アナリストレポート

10月22日の取引で米国株式市場は大幅下落しました。ボラティリティが高まり、大型テクノロジー株が一斉に軟調に推移したため、ナスダックは約1%下落し、ラッセル2000は1.3%下落しました。この売りは、米国が中国へのソフトウェア輸出を厳格化する可能性に対する懸念を反映しています。一方、10年物米国債利回りは3.95%に低下し、これは2025年の最低水準です。金価格は前日の下落後、安定しました。WTI原油は、米国がロシアに新たな制裁を課すという情報を受けて4%以上上昇しました。 米国は、ラップトップからジェットエンジンに至るまで、米国製ソフトウェアを使用する製品の中国への輸出制限を検討しています。これは、中国がレアアースの輸出を厳格化したことへの対抗措置です。この提案が実施されれば、米中貿易摩擦をエスカレートさせる可能性があり、特にテクノロジー分野において、世界のサプライチェーンに大きな影響を与えるでしょう。しかし、米国当局者によると、この措置はまだ検討中であり、今月末の米中会談を前に圧力をかけるためにのみ使用される可能性もあるとのことです。 米国連邦準備制度理事会（FRB）は、大手銀行に対する自己資本規制の緩和を提案しました。これは、バイデン大統領時代の計画よりも大幅に低い増資要件です。この動きは、収益への圧力を軽減し、信用拡大を促進することを目的としており、それにより、今後数年間の米国経済成長を支援するでしょう。アナリストは、これはトランプ政権の金融監督緩和政策と一致する動きであり、2026年の政策の中心となる可能性があると見ています。 原油価格は、米国がロスネフチとルクオイルに制裁を課した後、急騰しました。これは、ロシアにウクライナでの戦闘を停止させるよう圧力をかけるためです。WTIは1バレルあたり60米ドル近くまで上昇し、ブレントは約64米ドルとなりました。一方、EUは追加制裁パッケージを準備しています。この動きは、トランプ大統領の立場における転換点を示しています。彼は以前、ロシアとの対話を推進したいと考えていました。 第15期第10回国会において、政府は公的債務の状況に関する報告書を国会に提出しました。2025年末時点の公的債務はGDPの35～36%に達すると推定されており、上限である60%をはるかに下回り、依然として安全な範囲内です。2026年に入ると、政府の総借入需要は、主に財政赤字の補填と元本返済のために、約19%増加して970兆ドンに達すると予測されていますが、これは依然として管理可能な範囲内です。2026年末には、公的債務はGDPの36～37%前後で推移すると予想されており、これはベトナムの財政余地が依然としてかなり大きいことを示しています。 ベトナム市場に目を向けると、10月22日の取引でVN指数は印象的な回復を見せました。市場全体の流動性は低下したものの、引けにかけて買いが強く戻ったことで15ポイント以上上昇しました。これは投資家の慎重な心理を反映しています。この動きは、資金が依然として慎重であり、底値買いよりも様子見を優先していることを示しています。短期的には、1,700ポイント（MA20）の領域が回復局面における重要な抵抗線となるでしょう。一方、1,600～1,610ポイントの領域は、中期的なトレンドにとって引き続き重要なサポートとして機能します。

取引セッション終了時、VN指数は8.56ポイント（+0.51%）上昇し、1,687.06ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前日と比較して減少し、売買高は7億9,855万株、売買代金は2,473億4,000万ドン（前日比-23.41%）となりました。市場の広がりを示す指標では、上昇銘柄数と下落銘柄数がほぼ均衡しており、157銘柄が上昇し、156銘柄が下落しました。 10月23日の取引セッションでは、不動産や銀行セクターの一部の株式銘柄に買い圧力が集中し、取引セッション全体を通じてVN指数の上昇を支えました。このセッションでVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VIC（+5.91%）、VHM（+1.77%）、LPB（+2.81%）などが含まれます。