アナリストレポート

米国株式は2営業日連続で下落し、テクノロジー、医薬品、工業セクターからの圧力を受けました。一方で、エネルギーと生活必需品は逆行しました。FRBの利下げ決定後も米国債利回りは上昇を続け、ドルは通貨バスケットに対して0.5%上昇しました。WTI原油価格は日次で2.5%、週次で4%上昇し、1バレルあたり65米ドルに近づきました。これは、トランプ大統領のウクライナに関する発言による地政学的期待が背景にあります。 FRB当局者は、先週の利下げ決定後も引き続き相反する見解を示しています。ジェローム・パウエル議長は慎重な姿勢を維持しました。一方で、ボウマン理事は遅れを取らないよう、より積極的な行動を求めました。対照的に、ボスティック氏やグールズビー氏といった地区連銀総裁はインフレリスクを警告し、緩やかなペースでの行動を支持しました。この意見の相違により、市場は10月と12月の利下げ見通しを形成するため、今後の雇用統計とインフレデータに注目しています。 ドナルド・トランプ米国大統領は、ウクライナが全領土を奪還する可能性について、予想外に楽観的な見解を表明し、3年以上にわたる戦争で経済が苦境に陥っているロシアを「張り子の虎」と呼びました。しかし、観測筋は、彼が新たな制裁措置や軍事援助の増額を打ち出していないことから、この発言は政策というよりも象徴的な意味合いが強いと指摘しています。外交官は、トランプ氏の発言は、主にモスクワを交渉のテーブルに着かせるための公的な圧力を高めることを目的としていると考えています。 金価格は、8月の米新築住宅販売が2022年初頭以来で最も大幅に増加したことを示すデータを受けてわずかに下落したものの、1オンスあたり3,745米ドル付近の過去最高水準を維持しました。これにより、利下げ延期の可能性が高まりました。ドルが2週間ぶりの高値に上昇したことで、金はより高価になりました。ETF資金流入と中央銀行の純購入需要は、金価格にとって重要な下支えであり続けており、今年はすでに400トン以上購入されています。 ファム・ミン・チン首相は、2025年9月23日付の指令29/CT-TTgに署名し、世界経済が大きく変動する中で、各省庁および地方自治体に対し、輸出促進と海外市場拡大のための包括的な解決策を同時に実施するよう求めました。9月15日現在、輸出入総額は6,372億1,000万米ドルに達し、前年同期比17.2%増加しました。輸出は3,252億6,000万米ドル、貿易黒字は133億米ドルでした。首相は、2025年の輸出成長率を12%以上とし、GDP成長率8.3～8.5%の達成に貢献することを目指す目標を強調しました。 ベトナム市場に目を向けると、9月24日の取引では、VN指数は1,620のサポートゾーンから22ポイント以上急騰し、一連の調整局面を経てポジティブなシグナルを示しました。流動性の改善と底値買いの資金流入、特に銀行セクターへの流入が、指数の堅調な回復を助けました。この傾向が続けば、VN指数は短期的には1,700ポイントのレジスタンスゾーンを試す可能性があります。

米国株式市場は新高値を更新した後、下落しました。特にNvidiaを含む半導体セクターは、OpenAIへの投資計画による効果が薄れたため、調整を主導しました。対照的に、NATOとロシアの間の緊張を背景とした原油価格の上昇により、エネルギーセクターは好調でした。マクロ経済面では、9月の速報PMIデータは予測と一致しました。一方、FRB議長ジェローム・パウエル氏はインフレと雇用に関するリスクを強調し、柔軟な政策を維持すると述べました。米国10年国債利回りは4.11%にわずかに低下しました。 FRB議長ジェローム・パウエル氏は、先週の利下げ決定は、インフレ圧力を上回る労働市場の弱体化への懸念から生じたと述べました。同氏は、インフレリスクが依然として上方に存在する一方で、雇用が減少傾向にあるという「困難な状況」にFRBが直面していることを認めました。パウエル氏は、現在の政策は依然として適度に引き締め的であると断言しましたが、必要であればさらなる利下げの可能性も示唆しました。 共和党の一時的な法案が上院で否決され、トランプ大統領が民主党指導者との会談を中止した後、議会が予算延長の合意に達していないため、10月1日からの米国政府機関閉鎖のリスクが高まっています。短期的な混乱を引き起こす可能性がありますが、専門家は、債務返済と社会保障は維持され、連邦職員は予算承認後に給与が補填されるため、経済および証券市場への影響は一時的であると考えています。 OECDは、中国での財政刺激策、関税に先立つ工業生産、および米国におけるAIへの強力な投資流入により、2025年の世界経済成長率予測を2.9%から3.2%に上方修正しました。米国の成長予測も1.6%から1.8%に調整されました。しかし、OECDは、関税の完全な影響はまだ現れておらず、減税、金利緩和、改革により2026年に回復する前に、年末にかけて成長が減速する可能性があると警告しました。 9月22日午後、指導委員会の強化決定発表会議および第1回会合において、国家銀行は2025年7月31日現在の不動産信用残高が4兆1,000億ドンを超え、2024年末と比較して17%増加し、経済全体の信用残高の23.68%を占めていると報告しました。そのうち、不動産事業向け信用残高は23.87%増加し、不動産関連消費者信用残高は12.4%増加し、不良債権比率は2.43%でした。 ベトナム市場に目を向けますと、9月23日の取引セッションでは、VN指数は基準値付近で揉み合い、流動性は低下し、投資家の慎重な心理を示しています。買い圧力は銀行セクターに集中しましたが、VHM、FPTなどの大型株では強い売り圧力がかかり、指数は上昇の勢いを欠きました。1,610ポイントの領域は短期的なサポートとして期待されていますが、下降トレンドが依然として優勢であり、投資家はポートフォリオにすでに多くの株式を保有している場合、底値買いを控える必要があります。

