アナリストレポート

アジア証券市場は、投資家が中東の地政学的リスクを再評価しようと努める中、米国市場の回復に続き、水曜日の取引セッションで堅調に推移する見込みです。地域紛争が激化し続けているにもかかわらず、ブレント原油価格は1バレルあたり103米ドル付近で推移していますが、S&P 500指数とナスダック100指数は、堅調な経済成長と企業収益への期待により、依然として上昇を維持しています。 ワシントンからの制裁にもかかわらず、イランは依然として、複雑な海上ネットワークを通じて日量数百万バレルの原油輸出量を維持しています。その原動力は、アジアの独立系製油所からの安定した需要と、出所を隠すためのシャドー艦隊（shadow fleet）の使用戦略にあります。この並行サプライチェーンの維持は、テヘランが戦略的な外貨収入を保護するだけでなく、エネルギー市場に大量かつ安定した供給を追加することにもなります。 ベトナムは、包括的なエネルギー安全保障再構築戦略を加速させており、短期的な電力供給問題を解決することに焦点を当て、同時に長期的な発電源構成を再構築しています。運営の焦点は、FIT価格メカニズムに関する法的障害を完全に解決し、滞留している資金の流れを解放し、移行中の再生可能エネルギープロジェクトからの発電容量を最適化し、送電システムへの圧力を軽減することに向けられています。さらに、2050年までに原子力発電が国の総電力生産量の6～8%を占めるという目標を設定することは、電源計画の考え方における戦略的な転換点を示しています。 国家銀行は、信用供与限度額の緩和を提案しました。これにより、銀行は単一の顧客に対し自己資本の最大38%を融資できるようになり、特にハノイ地域における大規模プロジェクトへの資金の流れのボトルネックを直接解消することを目的としています。単一の顧客および関連グループに適用される信用上限額も、自己資本の52%に引き上げることが提案されています。これらの自己資本比率の調整は、より柔軟な法的枠組みを作り出し、金融機関がシンジケートローンなどの信用供与形態を円滑に展開するのに役立ちます。 銀行システムにおける米ドル/ベトナムドン為替レートは、国家銀行が定める変動幅の上限付近で取引されており、国際市場で米ドルがその強さを維持する中での為替レート圧力の存在を反映しています。主な上昇要因は、国内企業の増加する外貨決済需要と、インターバンク市場におけるベトナムドン/米ドル金利差が、防衛的な保有ポジションを刺激し続けていることにあります。 VN指数は5.33ポイント（+0.32%）上昇し、1,685.83ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較してわずかに減少し、売買高は9億4,043万株に達し、売買代金は25兆8,770億ドン（-4.3%）でした。指数は取引時間の大半において好調に推移しました。しかし、1,695ポイント（以前の短期的な高値）に近づいた後、不動産（ビングループ系）、銀行、鉄鋼などの市場の主要な柱において売り圧力が強まりました。明るい兆しは、ビングループ系銘柄が2%以上下落したにもかかわらず、銀行株グループの支援によりVN指数が上昇を維持したことでした。1,600～1,700ポイントのレンジでの横ばい傾向は依然として維持されています。

取引終了時、VN指数は17.08ポイント（+1.01%）上昇し、1,710.29ポイントで取引を終えました。市場の流動性は、売買高が9億4,500万株（+2.42%）とわずかに増加し、売買代金が25兆5,510億ドン（+10.25%）とかなり大幅に増加しました。これは、高株価および優良株グループに資金が集中していることを示しています。本日の市場の広がりは、上昇銘柄が179に対し下落銘柄が147と、より良好でした。 石油・ガス、化学、肥料セクターは、本日最もネガティブな動きを見せたセクターであり続けました。特に、強い売り圧力により、肥料株のDPMとDCMはストップ安となりました。一方、銀行、不動産、証券セクターは、市場で最も好調な動きを見せたセクターでした。ネガティブなセクターよりも時価総額が高い銀行、不動産、証券セクターは、VN指数が1,700のレジスタンスを突破するのに成功しました。 前日の均衡した動きにより、VN指数は今朝（3月17日）の取引をポジティブな状態で迎えました。指数は1,709で15ポイント以上上昇して始まり、その後も上昇幅を拡大しました。VN指数は午前中の取引半ばに日中最高値の1,730に達し、約40ポイントの上昇を記録し、この高水準を午前中の取引終了まで維持しました。午後の取引では、石油・ガス、肥料、化学などのセクターを中心に大きな売り圧力が出現しました。取引終盤近くになり、DGC株に関するネガティブな情報が発表され、同株がストップ安になると、肥料セクターへの売り圧力がさらに高まり、DCM、DPMはストップ安となりました。石油・ガス、肥料、化学セクターは、VN指数にネガティブな影響を与えた上位10銘柄のうち7銘柄を占めました。取引終盤に上昇ペースは鈍化したものの、VN指数は17ポイント以上上昇し、1,710で取引を終え、回復トレンドが維持されました。短期的には、VN指数が1,750の領域を目指し続けると予想しています。