一方、TCB（-1.97%）、CTG（-1.58%）、VPB（-1.48%）などがこの取引セッションで目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはHOSE市場で1兆2,890億ドンを売り越しました。詳細には、このセッションでの売り圧力はCTG、VHM、MSNなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はFPT、HDB、VJCなどを買い越しました。 10月23日、VN指数は回復局面を維持しましたが、その値幅は前日と比較して縮小し、上昇の勢いが鈍化していることを示しています。市場全体の流動性の低下は、回復トレンドを支える買い圧力が徐々に弱まっていることを示唆しており、投資家心理は依然として慎重で、高値での追随買いを控えています。テクニカル的には、MA20ラインに相当する1,700ポイントの水準が、現在の回復局面にとって重要な抵抗線となるでしょう。指数がこの水準を突破することに成功すれば、上昇トレンドが強化される可能性があり、以前の高値圏に戻る機会が開かれます。逆に、VN指数が上昇基調を維持できず、再び弱含む場合、1,600～1,610ポイントの水準が重要なサポートゾーンとして機能するでしょう。この領域を下抜けることは、中期的な下落局面を形成するリスクを引き起こす可能性があります。

ダウ・ジョーンズ指数は、ゼネラルモーターズ（GM – 米国最大の自動車会社）とコカ・コーラの好決算を受けて、0.5%上昇し、過去最高値を更新しました。一方、S&P 500はほぼ横ばいで、ナスダックは0.1%小幅下落しました。GMは通期利益見通しを引き上げた後、大幅に上昇し、コカ・コーラも好調な決算を発表しました。投資家は、米中交渉の動向、オーストラリアとのレアアース合意、9月のCPI報告前のFRBのコメントを注視しています。 金と銀の価格は数年ぶりの大幅な下落となり、目覚ましい上昇局面を終えました。現物金は6%下落し、約4,105米ドル/オンスとなり、2013年以来最大の日中下落幅を記録しました。一方、銀は8%以上下落しました。原因は、米中貿易摩擦の緩和、米ドル高、およびテクニカル的な買われすぎのシグナルです。しかし、専門家は、高インフレ、実質金利の低さ、地政学的リスクから金が引き続き恩恵を受けるため、これは短期的な調整に過ぎないと見ています。 中国の2025年第3四半期GDPは4.8%増加しましたが、これは過去1年で最も低い伸びであり、回復の勢いが弱いことを示しています。固定資産投資は0.5%減少し、2020年以来初めての減少となりました。そのうち、不動産投資は年初から9月末までに13.9%急落しました。鉱工業生産は6.5%増加したものの、デフレ圧力は依然として高く、中国政府は需要刺激策を検討し、国内消費への転換を余儀なくされています。 エコノミストは、トランプ政権の関税が米国のインフレを上昇させていると述べています。セントルイス連邦準備銀行の研究によると、関税は2025年6月から8月の期間に、総合PCE指数に0.5パーセントポイント、コアPCE指数に0.4パーセントポイント寄与しました。企業は関税コストの約35～55%を消費者に転嫁しており、家具、自動車部品、電子機器などの輸入品価格が大幅に上昇しています。関税により、米国企業は年間1.2兆米ドルの損害を被ると推定されています。 10月21日のペイメント・イノベーション会議で、ウォラー理事は、FRBは暗号資産の革新に反対しないが、リスク管理と金融安定の保護を優先すると述べました。FRBは、フィンテック企業や合法的なステーブルコイン発行者が安全な決済インフラにアクセスできる「決済口座」を研究しており、CBDCの発行計画はまだないものの、ブロックチェーンを重要な補完技術と見なしていると述べました。 10月21日、VN指数は前回の急落後、終値で27ポイント上昇し、かなり良好な回復を見せました。高い流動性が維持されていることは、底値買いの資金が戻ってきたことを示しています。特筆すべきは、買いが主にVN30銘柄（市場を牽引し、良好なファンダメンタルズを持つグループ）に集中していることであり、投資家がポートフォリオにおいて安全性と高い流動性を優先していることを示しています。今後、1,600～1,610ポイントのレンジは重要なサポート領域と見なされており、VN指数が短期的な調整段階にあるのか、それとも新たな中期的な下降トレンドに入ったのかを判断する上で決定的な役割を果たす可能性があります。