取引終了時、VN指数は0.81ポイント（+0.05%）上昇し、1,635.26ポイントで引けました。市場の流動性は前営業日と比較して減少し、売買高は8億5,293万株、売買代金は2兆3,376億ドン（前営業日比-35.03%）となりました。市場の広がりを示す指標では、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、157銘柄が上昇、153銘柄が下落しました。 2025年9月23日の取引では、銀行、小売業などの一部の株式に買いが集中し、取引時間中のVN指数の上昇を支えました。この日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、CTG（+1.42%）、VPB（+1.36%）、MWG（+1.70%）などが含まれます。一方、VHM（-0.80%）、FPT（-1.71%）、SHB（-2.30%）などは、この取引で目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、ホーチミン証券取引所（HOSE）で116億6,000万ドンの売り越しとなりました。詳細には、この日の売りはFPT、MSN、KDHなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はVIX、MWG、SHBなどを買い越しました。 2025年9月23日、VN指数はもみ合いの展開となり、基準値付近で取引を終え、資金の流れの迷いを反映しました。流動性は引き続き低下し、投資家の心理が依然として慎重であり、資金投入を控えていることを示しています。買いは主に銀行株に集中しましたが、VHMやFPTなどの大型株には売り圧力がかかり、指数は上昇の勢いを欠きました。短期的には、1,610ポイントの領域がサポートとして機能し、VN指数が均衡を保ち、回復の機会を得ることが期待されます。しかし、下落トレンドが依然として優勢であるため、ポートフォリオ内の株式比率が高い場合は、投資家は慎重さを維持し、底値買いを控える必要があります。

取引終了時、VN指数は22.20ポイント（+1.36%）上昇し、1,657.46ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は10.4億株、売買代金は27兆2,750億ドン（前営業日比+16.68%）に達しました。市場の広がりを示す指標では、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、231銘柄が上昇、88銘柄が下落しました。 9月24日の取引セッションでは、銀行セクターの一部の株式に買いが集中し、取引時間中のVN指数上昇を支えました。その結果、当日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VPB（+5.69%）、TCB（+3.47%）、HDB（+6.97%）などが含まれます。一方、VHM（-0.71%）、VIC（-0.13%）、BMP（-4.41%）などが、この取引セッションで目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、ホーチミン証券取引所（HOSE）で1兆5,057.5億ドンを売り越しました。詳細には、当日の売りはVHM、SSI、VPBなどの銘柄に集中しました。逆に、外国人投資家はCII、DIG、BIDなどを買い越しました。 9月24日、VN指数は1,620ポイントのサポートゾーンから22ポイント以上上昇し、以前の調整局面を経て楽観的なシグナルを示し、積極的な回復を記録しました。市場の流動性もわずかに改善し、投資家の心理がより開放的になり、底値買いの資金が徐々に戻りつつあることを反映しています。特に、買いは主に銀行株グループに集中し、指数の全体的な回復にとって重要な支えとなりました。この主要グループへの資金流入の再開は、市場の信頼を強化するだけでなく、短期的にさらなるポジティブなトレンドへの期待を開くものです。現在の回復傾向が維持されれば、VN指数は1,700ポイント付近の重要なレジスタンスゾーンを試す可能性が十分にあります。

