アナリストレポート

12月26日の米国市場は、クリスマス後の閑散とした取引の中でほぼ横ばいでした。S&P 500は0.02%安、ダウ・ジョーンズは0.04%安、ナスダックは0.1%安でした。NvidiaがGroqのAI資産を200億ドルで買収する合意により1%以上上昇し、AI推論分野の拡大を支援したため、テクノロジー株が市場を牽引しました。2026年のFRB利下げ期待と「サンタクロース・ラリー」の心理が引き続き注目されています。 地政学的緊張の高まりと米ドル安を背景に投資家が安全資産に資金を振り向けたため、金と銀の価格が新記録を樹立しました。現物金は1.1%上昇し、1オンスあたり4,527.76ドルとなり、過去最高値の4,531ドルに迫りました。銀は4%以上上昇し、1オンスあたり74.85ドルとなりました。ベネズエラとナイジェリアのホットスポット、および2026年からのFRB利下げ期待が米ドル安と米国債利回り低下を引き起こし、貴金属を支援しました。休暇中の流動性の低さが変動をより大きくしました。 投資家による2026年の米国株式市場予測：ブルームバーグによると、2026年末のS&P 500の平均目標は7,555ポイントです。これは現在から約9%の上昇であり、予測範囲は7,000～8,100です。前向きな見通しにもかかわらず、専門家は債券利回りが上昇した場合、2026年前半に調整がある可能性があると警告しています。2026年のEPS予想は306ドルで、12.5%増、PERは約22倍です。ゴールドマン・サックスは、堅調な米国経済、ドル安、AIによる生産性向上を背景に成長を予測しており、ビッグテック企業が引き続き利益を牽引すると見ています。 米国財務省顧問のジョー・ラヴォーニャ氏は、経済は「ディスインフレ・ブーム」（経済が力強く成長する一方でインフレが低下または低水準を維持する状態）にあると述べました。同氏は、インフレが低下するにつれて実質金利がますます引き締められているため、FRBは力強い成長にもかかわらず利下げを継続できると主張しました。トランプ氏は、経済が好調なときにFRBが利下げすることを望むと表明しました。FRBは現在、内部の意見対立がある中で、2026年に一度だけ利下げを行うと予想しています。 Nvidiaは、AIアクセラレーションチップの開発を専門とする米国テクノロジー企業Groqとの間で200億ドルの契約を発表しました。GroqのLPUテクノロジーは、特化したAI推論分野にとって重要なピースと見なされており、NvidiaのAIトレーニングに特化したGPUを補完するものです。アナリストは、この取引を長期的な戦略的意義を持つものと評価しています。 先週、VNINDEXは急速に上昇し、重要なレジスタンス水準である1,800ポイントに速やかに接近しました。しかし、この水準での売り圧力が顕著に高まったため、指数は反転して大きく下落し、1,730ポイントを下回って週の取引を終えました。週間の上昇の原動力は主にビングループ（Vingroup）の株式グループから来ており、その中でVICとVHMが市場全体の上げ幅に24ポイント以上貢献しました。今後、VNINDEXは1,700ポイントのサポートゾーン付近で揉み合う可能性が高く、このサポート価格帯からの回復が期待されます。

12月22日の取引セッションにおいて、米国株式市場はテクノロジー株の上昇と金融政策緩和への期待感から主要指数が一斉に上昇し、続伸しました。市場の焦点は、Micron Technologyの好決算報告とNvidiaの上昇がきっかけとなり活性化したAI投資戦略の回復に集まり、これにより、同セクターの成長見通しへの信頼が強化されました。 日本銀行（BOJ）が政策金利を0.75%に引き上げる決定を下した後、日本の金融市場は大幅な二極化を記録しました。10年物国債利回りが2006年以来の高水準である心理的節目2%を突破した一方で、円は1ドル157円台まで下落しました。この状況はBOJにとって二重の課題を生み出しています。資本コストの上昇は公的債務の安定性を脅かし、自国通貨安は輸入インフレ圧力をさらに高めています。 ベトナム政府は、政令第324/2025/NĐ-CP号の発布を通じて国際金融センター（IFC）の法的枠組みを正式に具体化し、国家競争優位性を創出するための特別な税制優遇措置の基盤を確立しました。これにより、フィンテックおよびグリーンファイナンス分野の企業は、30年間法人所得税10%の恩恵を受け、戦略的パートナー向けには5%まで大幅に減税される仕組みです。この政令のハイライトは、ホーチミン市とダナンに質の高い人材を誘致するため、個人所得税を50%減税する政策にあります。 公共投資資金の支出進捗は、年末の「ラストスパート」段階で好転の兆しを見せており、わずか1週間で約26兆ドンが追加支出され、累計支出総額は603兆6,000億ドンを超えました（首相が指示した計画の66.1%に達しています）。 ベトナム市場に目を向けると、VN指数は46.72ポイント（+2.74%）上昇し、1,751.03ポイントで取引を終えました。市場の流動性は引き続き改善し、売買代金は30兆7,820億ドン（前営業日比+27.05%）に達しました。不動産および銀行セクターの一部の株式への買い圧力と、全体的な波及効果により、VN指数は1,700ポイント台に戻り、今年2度目となる史上最高値圏1,790～1,800ポイントの突破を目指す機会を得ました。

