Cập nhật MWG – MUA

Tăng trưởng nổi bật được duy trì nhờ biên lợi nhuận của các chuỗi sản phẩm CNTT mở rộng và BHX gia tăng quy mô và lợi nhuận. Chúng tôi điều chỉnh tăng 13% dự phóng LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ (LNST sau CĐKKS) năm 2026 lên 11.122 tỷ đồng (+58,1% svck) sau khi xem xét kết quả nửa đầu năm và phản ánh tỷ lệ sở hữu của MWG tại DMX giảm sau khi DMX hoàn tất IPO. Giá mục tiêu đến cuối 2026 là 94.000 đồng/cổ phiếu, thấp hơn 14% so với cập nhật trước do chi phí vốn tăng, tương đương tổng tỷ suất lợi nhuận 32,6%. Xếp hạng MUA.

Kết quả lợi nhuận nổi bật được thúc đẩy bởi doanh thu tăng trưởng mạnh, biên lợi nhuận gộp mở rộng và hiệu quả hoạt động gia tăng, ngoài ra còn có khoản lợi nhuận tài chính đáng kể nhờ lượng tiền mặt lớn. Doanh thu thuần và LNST tăng lần lượt 29,6% svck và 102% svck trong Q2, đưa kết quả lũy kế 6T2026 đạt 95.213 tỷ đồng (+29,1% svck; 7T: 111.394 tỷ đồng, +28,8% svck) và 6.112 tỷ đồng (+90,7% svck).

Trụ cột TGDD & DMX tăng trưởng mạnh là thành quả của tăng trưởng doanh thu và biên lợi nhuận cải thiện. Tăng trưởng doanh thu đến từ nhu cầu thị trường có phần phục hồi, đẩy mạnh các chương trình hỗ trợ tài chính tiêu dùng (+47% svck), giá sản phẩm tăng do tích hợp tính năng/công nghệ mới và tình trạng thiếu hụt chip nhớ, tổng thể đưa doanh thu Q2 tăng 29,6% svck và 7T2026 tăng 29% svck đạt 75.200 tỷ đồng. Biên lợi nhuận mở rộng svck nhờ đóng góp cao hơn của các sản phẩm có biên lợi nhuận cao, tối ưu chi phí cùng với việc chuẩn bị tốt nguồn hàng.

Việc mở rộng mạng lưới tại liên doanh Era Blue ghi nhận 283 cửa hàng mới tính đến cuối tháng 7/2026 (+157 cửa hàng svck và +102 cửa hàng so với đầu năm). Tuy nhiên, đóng góp lợi nhuận của liên doanh này vào MWG vẫn còn khiêm tốn dù gấp đôi svck (6T2026: 28 tỷ đồng).

BHX tiếp tục mở rộng quy mô – và gia tăng lợi nhuận. Doanh thu thuần BHX tăng 30,6% svck trong Q2 và 28% svck đạt 33.900 tỷ đồng trong 7T2026, lợi nhuận tăng gần 4,5 lần svck lên 910 tỷ đồng trong 6T2026. Chiến lược mở rộng của BHX tiếp tục tập trung tăng độ bao phủ tại các thị trường hiện tại, đẩy mạnh thâm nhập khu vực miền Bắc nhưng đồng thời vẫn chú trọng hiệu quả hoạt động của các cửa hàng mới.

Kết quả kinh doanh 6T2026 hỗ trợ kỳ vọng của chúng tôi về khả năng công ty vượt xa mục tiêu cả năm. Chúng tôi dự phóng doanh thu thuần 2026 ở mức 194.335 tỷ đồng (+24,6% svck) và LNSTsau CĐKKS đạt 11.122 tỷ đồng (+58,1% svck) sau khi xem xét kết quả nửa đầu năm và phản ánh tỷ lệ sở hữu của MWG tại CTCP Đầu tư Điện Máy Xanh (HSX: DMX) giảm sau IPO. Tăng trưởng ấn tượng này có thể sẽ không duy trì trong những năm tới do nền so sánh cao, tuy nhiên, tốc độ 14-18%/năm vẫn được kỳ vọng nhờ BHX tiếp tục là động lực tăng trưởng trong khi các chuỗi TGDD & DMX có thể tạo dòng tiền ổn định.