取引終了時、VN指数は27ポイント（+1.65%）上昇し、1,663.43ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前取引日と比較して減少し、売買高は16.8億株に達し、売買代金は49兆370億ドン（前取引日比-8.48%）でした。市場の騰落レシオは、上昇銘柄数が下落銘柄数よりも優勢であったことを示しており、上昇銘柄は213、下落銘柄は133でした。 10月21日の取引セッションでは、不動産、テクノロジーなどの一部のセクターの株式に買いが集中し、取引セッション全体を通してVN指数の上昇を支えました。その結果、このセッションでVN指数に影響を与えた上昇銘柄にはVIC（+4.36%）、VHM（+2.69%）、FPT（+6.90%）などが含まれます。一方、MSN（-4.76%）、GAS（-1.75%）、NVL（-6.80%）などがこの取引セッションで目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはHOSE市場で2兆3,773億ドンを買い越しました。詳細には、このセッションでの買いはFPT、SSI、HPGなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はMSN、VHM、VJCなどを売り越しました。 10月21日、VN指数は前回の急落後、かなり良好な回復を見せ、終値で27ポイント上昇しました。流動性が高水準を維持していることは、底値買いの資金が戻ってきたことを示しています。注目すべきは、買いが主にVN30銘柄グループ（市場を牽引し、良好なファンダメンタルズを持つグループ）に集中していることであり、これは、投資家がポートフォリオにおいて安全性と高い流動性を優先していることを示しています。今後、1,600～1,610ポイントのレンジは重要なサポート領域と見なされており、VN指数が短期的な調整段階にあるのか、それとも新たな中期的な下降トレンドに入ったのかを判断する上で決定的な役割を果たす可能性があります。

米国株式市場は、地域銀行の信用リスク懸念により取引開始時に約1%下落した後、10月17日の取引終了時に小幅に反発しました。しかし、地域銀行Fifth Third Bancorpの良好な業績が投資家心理を安心させ、一方、トランプ大統領の対中貿易に関するより穏健な発言も市場心理の改善に貢献しました。米国10年国債利回りは4%水準に上昇し、金価格は小幅に調整されました。 信用リスク増大への懸念により、10月17日の取引で地域銀行グループの株式は6%急落しました。慎重な心理が高まっているにもかかわらず、多くの大手銀行が予想を上回る利益を発表し、不良債権比率が低く維持されているため、システム全体に広範な弱体化の兆候は見られません。これらの損失が局所的なものであれば、地域銀行グループの下落は一時的なものにとどまる可能性があります。 中国は、ハ・ラップ・フォン副首相とスコット・ベッセント米国財務長官とのオンライン会議後、「できるだけ早く」貿易交渉を再開することで米国と合意したと発表しました。この動きは、トランプ大統領が緊張緩和のシグナルを送り、北京との「公正な合意」に達する用意があると表明した後に行われました。両国からの前向きな声明は、米国株式市場の回復と金価格の大幅な下落調整に貢献しました。 10月16日までに、ベトナムの国家予算収入は2兆ドンを超え、2025年通期予算の102.35%に相当し、計画を上回りました。そのうち、国内歳入は1兆7,000億ドンを超え（予算の103.31%）、輸出入からの均衡歳入は2,492億2,200万ドンに達しました（106.05%）。