基調を維持しましたが、終盤に買い圧力が強く増加し、指数は反転して5ポイント以上上昇して引けました。流動性は以前のセッションと比較して著しく改善し、市場が安値圏に後退した際に底値買いがより積極的になっていることを示しています。注目すべきは、買い圧力が一部の大型株に集中するのではなく、多くのセクターに広がったことで、市場心理の改善の兆候を強固にしました。この展開により、VN指数が短期的には明確な回復局面を形成する可能性が高まっており、当面は1,780ポイント付近の直近のレジスタンスゾーンのテストを目指すでしょう。投資家は株式と現金の比率をバランスの取れた水準に維持し、調整局面で選択的に投資を行い、指数がレジスタンスゾーンに近づいた際の追随買いを控えることができます。

取引終了時、VN指数は14.10ポイント（-0.81%）下落し、1,720.98ポイントで引けました。市場の流動性は前営業日と比較して減少し、売買高は6億4,649万株、売買代金は1兆3,090億ドン（前営業日比-52.66%）でした。市場の広がりを示す指標では、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、158銘柄が上昇、154銘柄が下落しました。 10月12日の取引では、銀行、金属などの一部の業種銘柄に買いが集中し、取引時間中のVN指数の下落幅を抑えました。この日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VPB（+2.52%）、HPG（+2.99%）、SHB（+4.00%）などが含まれます。一方、VIC（-2.88%）、VHM（-3.18%）、GAS（-2.11%）などがこの日の目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはHOSE市場で5,840.3億ドンを売り越しました。詳細を見ると、この日の売りはTCB、PNJ、FPTなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はHPG、HDB、NVLなどを買い越しました。 終値でVN指数が14ポイント以上下落したため、指数的にはネガティブな動きでしたが、市場の動きはかなり均衡していると見ています。VN30グループでは、ビングループ（VIC、VHM、VRE、VPL）を除けば、安値での売り圧力は全体的に弱まっており、多くの銘柄が良い回復を見せました。特にSHBが4%上昇、HPGが2.99%上昇したことは注目に値します。鉄鋼セクター（HPG、NKG、HSG）と建設・設備セクター（VCG、HHV）の銘柄は、9月に公共投資の支出が大幅に加速したという情報を受けて活況を呈し、年末に向けてこれらのセクターの急成長への期待が高まっています。1,720ポイントで引けたVN指数は、以前のレポートで期待していたサポートゾーン（1,700～1,720）に到達しており、投資家は今後数回の取引で段階的な投資を検討しても良いでしょう。

10月7日の取引で長期金利が再びリスク資産に圧力をかける。米国30年国債利回りは24年ぶりの高水準に上昇し、一方、英国30年国債利回りは6.036%に達し28年ぶりの高水準となりました。この圧力により、S&P 500とナスダックはともに0.22%下落し、ダウ・ジョーンズは0.66%下落しました。注目すべきは、市場はFRBが10月中に利上げを行う可能性を依然として約17%しか織り込んでいないことです。政策金利の予想と長期金利の間の乖離は、資本コストがFRBの利下げ時期にのみ依存するのではなく、インフレ、借入需要、期間プレミアムから圧力を受けていることを示しています。 ベトナムでは、調達コストが貸出金利引き下げの余地に対する主要な制約であり続けています。銀行システムにおける新規預金金利は9月20日時点で年率6.38%となり、2025年末と比較して1.15ポイント高くなりました。一方で、9月末時点の信用残高は年初来11.59%増、前年同期比16.69%増となりました。同時に、ベトナムの銀行は2027年末までに約70億米ドルの株式増資計画を準備しています。これらの計画は主に自己資本規制を緩和し、リスク資産増加の余地を拡大するものですが、預金および中長期資金の調達ニーズに代わるものではありません。 米国と14の経済圏は、自動車および電気自動車、電池、化学品、レガシー半導体、太陽電池における過剰生産能力に関する作業部会を設立しました。各当事者は2026年12月までに製品範囲を確定し、データ共有を行い、協調措置を検討します。ベトナムはこの声明に参加していませんが、USTRによる過剰生産能力に関する独自のセクション301条調査の対象となっており、その中で電子機器と機械が貿易黒字への主要な貢献分野として挙げられています。協調メカニズムが複数の市場間で類似の措置につながる場合、ベトナムにおけるコンプライアンスコストと貿易救済措置のリスクは増加するでしょう。 FRBは利上げサイクルの終了シグナルを発していません。9月の議事録は、メンバーの大多数が年末までにさらなる利上げに傾いていることを示しており、一方で市場は10月の会合で直ちに行動を起こす可能性をわずか約17.2%しか織り込んでいません。ベトナムにとって、FRBが10月に金利を据え置く可能性はUSD/VNDへの短期的な圧力を軽減するのに役立ちますが、米ドル長期金利は依然として高水準にあるため、外貨資本コストと長期資産に対する割引率はそれに応じて改善されていません。VN指数は1,750ポイント付近で調整局面を維持しましたが、買い圧力は前取引日と比較して弱まりました。指数は5.69ポイント（-0.32%）下落し、1,753.39ポイントとなりました。HOSEでの売買代金は22.24%減少し、15兆3,030億ドンとなり、値上がり銘柄と値下がり銘柄の数はほぼ均衡し、値上がり150銘柄に対し値下がり151銘柄でした。この動きは、現在の安定状態が主に売り圧力が緩和されたことによるものであり、買い資金の拡大によるものではないことを示しています。いくつかのテクニカル指標は売られすぎ水準から改善しましたが、低い流動性により回復シグナルはまだ十分強くありません。もし1,750ポイントの領域が破られた場合、1,700ポイント付近が引き続き注目すべきサポート領域となります。