取引終了時、VN指数は3.03ポイント（-0.18%）下落し、1,693.21ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前日と比較してかなり減少し、売買高は9億2,300万株（-15.05%）に達し、売買代金は231億7,500万ドン（-15.85%）に相当しました。本日の市場の広がりはかなり均衡していましたが、149銘柄が上昇し、155銘柄が下落したため、ややネガティブな方向に傾いていました。 石油・ガス、化学、肥料の各セクターは本日の取引で最もネガティブな動きを見せたセクターでした。特に、強い売り圧力により、肥料株であるDPMとDCMは値幅制限いっぱいまで下落しました。一方で、不動産、食品・飲料、証券の各セクターは市場で最も好調な動きを見せました。全体的に、セクター間の二極化は継続しており、本日の取引では、この動きがVN指数をより均衡させるのに役立ちました。 先週金曜日の石油・ガス、肥料、化学株のネガティブな動きは本日も継続し、3月16日の取引では、これらのセクターが引き続き指数の「重荷」となりました。上記セクターのネガティブな動きとは対照的に、本日の市場では、不動産（NVL、NLG、VHM、VREなど）、証券（VCK、TCX）、銀行（STB、LPB、TCBなど）といった多くの明るい兆しが見られ、これらがVN指数を均衡させるのに貢献しました。VN指数は本日1,678の安値をつけましたが、その後1,690台まで回復しました。これは1,690～1,700のサポート領域を維持したため、かなりポジティブな終値水準です。当社は、ここから指数が反発する可能性があると見ており、最も近いレジスタンスレベルは旧高値の1,730ポイントです。

米国株式市場は、米国とイランの紛争がさらに激化したため、ブレント原油価格が1バレルあたり100米ドル台を維持する中、下落しました。2025年第4四半期の米国GDPが0.7%に下方修正され、1月のコアPCEインフレ率が前年同月比3.1%に加速した後、ウォール街での売り圧力が強まる傾向にありました。 LSEGのデータによると、世界の株式投資ファンドは先週、70億米ドルを超える純流出を記録しました（2025年12月以来最大）。一方、債券やマネーマーケットなどの他の資産クラスへの資金流入は、ここ数週間と比較して大幅に減少しました。これは、投資資金がより慎重になっていることを示しており、同時に、金や銀などの安全資産も先週大幅に下落しました。 米国市場では、金融株がプライベートクレジット市場の流動性リスクとイランでの紛争の影響による二重の圧力に直面しました。Blue Owl Capitalファンドが投資家からの大量の資金引き出しに対応するため、14億米ドルの資産を清算せざるを得なくなった後、売りが殺到しました。これは、2兆米ドル規模のプライベートクレジット市場に潜むリスクを反映しています。この動きは、KKR（-8.3%）、Blackstone（-6.7%）、Apollo Global（-6.6%）など広範囲にわたる売り圧力につながり、伝統的な銀行グループにも徐々に影響を及ぼし、American Express、JPMorgan Chase、Goldman Sachsは一斉に3.5%から7.4%の価値を失いました。 ドナルド・トランプ米大統領はイランとの停戦合意を拒否し、ハルグ石油港への攻撃後、エネルギー市場に新たな変動を引き起こしました。現在の状況は「十分ではない」と主張し、ワシントンは、ホルムズ海峡を通る輸送ルートを保護するため、同盟国に海上連合の設立を呼びかけました。サプライチェーンの寸断リスクは、工業用金属グループにも広がり続けており、世界最大のアルミニウム精錬所であるAluminium Bahrain BSCが、原材料を確保するため、生産能力を19%削減せざるを得なくなりました。 米国と中国は、今月末に予定されている二国間首脳会談の基盤を築くため、パリのOECD本部でハイレベル貿易交渉を開始しました。投資と商品交換に関するコミットメントに加え、今回の議題は、イランでの紛争の影響についての議論にも拡大されました。交渉結果は、ドナルド・トランプ大統領の北京訪問（3月31日から4月2日）に直接的な方向性を示す役割を果たすでしょう。これは、長期間の中断を経て、米国元首による中国への初の訪問となります。 VN指数は13.37ポイント（-0.78%）下落し、1,696.24ポイントで取引を終え、2週連続の下落となりました。市場の流動性は前日と比較してわずかに増加し、売買高は10.9億株（+0.79%）に達し、売買代金は27兆5,410億ドン（+6.22%）に相当しました。明るい兆しとしては、指数が1,650の領域まで下落した際に買い圧力が徐々に形成され、VN指数が終盤にかけて徐々に回復したことが挙げられます。しかし、心理的な節目である1,700が突破されたことで、次の取引セッションではネガティブな展開につながる可能性があります。VN指数の直近のサポート水準は1,675、さらに下には1,650の旧安値圏があります。  