支出面では、国家財政は1兆2,140億ドンを通常支出として（予算の77.8%）、約4,199億8,300万ドンを公共投資として（首相が割り当てた計画の49.3%）支出しました。一方、国債の調達額は2,681億1,200万ドンに達し、年間計画の53.6%に相当します。 ホーチミン市とナスダック（米国）は、ホーチミン国際金融センターの発展を目指し、10月17日にニューヨークで戦略的協力覚書を締結しました。合意によると、両者はガバナンス、テクノロジー、金融商品開発、人材育成、国際投資連携の促進において協力します。これは、ホーチミン市が東南アジア地域の「金融の中心」となる目標に近づくための重要な一歩と見なされています。 ベトナム市場に戻ると、先週、VN指数は1,700ポイントを超えて上昇を続け、週を好調にスタートしました。しかし、週末の強い利益確定売り圧力により、指数は反落し、それまでの上昇分をすべて失いました。流動性の増加と下落銘柄の広がりは、売り圧力が優勢であることを示しており、特にVinグループの株式で顕著でした。テクニカル的には、VN指数は1,700ポイント付近のサポートゾーンまで後退する可能性があります。そこでは、底値買いの需要が現れ、市場が再び安定するのに役立つと期待されています。  

米国株式市場は、政府機関閉鎖の早期終了への期待と米中貿易摩擦の緩和によりリスクセンチメントが改善し、新しい週を好調に開始しました。主要指数は上昇を拡大し続け、テクノロジー株と小型株が主導し、ディフェンシブセクターは軟調でした。金は再び大幅に上昇した一方、国債利回りと米ドルはほぼ横ばいでした。 米国とオーストラリアは、重要な鉱物サプライチェーンにおける中国への依存度を低減するため、85億米ドル相当の戦略的鉱物協定に署名しました。両国は今後6ヶ月間でそれぞれ10億米ドルを投資し、リチウム、ニッケル、レアアースの採掘および加工プロジェクトを開発するとともに、これらの鉱物の最低価格を設定することを約束しました。米国はまた、インド太平洋地域での影響力を強化するため、AUKUS潜水艦協定と西オーストラリアでのガリウム精錬工場建設計画を支持しました。 ドナルド・トランプ米大統領がグスタボ・ペトロ大統領を「麻薬王」と呼び、この南米国家への援助を打ち切り、関税適用を検討すると発表したことを受け、コロンビアの金融市場は週初に急落しました。コロンビアの米ドル建て債券は新興市場グループで最も大幅に下落し、2061年満期債は1セント近く下落して61セント/米ドルとなり、ペソは1.4%下落しました。これに対し、ボゴタは駐米大使を召還しましたが、観測筋は外交的緊張がコロンビアの財政回復の勢いを狂わせる可能性があると懸念しています。 中国経済は2025年第3四半期に4.8%成長しました。これは過去1年間で最低の水準ですが、年間成長目標である「約5%」を維持するには十分です。消費と投資の低迷により成長ペースは鈍化し、特に不動産セクターは13.9%減少しました。一方、鉱工業生産と輸出は引き続き好調でした。アナリストは、現在の成長が輸出への依存度をますます高めていると指摘しており、国内需要は弱く、中期的な減速リスクは依然として存在します。 中国人民銀行（PBoC）は、成長鈍化に対する慎重な見方を反映し、貸出基準金利（LPR）を5ヶ月連続で据え置きました。1年物は3.0%、5年物は3.5%です。この決定は、第3四半期の経済データが発表される直前に行われました。そのデータでは消費と投資が低調でしたが、鉱工業生産は予想を上回りました。 ベトナム市場に目を向けると、VN指数は記録的な下落を記録し、94ポイント以上下落し、多くのテクニカルサポートレベルを突破しました。これにより短期的なトレンドは下降に転じ、最も近いサポートゾーンは1,600～1,610ポイント付近です。売り圧力が広がり、特にVingroupとMSNグループで顕著であったため、午後の回復の試みは失敗に終わりました。底値買いの需要が出現し、市場が一時的に均衡する可能性はあるものの、アナリストは投資家に対し、信用取引の利用を控え、ポートフォリオのリスク管理を優先するよう推奨しています。