NGÂN HÀNG TMCP NGOẠI THƯƠNG VIỆT NAM (VCB)

Chúng tôi nâng 12,8% giá mục tiêu 1 năm lên 75.100 đồng/cp, chủ yếu nhờ nâng P/E mục tiêu từ 16,5x lên 18x nhằm phản ánh bối cảnh vĩ mô thuận lợi và triển vọng cổ phiếu VCB sẽ thu hút mạnh dòng vốn ngoại khi TTCK Việt Nam được nâng hạng. Trên cơ sở đó, chúng tôi nâng khuyến nghị từ TRUNG LẬP lên KHẢ QUAN.

KQKD Q2/25 ổn định với LNTT đạt 11.034 tỷ đồng (+9,1% svck và +1,6% sv quý trước).

Tăng trưởng tín dụng vẫn còn khá thấp so với bình quân ngành (+13,4% svck và +7,3% sv đầu năm) và NIM chỉ đạt 2,67% (-42 bps svck và đi ngang sv quý trước) do lợi suất cho vay đang ở mức thấp nhất lịch sử (5,5%), khiến thu nhập lãi thuần chỉ tăng nhẹ (+1,8% svck và +3,5% sv quý trước).

Thu nhập ngoài lãi tăng tốt (+30,4% svck và +3,6% sv quý trước) với điểm sáng đến từ kinh doanh ngoại hối (+40,9% svck) và thu hồi nợ ngoại bảng (+81,1% svck).

Chất lượng tài sản duy trì ở mức rất tốt nhờ việc kiểm soát tăng trưởng tín dụng và cho vay một cách có chọn lọc. Tỷ lệ nợ xấu đi ngang ở mức 1%, tỷ lệ nợ nhóm 2 tiếp tục giảm (-4 bps sv quý trước) về mức rất thấp 0,25%.

Chi phí dự phòng ở mức thấp (-46,5% svck và +7,6% sv quý trước) nhờ chất lượng tài sản ổn định. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu được giữ vững ở mức 214%.

Cho năm 2025, chúng tôi dự báo LNTT của VCB đạt 44.677 tỷ đồng, tăng trưởng 5,8% svck (kế hoạch ĐHCĐ: 3,5%). Trong đó:

• Thu nhập lãi thuần dự báo tăng nhẹ 5,5% svck do NIM giảm 21 bps svck xuống 2,68%, trong khi tăng trưởng tín dụng cải thiện nhờ nguồn cung BĐS tăng lên và đầu tư công mở rộng, đạt 16,2%.
• Thu nhập ngoài lãi dự báo tăng 12,8% svck chủ yếu nhờ mảng ngoại hối (+16,3% svck) và thu nợ ngoại bảng (+16,1% svck) được kỳ vọng sẽ tiếp tục tích cực.
• Chi phí hoạt động dự báo tăng 15% svck. Tỷ lệ CIR dự báo tăng lên 36,1% từ mức 33,6% của năm ngoái.
• Chi phí dự phòng dự báo giảm mạnh 35,6% svck nhờ tỷ lệ chuyển quá hạn duy trì ở mức thấp. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu 211%.