Cập nhật nhanh HAH – KHẢ QUAN

HAH ghi nhận kết quả kinh doanh Q4/2025 với LNST đạt 360 tỷ đồng (+3,4% svck). Lũy kế cả năm 2025, LNST tăng 75% lên 1.401 tỷ đồng, hoàn thành 123% kế hoạch năm. LN 2026 dự kiến giảm nhẹ so với mức đỉnh LN trong 2025 do giá cước vận chuyển container được dự báo giảm. Khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu đến cuối 2026 là 66.000 đồng/cp.
HAH công bố BCTC Q4/2025 với doanh thu đạt 1.299 tỷ đồng (+7,3% svck) và LNST đạt 360 tỷ đồng (+3,4% svck). Biên LN gộp giảm còn 39,8% từ mức 42,8%. Tăng trưởng LNST chủ yếu nhờ chi phí quản lý doanh nghiệp giảm mạnh 59% svck còn 35,5 tỷ đồng do chi phí dịch vụ mua ngoài giảm.
Lũy kế cả năm 2025, doanh thu đạt 5.091 tỷ đồng (+27,5% svck) và LNST 1.401 tỷ đồng (+75% svck). Trong đó, doanh thu khai thác tàu (mảng chiếm tỷ trọng lớn nhất ~80% của HAH) tăng 27,7% svck trong khi hoạt động khai thác cảng tăng 14,3% svck. Mức tăng trưởng này là nhờ:
• Quy mô đội tàu tiếp tục được mở rộng với 2 tàu: Haian Zeta (tháng 2/2025) và Haian Iris (tháng 10/2025). Nhờ đó, tổng công suất đội tàu container tăng thêm 10,5% lên 29,3 nghìn TEU. Ngoài ra, việc tàu Haian Gama được tiếp nhận từ tháng 11/2024 và cho thuê trong cả năm 2025 cũng hỗ trợ doanh thu.
• Sản lượng vận chuyển container còn được hỗ trợ nhờ việc mở rộng tuyến mới sang Lianyungang (Trung Quốc) và Phnom Penh (Campuchia) trong 2025.
• Biên LN gộp mảng khai thác tàu tăng lên 28,5% từ mức 21% năm trước. Chỉ số Harpex Index trung bình tăng 31% svck giúp HAH tăng được mức giá tái ký hợp đồng cho một số tàu.
Triển vọng
Giá cước vận chuyển container thế giới được nhiều tổ chức quốc tế dự báo giảm 15-20% trong 2026 do tăng trưởng nhu cầu thấp hơn tăng trưởng nguồn cung. Tuy nhiên, chúng tôi dự phóng giá cước của HAH dự kiến chỉ giảm nhẹ do nhu cầu vận chuyển trong nước và nội Á vẫn tích cực. Ngoài ra, giá cho thuê tàu vẫn ở ngưỡng cao nên một số lượng tàu trong nước được ưu tiên cho thuê chạy tuyến quốc tế. Từ đó làm giảm nguồn cung tàu nội địa và duy trì giá cước vận chuyển container.
Với đó, chúng tôi dự phóng doanh thu HAH 2026 đạt 5.245 tỷ đồng (+3% svck) và LNST giảm 5,7% svck còn 1.321 tỷ đồng do giá cước container giảm. Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền, chúng tôi định giá HAH 66.000 đồng/cp vào cuối 2026.