CTCP ĐẦU TƯ HẠ TẦNG GIAO THÔNG ĐÈO CẢ (HSX: HHV)

Lũy kế 6T2025, HHV ghi nhận doanh thu đạt 1.682 tỷ đồng (+11,9% svck) và LNST đạt 324 tỷ đồng (+40,7% svck), hoàn thành 46% và 58% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận cả năm và 44% và 57% dự phóng của ACBS. Chúng tôi điều chỉnh dự phóng LNST năm 2025 tăng 14%, lên 491 tỷ đồng do tăng biên lợi nhuận và giá mục tiêu cuối năm 2025 điều chỉnh tăng 13% lên 18.200 đ/cp do triển vọng khả quan của mảng xây lắp và thu phí BOT. Duy trì khuyến nghị Mua.

HHV công bố KQKD Q2/2025 và 6T2025 tích cực. Trong Q2/2025 HHV ghi nhận doanh thu đạt 947 tỷ đồng (+16,4% svck) và LNST đạt 151 tỷ đồng (+21,7% svck). Lũy kế 6T2025, doanh thu HHV đạt 1.682 tỷ đồng (+11,9% svck) và LNST đạt 324 tỷ đồng (+40,7% svck), hoàn thành 58% kế hoạch và 57% dự phóng của ACBS. Tăng trưởng đến từ sự đóng góp của 2 mảng kinh doanh chính là BOT và xây lắp.

+ Mảng BOT: doanh thu các trạm thu phí BOT đóng góp lớn nhất trong 6T2025, chiếm hơn 63% tổng doanh thu, đạt 1.066 tỷ đồng (+10,8% svck) nhờ tổng lưu lượng xe tăng 15,8% svck, tăng gần 2,4 triệu lượt xe, và tăng giá thu phí theo kế hoạch tài chính. Phần lớn các trạm đều ghi nhận lưu lượng tăng trưởng, trong đó nổi bật là trạm cao tốc Cam Lâm – Vĩnh Hảo với tăng trưởng 276% so với Q2/2024. Các trạm Bắc Giang – Lạng Sơn, Bắc Hải Vân và Trung Lương – Mỹ Thuận cũng ghi nhận mức tăng từ 10%-25% svck. Tuy nhiên, lượng xe qua trạm Ninh Lộc giảm 23,4% svck do phân lưu sang cao tốc Vân Phong– Nha Trang.

+ Mảng xây lắp: doanh thu mảng xây lắp đóng góp 31% tổng doanh thu 6T2025, đạt 524 tỷ đồng (+5,2% svck) do HHV đẩy mạnh thi công ở các dự án trọng điểm như cao tốc Đồng Đăng – Trà Lĩnh, Hữu Nghị – Chi Lăng, Quảng Ngãi – Hoài Nhơn. Đáng chú ý, cao tốc Quảng Ngãi – Hoài Nhơn (88km) đạt sản lượng ~10.000 tỷ đồng (tương đương 75% khối lượng) tính đến tháng 7/2025. HHV đặt mục tiêu hoàn thành phần đường trước 30/09/2025 và hầm số 3 trước 31/12/2025, vượt tiến độ 8 tháng so với hợp đồng.

Biên lợi nhuận cải thiện trong 6 tháng đầu năm 2025. Biên LN gộp trong 6T2025 tăng 0,6 điểm % svck đạt 46% nhờ sự đóng góp của 2 mảng kinh doanh chính. Biên LN gộp mảng thu phí BOT tăng 0,5 điểm % svck đạt 67,4% đến từ sự gia tăng lưu lượng xe và tiền thu phí. Mảng xây lắp ghi nhận biên LN gộp cải thiện lên 4,4% so với mức 4,0% cùng kỳ năm ngoái nhờ tác động tiêu cực từ chi phí cao kéo dài của dự án Quảng Ngãi – Hoài Nhơn đã giảm bớt.