Cập nhật PNJ – MUA

CTCP VÀNG BẠC ĐÁ QUÝ PHÚ NHUẬN (PNJ VN)

Công ty ghi nhận kết quả kinh doanh sụt giảm trong 9T2023 do sức mua của người tiêu dùng yếu, hoàn thành 69% kế hoạch LNST của công ty và 74% dự phóng của chúng tôi. Mức giảm dự kiến sẽ thu hẹp trong những tháng cuối năm nhờ mùa mua sắm, lễ hội cuối năm. Chúng tôi dự phóng công ty có thể tăng trưởng trở lại vào năm 2024 dựa trên kỳ vọng sức mua của người tiêu dùng cải thiện dần. Khuyến nghị KHẢ QUAN và chuyển giá mục tiêu sang năm 2024 ở mức 86.049 đồng/cp.

PNJ công bố doanh thu 9T2023 đạt 23.377 tỷ đồng (-8,6% svck) và LNST 1.340 tỷ đồng (-0,1% svck), đạt 74% dự phóng cả năm của chúng tôi về cả doanh thu và LNST.

Doanh thu mảng bán lẻ, đóng góp lớn nhất vào kết quả chung (~60% doanh thu), giảm 10,5% svck trong 9T2023. Công ty ước tính mức giảm này thấp hơn so với mức giảm của thị trường. Tính đến cuối tháng 9/2023, PNJ có 390 cửa hàng đang hoạt động (cuối 2022: 364), trong đó có 378 cửa hàng vàng (cuối 2022: 343). Doanh thu bán sỉ giảm 32,1% svck trong khi doanh thu vàng 24K tăng 5,9% svck.

Biên lợi nhuận được cải thiện lên mức 18,4% trong 9T2023, so với 17,4% trong cùng kỳ năm ngoái, trong khi tỷ lệ chi phí SG&A trên lợi nhuận gộp tăng nhẹ lên 59,9% so với 59,3% trong 9T2022.

Hàng tồn kho giảm 7,6% so với cuối năm 2022 và giảm 4% so với cuối tháng 6/2023, xuống còn 9.709 tỷ đồng tại cuối tháng 9/2023. Tỷ lệ nợ ròng trên vốn chủ sở hữu được cải thiện từ 17% cuối 2022 còn chỉ 1% cuối tháng 9/2023.

Cho năm 2024, chúng tôi dự phóng doanh thu thuần và LNST của PNJ là 34.745 tỷ đồng (+9,9% svck) và 2.111 tỷ đồng (+15,2% svck), giảm khoảng 5% so với dự phóng trước. Giá mục tiêu của chúng tôi cho PNJ cuối năm 2024 là 86.488 đồng/cổ phiếu, tương đương tổng tỷ suất lợi nhuận 19,3%.