Cập nhật KBC – MUA

KQKD 2025 phù hợp với dự phóng và tăng trưởng mạnh so với 2024 chủ yếu nhờ bàn giao 3 cụm công nghiệp tại Hưng Yên. Chúng tôi giữ nguyên dự phóng năm 2026 nhưng điều chỉnh giảm 4% giá mục tiêu cuối 2026 xuống 40.200 đồng/cổ phiếu do nợ ròng tăng hơn 2.600 tỷ đồng. Chuyển khuyến nghị từ Khả quan sang Mua do giá cổ phiếu đã giảm 16% kể từ báo cáo cập nhật vào ngày 25/11/2025.

KBC báo cáo KQKD 2025 khả quan với doanh thu đạt 6.687 tỷ đồng (+141% svck) và LNST đạt 2.227 tỷ đồng (+426% svck), hoàn thành 70% kế hoạch lợi nhuận và 103% dự phóng của ACBS chủ yếu nhờ mảng KCN tăng trưởng tốt.

Mảng khu công nghiệp (KCN) ghi nhận doanh thu 2025 đạt 4.396 tỷ đồng, tăng trưởng 251% svck nhờ diện tích bàn giao tăng 3,7 lần svck. Cụ thể, KBC bàn giao tổng cộng gần 123 ha trong năm 2025, trong đó chủ yếu bao gồm 94 ha tại 3 cụm công nghiệp (CCN) tại Hưng Yên và 26 ha tại KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh. Biên lợi nhuận gộp (BLNG) mảng này giảm xuống 58% so với 68% năm 2024 chủ yếu do BLNG của 3 CCN ở Hưng Yên ước tính khoảng 55%, thấp hơn so với KCN Quang Châu mở rộng và Nam Sơn Hạp Lĩnh.

Mảng bất động sản nhà ở cũng ghi nhận kết quả khả quan với doanh thu 2025 đạt 1.460 tỷ đồng (+61% svck) nhờ số lượng nhà ở xã hội bàn giao tại thị trấn Nếnh và Tràng Duệ tăng 43% svck, đạt gần 2.200 căn.

Trong năm 2025, KBC được phê duyệt phát triển 5 KCN mới (Kim Thành 2, Quế Võ 2 mở rộng, Sông Hậu 2, Bình Giang và Phú Bình) với tổng diện tích 1.578 ha. Do đó, tổng diện tích đất công nghiệp của KBC tăng lên hơn 6.400 ha và diện tích đất thương phẩm còn lại tăng lên 2.845 ha tính đến cuối năm 2025, nằm trong nhóm cao nhất ngành bất động sản KCN. KCN Kim Thành 2 đã giải phóng mặt bằng được hơn 107 ha, đạt tỷ lệ 45,66%. KCN Phú Bình đã khởi công xây dựng vào ngày 19/12/2025.