取引終了時、VN指数は13.05ポイント（-0.75%）下落し、1,729.80ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は11.5億株、売買代金は32兆8,620億ドン（前営業日比+22.59%）に達しました。市場の騰落銘柄数を見ると、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、下落銘柄が218銘柄に対し、上昇銘柄は100銘柄でした。 週次総括： 先週、VN指数は25.49ポイント（+1.5%）上昇しました。週間の総売買代金は141兆7,020億ドンに達し、1日あたりの平均売買代金は前週比で33.18%増加しました。週間の買い需要は、不動産や銀行セクターの一部の銘柄に集中し、VN指数の上昇を支えました。一方、売り圧力は多くのセクターに分散する傾向が見られました。 セクター別に見ると、銀行、素材、小売セクターへの資金フローは、前週に大幅な減少を記録したものの、今週はポジティブな改善の兆しを見せ始めました。この動きは、短期的な調整局面の後、資金が主要セクターに戻りつつあることを示唆しています。対照的に、食品・飲料、建設・建材セクターへの資金フローは引き続き弱含みで推移しました。 外国人投資家グループは、合計1兆7,730億ドンを超える買い越しとなりました。詳細を見ると、週間の買いはMWG、STB、MBBなどの銘柄に多く配分されました。反対に、外国人投資家はVIC、FPT、DGCなどを売り越しました。 先週、VN指数は急速に上昇し、重要なレジスタンスラインである1,800ポイントに迅速に接近しました。しかし、この水準で売り圧力が顕著に高まったため、指数は反転して大きく下落し、週間の取引は1,730ポイントを下回って終了しました。市場の流動性はポジティブに改善し、ほとんどのセッションで月間平均を上回ったことから、買い資金が戻りつつある兆候が見られます。週間の上昇の主な原動力はビングループ（Vingroup）の株式グループであり、特にVICとVHMが市場全体の上げ幅に24ポイント以上貢献しました。その他、STB、GAS、GEEなどの一部の銘柄も好調な動きを見せ、資金を集めました。今後、VN指数は1,700ポイントのサポートライン付近でもみ合いとなる可能性が高く、このサポート水準からの回復局面が形成されることが期待されます。

12月25日のアジア株式市場は、域内の主要金融センター（香港、シンガポール、韓国）の多くがクリスマス休暇のため休場したことで、流動性が大幅に低下し、静かな展開となりました。稼働していた主要2市場である日本と中国では、米国市場での記録的な上昇からのポジティブな波及効果と、半導体関税の猶予合意後の楽観的な心理により、主要指数はプラス圏を維持しました。 日本政府は、2025年のGDP成長率予測を0.7%から1.1%に引き上げ（2026年：GDP+1.3%）、2026会計年度の予算案122.3兆円（7,860億ドル）を承認し、経済回復の勢いを強化するために拡張的な財政政策を維持する方針を確認しました。公的資金は、目標インフレ率を維持し国内消費を促進するため、社会保障、国防、需要喚起策に優先的に配分されます。支出規模を拡大する一方で、日本は新規国債発行を制限することで財政規律を厳格化し、公的債務依存度を約30年ぶりの低水準に抑えています。 人民元（CNY）は、中国人民銀行（PBOC）が介入を緩和する方向で管理メカニズムを調整した後、心理的な重要水準である1ドル＝7人民元を突破し、大幅な上昇を記録しました。この動きは、中国政府が以前のように輸出支援のために自国通貨安を維持しようとするのではなく、為替レートを市場要因により忠実に反映させることを容認していることを示しています。戦略的に見ると、PBOCが通貨上昇を暗黙的に容認したことは、米国との貿易摩擦が緩和された後の資本流入の安定性への自信を反映しており、同時に、輸入コスト削減による国内需要促進の目標を支援しています。 韓国銀行（BOK）は、長期化する成長リスクに対する慎重な姿勢を反映し、2026年の政策金利引き下げの可能性を引き続き示唆しました。即座の金融緩和を約束する代わりに、BOKは需要喚起目標と金融安定性維持の要請とのバランスを取るため、データ次第の姿勢を維持しています。 ベトナム市場に目を向けると、VN指数は1,800ポイントのレジスタンスライン突破を試みた後、利益確定売りの圧力を受けました。売買代金は増加したものの、売買高は前営業日と比較して減少しており、広範囲にわたるのではなく、高株価の銘柄群に売りが集中していることを反映しています。一部の大型株への依存が、市場の下落をより突然かつ強力なものにしました。このような状況において、現在の調整局面は、まだ初期段階にある可能性が高いです。したがって、VN指数は引き続き下落圧力を受けることが予想され、短期的には1,700ポイント付近の直近のサポートゾーンまで後退するでしょう。