原油価格が落ち着き、ホルムズ海峡を通る輸送の流れが一部回復するとの期待と主要経済国による戦略備蓄の放出の動きにより、アジア証券市場はウォール街の回復に追随すると予想されます。ブレント原油が1バレルあたり100米ドル近くまで2.8%下落したことはインフレ圧力を和らげ、S&P 500指数が2月以来最大の上げ幅を記録するのを直接的に後押ししました。しかし、イランとの紛争による米中首脳会談の延期は、紛争が長期化する可能性を示唆しており、マクロ経済のリスクは依然として市場を取り巻いています。 米ドルがわずかに下落し、投資家が原油供給危機によるリスクを慎重に評価しているため、世界の金価格は1オンスあたり5,000米ドル付近で横ばいの傾向を維持しています。イランでの紛争長期化のリスクは、世界的なインフレ状況に対する主要な懸念事項と見なされており、これにより、市場は短期的な米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ経路に対する期待を下方修正せざるを得なくなっています。そのため、長期にわたる高金利環境は機会費用を増加させ、金の上昇を抑制する抵抗力となるでしょう。 ドナルド・トランプ米大統領は、同盟国がイランとの紛争においてホルムズ海峡の再開をワシントンに支援しない場合、NATOは「悲惨な未来」に直面するだろうと警告しました。世界のエネルギー供給網を回復するための安全保障上の負担分担を求める呼びかけに加え、トランプ氏は同時に、テヘランのハルグ島にある石油輸出拠点を空爆し続けると脅しました。しかし、米国の圧力にもかかわらず、多くの欧州諸国は、地域紛争に巻き込まれることを懸念して軍艦の派遣を拒否しました。 米国におけるデータセンター建設支出が正式にオフィス部門を上回りました。これは、人工知能（AI）の推進力の下で、商業用不動産の構造が大きく変化していることを示しています。2025年12月のデータによると、データセンターへの月間投資額は35.7億米ドルに達し、オフィスプロジェクトの34.9億米ドルを上回りました。この優位性は、テクノロジー企業による大規模なコンピューティングインフラ拡張競争に起因しています。厳格な電力および冷却技術の要件は、2020年以降、建設コストを1メガワットあたり800万米ドルから1,100万米ドルへと急騰させました。同時に、通常のオフィスビルと比較して、現場での専門人材の規模が約3倍も大きくなることを必要としています。VN指数は3.03ポイント（-0.18%）下落し、1,693.21ポイントで取引を終えました。市場の売買代金は23兆1,750億ドン（-15.85%）となり、前営業日と比較してかなり減少しました。先週金曜日の石油・肥料・化学株グループのマイナスな動きは本日も継続し、3月16日の取引ではこのグループが引き続き指数の「重荷」となりました。上記の株グループのマイナスな動きとは別に、本日の市場では不動産、証券、銀行などのセクターに多くの明るい兆しが見られ、VN指数は均衡を保ちました。本日のVN指数は1,678ポイントで最安値を記録しましたが、その後1,690ポイント台まで回復しました。当社は、ここで回復局面が現れる可能性があり、最も近いレジスタンスラインは以前の高値圏である1,730ポイントであると期待しております。

取引終了時、VN指数は13.37ポイント（-0.78%）下落し、1,696.24ポイントで引けました。市場の流動性は前営業日と比較してわずかに増加し、売買高は10.9億株（+0.79%）、売買代金は27兆5,410億ドン（+6.22%）となりました。今日の市場の広がりはほぼ均衡していましたが、153銘柄の上昇に対し167銘柄が下落と、ややネガティブな方向に傾きました。 ポジティブな側面：建設・公共投資セクターが予想外に大幅上昇し、HHVとFCNはストップ高となりました。不動産セクターもNVL、VHM、KDHなどの多くの主要銘柄が上昇し、存在感を示しました。その他、PPC、IDIなどの一部の個別銘柄でもポジティブな動きが見られました。ネガティブな側面：石油・ガス株が主導し、原油価格が1バレル100米ドルを超えたにもかかわらず、このセクターは予想外に急落しました。GAS、PLX、BSR、PVTなど、多くの石油・ガス関連銘柄がストップ安で取引を終えました。このセクターのネガティブな動きは、化学（DCM、DPM、DGC）、ゴム（GVR）などの関連セクターでも強い売り圧力を引き起こしました。 石油・ガスセクターは、本日のVN指数の下落の主な原因となり、「戦犯」となりました。GASとBSRは、共にストップ安となり、指数をそれぞれ3.3ポイント、2.6ポイント押し下げ、VN指数に最も大きなマイナスの影響を与えた2銘柄です。その他、PLX、GVR、DCM、DPM、DGCなどの石油・ガス、ゴム、化学セクターの銘柄も軒並み4%以上大幅下落しました。石油・ガス株のネガティブな動きは、小売、銀行、不動産などの他のセクターの株にも強い売り圧力を引き起こしましたが、これらのセクターは引けにかけて良好な買い需要を受け、より均衡しました。 VN指数は2週連続で下落しました。特筆すべきは、今週初めに115ポイントを超える記録的な下落を記録したことです。指数が1,650ポイント台まで下落した際には買い需要も入り、VN指数は引けにかけて徐々に回復しました。週を1,696.24ポイントで終え、心理的な節目である1,700ポイントが下回ったことで、次の取引ではネガティブな展開につながる可能性があります。VN指数の直近のサポート水準は1,675ポイント、さらに下は旧安値圏の1,650ポイントです。