取引終了時、VN指数は11.94ポイント（-0.63%）下落し、1,870.79ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して減少し、売買高は9億5,800万株（-13.51%）に達し、売買代金は29兆5,170億ドン（-12.61%）に相当しました。市場の広がりを示す指標では、下落銘柄数が上昇銘柄数を大きく上回り、251銘柄が下落したのに対し、上昇銘柄は81銘柄でした。 VN指数に影響を与えた上位10銘柄のうち、Vingroupグループの銘柄が4つ含まれており、その中でもVICとVHMが上位を占めました。それぞれ2.67%と1.66%の上昇で、指数にそれぞれ7.38ポイントと1.80ポイント貢献しました。注目すべき民間企業グループの銘柄では、VJC（+6.96%）、HDB（+1.37%）、TCX（+5.5%）、TCB（+1.39%）も上位10銘柄に入りました。一方、国営企業グループは指数の重荷となり、VN指数にマイナスの影響を与えた上位10銘柄のうち9銘柄がこのグループに属していました。 1月23日の取引では、VN指数は再び1,900ポイントを目指しましたが、1,899ポイントで止まり、この水準に到達することはできませんでした。VingroupグループはVN指数の上昇局面で主要な役割を果たしましたが、取引中は下落銘柄数が常に上昇銘柄数を上回っていました。「見かけは上昇、中身は下落」という状況は長く続かず、VN指数は午後の取引開始時に下落に転じ、その後も下落幅を拡大しました。終値は1,870.79ポイント（-0.63%）でした。 週全体では、VN指数は2回上昇し3回下落し、もみ合いの傾向を示しました。しかし、週末には売り方が優勢となり、週の終値は7ポイント以上（-0.4%）下落しました。1,900ポイントは2週間突破できず、正式に強い抵抗線となりました。また、ダブルトップのパターンが出現し始め、MACD指標は12月22日以来初めて売りシグナルを発しました。

10月8日の取引における米国株式への圧力は、債券利回りからエネルギー価格とAIの収益見通しへと移行しました。ブレント原油は、ホルムズ海峡を通過する輸送リスクと、ハリケーン接近によるメキシコ湾での米国産原油生産量約130万バレル/日の一時停止により、4.1%上昇し、1バレルあたり104.28米ドルとなりました。ナスダックは1.25%下落し、フィラデルフィア半導体指数は3.4%下落しました。一方で、米国10年国債利回りは約5ベーシスポイント低下し、5.227%となりました。利回り低下にもかかわらず半導体株が軟調に推移したことは、市場がAIの収益見通しと大規模な資金調達ニーズを再評価していることを示しています。 ベトナムはR&Iの評価により、初めて投資適格級の格付けを獲得しました。10月8日、日本の格付け機関は、成長見通し、財政余地、対外収支の回復力に基づき、ベトナムの外貨建て発行体格付けをBB+（ポジティブな見通し）からBBB-（安定的見通し）へ格上げしました。R&Iで投資適格級に達したことは、国の信用リスク評価を改善し、この格付け尺度を使用する債券投資家へのアクセスを拡大する可能性があります。しかし、これは主要な格付け機関がベトナムを一斉に投資適格級に引き上げることを意味するものではありません。外貨調達コストは依然として高い米ドル金利水準の影響を受けます。 WTOは2026年の世界の商品貿易量成長率予測を1.9%から3.9%へ上方修正しました。その中で、AI、半導体、データセンター関連製品が主要な牽引役となっています。この商品グループの貿易額は前年比67%増加し、上半期の世界の商品貿易額増加分の47%を占めました。この新たな予測は、ベトナムの輸出志向型電子機器および機械サプライチェーンの受注環境を強化するものであり、電子機器、機械、電話の3つのグループが9ヶ月間の輸出増加分の約78%を占めているという事実に合致しています。しかし、電子機器や家電製品に集中する世界的な需要は、繊維、履物、国内製造業の雇用において、それに見合った回復を生み出していません。 10月8日、ガソリン価格は1リットルあたり1,000ドン以上上昇し、9月の消費者物価指数（CPI）を押し上げた燃料価格上昇の圧力が続きました。E10RON95-IIIの最高価格は1,065ドン上昇し、1リットルあたり28,254ドンとなりました。一方、ディーゼルは589ドン下落し、1リットルあたり29,128ドンとなりました。この価格の二極化は家計の交通費を増加させますが、9月のコアインフレ率がガソリン価格ショックに見合う広範な価格上昇を記録していないため、第二次インフレのリスクはまだ顕在化していません。 VN指数は、10月8日の取引で大手銀行および不動産セクターで売り圧力が強まったため、1,750ポイントの節目を割り込みました。指数は14.42ポイント（-0.82%）下落し、1,738.97ポイントとなりました。HOSEの売買代金は4.71%増加し、16兆240億ドンとなりました。値下がり銘柄が190に対し、値上がり銘柄は122でした。前の取引と比較して、市場は低流動性の蓄積から、流動性がわずかに増加した調整局面へと移行しました。買い圧力は、主導株グループでの売り圧力を完全に吸収できていません。1,700ポイントのゾーンは引き続き直近のサポートレベルですが、売られすぎ状態からのテクニカルな反発シグナルは、持続的な回復トレンドを十分に確認するには至っていません。