世界の金融市場は、12月24日の祝日前取引において堅調な上昇基調を維持し、米国の主要指数は予想を上回る経済指標に後押しされ、過去最高値圏に迫りました。 トランプ政権は、中国製半導体に対する追加関税の賦課を一時的に延期することを決定しました。その中で、米国は中国製半導体に対し、少なくとも2027年半ばまで0%の関税率を維持します。政策の転換を示すものではありませんが、これはワシントンが緊張をさらにエスカレートさせるのではなく、国内のテクノロジー企業の利益を保護するために外交的解決策を優先していることを示しています。 米中合意後も、米国市場へのレアアース輸出活動はまだ完全に緩和されていません。輸入企業は、引き続き非関税障壁と北京側からの厳格な輸出管理プロセスに直面しています。この動きは、中国がサプライチェーンの独占的優位性を長期的な交渉手段として堅持していることを示しており、同時に戦略的原材料の供給途絶リスクが米国産業にとって依然として常態的な課題であることを確認しています。 中国人民銀行（PBOC）は、金融政策における慎重な姿勢を改めて表明し、短期的な対応策から長期的なマクロ経済の安定目標へと重点が移行していることを示唆しました。広範な景気刺激策を展開する代わりに、PBOCは実体経済部門とハイテク産業グループを支援するため、適切な流動性を維持し、借入コストを低く抑えることを選択しました。この動きは、米国との貿易摩擦が緩和された後の中国の自信を反映しており、国内の成長のボトルネックを解消するための条件を作り出しています。 ベトナム政府は、政令第320/2025/NĐ-CP号を公布し、特に困難な社会経済状況にある地域における水産物加工活動に対し、法人所得税（CIT）の免税優遇措置を正式に確立しました。新しい法的枠組みの画期的な点は、深部冷却（-18℃から）、加熱調理、または調味料の混合を、以前の「一次加工」ではなく「加工」活動として明確に定義したことであり、これにより過去5年間存在していた法的ボトルネックが解消されました。 ベトナム市場に目を向けると、VN指数は10.66ポイント（+0.6%）上昇し、1,782.82ポイントで取引を終えました。流動性はわずかに減少し、売買代金は25兆4,380億ドン（前取引日比-3.64%）に達しました。VHM株および多くの銀行セクター株に対する買い圧力が安定的に維持され、市場の上昇モメンタムを強化しました。今後、VN指数は早期に1,800ポイント付近の過去最高値圏を試す水準に到達すると期待されています。

取引終了時、VN指数は39.97ポイント（-2.24%）下落し、1,742.85ポイントで取引を終えました。市場の売買高は前の取引セッションと比較して増加し、売買高は8億8,470万株、売買代金は2兆6,807億ドン（前の取引セッションと比較して+5.38%）に達しました。市場の騰落銘柄数を見ると、上昇銘柄87銘柄に対し、下落銘柄が238銘柄と、下落銘柄数が優勢でした。 12月25日の取引セッションでは、観光・レジャー、石油・ガス、銀行セクターの一部の株式銘柄に買い圧力が集中し、取引セッション全体を通してVN指数 の下落幅を限定するのに役立ちました。その結果、同セッションでVN指数 に影響を与えた上昇銘柄には、VJC（+6.53%）、GAS（+4.69%）、BID（+1.04%）などがありました。一方で、VIC（-6.95%）、VHM（-6.92%）、TCB（-2.72%）などが、この取引セッションで目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、ホーチミン証券取引所（HOSE）で6,065億6,000万ドンを買い越しました。詳細には、同セッションでの買いはVHM、STB、VJCなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はGMD、DGC、VIXなどを売り越しました。 12月25日には、VN指数 は1,800ポイントのレジスタンスラインを突破しましたが、利益確定売り圧力により、午前中の取引セッション中にVN指数 を1,800ポイント以下に押し戻しました。午後の取引セッション終盤近くに、Vingroupが高速鉄道プロジェクトから突然撤退したという情報が、同グループの株式の4分の3をストップ安にさせ、VN指数 は終値で約40ポイント近く下落しました。流動性を見ると、売買代金は増加したものの、売買高は前の取引セッションと比較して減少しており、これは売り圧力が広範囲に及ぶのではなく、市場価格の高い銘柄群に集中していることを反映しています。一部の時価総額の大きい株式への依存が、市場の下落をより突然かつ強烈なものにしました。このような状況において、現在の調整局面はまだ初期段階にある可能性が高いです。したがって、VN指数 は引き続き下落圧力を受けることが予想され、短期的には1,700ポイント付近の直近のサポートゾーンまで後退するでしょう。