Cập nhật QTP – MUA

• QTP công bố kết quả kinh doanh (KQKD) Q3/2026 tích cực. Từ đó, lũy kế 9T2026, LNST đạt 600 tỷ đồng, +52% svck, đạt 187% kế hoạch và 163% dự phóng của ACBS cho năm 2026.
• KQKD 9T2026 khả quan nhờ sản lượng tăng mạnh 14% svck (phần lớn đến từ sản lượng Qc), chi phí khấu hao giảm 20% svck, và doanh thu tài chính tăng mạnh.
• Dự án cải tạo và nâng cấp khí thải khả năng cao sẽ dời ngày khởi công sang năm 2027, để tranh thủ sản xuất cung ứng điện trong mùa cao điểm El Nino cuối năm 2026. Điều này có lợi cho KQKD 2026 của QTP.
• Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 14.800 đồng/cp năm 2027 cho QTP, ứng với tổng tỷ suất sinh lời kỳ vọng 39,7%, khuyến nghị MUA.

KQKD Q3/2026:

Sản lượng điện thương phẩm đạt 1,6 tỷ kWh, +52% svck, tuy nhiên giá bán điện bình quân lại giảm 10% svck (1.716 đồng/kWh). Vì vậy, doanh thu Q3/2026 chỉ tăng 37% svck, đạt 2.815 tỷ đồng. Trong kỳ, mặc dù QTP ghi nhận chi phí nguyên liệu tăng 44% svck, chủ yếu do giá than tăng, nhưng nhờ tiết giảm được các chi phí khác như: nhân công (-19% svck), và khấu hao (-23% svck), nên LNST vẫn tăng trưởng 130% svck, đạt 76 tỷ đồng.

Lũy kế 9T2026:

Bức tranh KQKD lũy kế 9T2026 tương đồng với Q3/2026 với doanh thu đạt 9.174 tỷ đồng, +17% svck, LNST đạt 600 tỷ đồng, +17% svck dẫn dắt chủ yếu bởi sản lượng điện thương phẩm tăng 14% svck, đạt 5,5 tỷ kWh, chi phí nhân công và khấu hao giảm lần lượt 19% và 20% svck, bù trừ cho chi phí nguyên vật liệu  tăng 18% svck, ghi nhận 7.389 tỷ đồng.

KQKD QTP 9T2026 tích cực hơn so với ước tính của chúng tôi trong báo cáo cập nhật gần nhất, chủ yếu do sản lượng Qc được giao tăng cao hơn dự phóng và lùi ngày khởi công dự án cải tạo và nâng cấp khí thải sang năm 2027. Cho năm 2027F, LNST dự phóng đạt 562 tỷ đồng, -21% svck do dừng máy 2 tháng để thực hiện dự án nâng cấp khí thải. Theo đó, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 14.800 đồng/cp năm 2027 cho QTP, ứng với tổng tỷ suất sinh lời kỳ vọng 39,7%, khuyến nghị MUA.