米国株式市場は、2025年の初回利下げの動きを受けてFRBの利下げ期待に支えられ、指数が新高値を更新し、堅調な取引週を終えました。テクノロジー株が上昇を主導した一方、原油価格が3営業日連続で下落したため、エネルギー株は圧力を受けました。国債および外国為替市場では、国債利回りと米ドルが回復し、投資家は今週発表されるコアPCE指数を待ち、金融政策の方向性を探っています。 ドナルド・トランプ米大統領と習近平中国国家主席は「前向きで建設的な」電話会談を行い、Oracleを含む米国企業が米国でのTikTokの運営を管理するという合意において進展が見られました。TikTokはByteDanceからライセンス供与されたアルゴリズム技術で運営を継続する一方、トランプ氏は10月末のAPECでの直接会談を待つため、台湾への4億ドルの武器売却を一時的に延期しました。しかし、TikTokの問題以外では、他のデリケートな問題にはほとんど進展が見られませんでした。 EUとインドネシアは9年間にわたる貿易交渉を完了し、9月23日にジャカルタで協定に署名しました。この協定により、インドネシアからEUへの輸出品の80%が1～2年以内に免税となるほか、自動車や機械などの欧州の工業製品や農産品に対してアジア市場を開放します。森林破壊防止法やWTOでの紛争に関する意見の相違は残るものの、両者はこの協定が二国間貿易を促進し、原材料のサプライチェーンを強化し、インドネシアへの欧州投資を奨励すると期待しています。 日本銀行（BOJ）は、投票比率7対2（2名の委員が利上げを支持）で、政策金利を0.5%に据え置きました。同時に、BOJは大量のETFとJ-REITsを段階的に売却する計画を発表しました。これは長年の金融緩和後の政策引き締めプロセスにおける新たな一歩となります。この動きは、世界の国債利回りに圧力をかける可能性があると予測されています。 WTI原油価格は1.4%下落し、1バレルあたり63ドルを下回り、供給過剰への懸念から3営業日連続の下落となりました。米中間の緊張緩和やロシアの石油・ガスインフラへの攻撃が価格を支える要因となったものの、供給過剰の見通しが依然として優勢です。FRBの利下げ決定とドル高も原油市場に圧力をかけています。 ベトナム市場に目を向けると、先週、VN指数は1,700ポイント台に達した後、上昇の勢いを失い、出来高が大幅に減少し、4営業日連続で下落しました。これは投資家の慎重な心理を反映しています。銀行セクターに売り圧力が集中した一方、VICは指数の下落を抑制する明るい材料となりました。資金流入が改善しない場合、VN指数は短期的には1,600ポイントのサポート水準まで後退する可能性があります。

米国株式市場は、NVIDIAの株式がOpenAIへの1,000億米ドルの投資コミットメントにより4%上昇し、ナスダックが新高値を記録し、S&P 500、ダウ・ジョーンズ、ラッセル2000にも波及したことで、週初から好調なスタートを切りました。金価格は1オンスあたり3,700米ドルを超え、ETFへの資金流入が急増したことにより過去最高値を更新しました。米国債利回りはFRB会合後も上昇を続けました。米ドルは小幅に下落し、WTI原油価格は1バレルあたり60～65米ドルの範囲で推移しました。 NVIDIAはOpenAIに最大1,000億米ドルを投資すると発表しました。同時に、人工知能向けのコンピューティングインフラを構築するため、大規模なデータチップシステムを提供し、2026年下半期からの展開が予定されています。この合意には、OpenAI向けに少なくとも10ギガワットのNVIDIAシステムを導入することが含まれており、これは800万世帯以上の米国家庭の電力需要に相当します。この発表後、NVIDIAの株式は5%以上上昇し、AI業界の新たな成長に対する市場の期待を示しています。 民主党議員は今週、トランプ大統領と会談し、予算合意が成立しない場合、10月1日から米国政府機関が閉鎖される可能性について協議する予定です。民主党は、暫定的な支出延長を医療保険補助金の維持とメディケイドの削減を行わない条項と結びつけたいと考えています。一方、ホワイトハウスと共和党は、11月21日まで政府機関の運営を延長するための「クリーンな」（民主党の要求条項を含まない）法案のみを推進しています。上院と下院は依然として行き詰まっており、米国が政府機関閉鎖のシナリオに近づいているとの懸念が高まっています。 中国人民銀行（PBOC）は9月21日、1年物貸出基準金利（LPR）を3.0%、5年物貸出基準金利を3.5%に据え置き、4ヶ月連続で変更なしとなりました。この決定は、7月と8月のデータが依然として弱いものの、経済が回復の兆しを見せている中で、当局の慎重な姿勢を反映しています。専門家は、PBOCが年末までにさらに0.1%の利下げを行う可能性があると予測しています。 9月22日朝、ファム・ミン・チン首相は、国家経済発展に関する決議案とプロジェクト文書を政治局に提出するための会議を主宰しました。首相は、国家経済が主導的、先駆的、規制的役割を担い、経済安全保障を確保しなければならないと強調しました。国家は民間ができないことのみを行い、民間がより良くできることは行わないべきであると述べました。同氏は、国有企業の管理は、簡素化され、効率的で、透明性があり、他の経済セクターと公平に競争できるものでなければならないと要求しました。 ベトナム市場に目を向けると、9月22日の取引セッションでは、VN指数はセッション開始時に大幅に下落し、心理的な節目である1,650ポイントと1,640ポイントを割り込みました。その後、ビングループと銀行セクターでの押し目買いにより回復しました。指数は1,620ポイント付近で取引を終え、売買代金は30%以上増加しました。これは低水準での需給均衡を示しています。しかし、下降トレンドは依然として優勢であり、投資家は慎重になるべきです。銀行、公共投資、鉄鋼の一部の株式でのみ、試し買いを検討すべきです。