Khách hàng cá nhân
Khách hàng tổ chức
Tiếng Việt
CÂU CHUYỆN ĐẦU TƯ: CMG – SẴN SÀNG TĂNG TỐC
09/06/2025 - 6:09:19 ChiềuGIỚI THIỆU DOANH NGHIỆP
CMC Corporation (CMG VN) là công ty công nghệ lớn thứ hai được niêm yết tại Việt Nam, công ty hiện có 4 mảng kinh doanh như sau:
1. Khối Công Nghệ & Giải Pháp: Cung cấp các giải pháp chuyển đổi số, bảo mật, hiện đại hóa hạ tầng CNTT, dịch vụ Cloud, dữ liệu… Đây là mảng đóng góp doanh thu lớn nhất với tỷ trọng khoảng 44%, nhưng mức đóng góp vào lợi nhuận của mảng này chỉ khoảng 13%.
2. Khối Hạ Tầng Số: Kinh doanh các sản phẩm: Kênh truyền internet, Data Center (DC), Dịch vụ Cloud, an ninh – an toàn thông tin. Hoạt động này chiếm 32% tổng doanh thu, nhưng lại đóng góp 61% vào tổng lợi nhuận, là khối kinh doanh hiệu quả nhất của CMG. Hiện tại CMG được biết đến là doanh nghiệp Top 1 trong các mảng Data Center, Dịch vụ Cloud, Hạ tầng AI. Tất cả các trung tâm DC của CMG hiện đều đạt tiêu chuẩn Uptime Tier III hiện là tiêu chuẩn cao nhất mà các doanh nghiệp Việt Nam đạt được.
3. Khối Kinh Doanh Quốc Tế (CMC Global): Được thành lập từ năm 2017 với mục tiêu mở rộng kinh doanh sang thị trường quốc tế. Các thị trường chính của CMC Global như: Nhật Bản, Hàn Quốc và Singapore, khối này đóng góp 17% doanh thu và 28% lợi nhuận.
4. Khối Nghiên Cứu & Giáo Dục: Hiện tại hoạt động này dù ghi nhận tăng trưởng doanh thu khả quan qua từng năm nhưng vẫn chưa tạo ra lợi nhuận cho tập đoàn.
Lĩnh vực trọng tâm của CMG là bốn trụ cột: Kinh tế số, Xã hội số, Chính phủ số, và Nhân lực số. Công ty cũng là một trong những công ty có kinh nghiệm hàng đầu trong các lĩnh vực này với hợp đồng liên quan đến: Chính phủ số, Dịch vụ công số, Chuyển đổi số của doanh nghiệp và tổ chức tài chính, Giáo dục…
Trong cơ cấu cổ đông của CMG đáng chú ý có sự tham gia của Samsung với tỷ lệ sở hữu 30%. Đây là khoản đầu tư từ 05/2019, Samsung với tư cách là đối tác chiến lược đã có nhiều hỗ trợ giúp CMG có bước tăng trưởng mạnh trong hoạt động kinh doanh. Cụ thể LNST của CMG giai đoạn 2019 – 2023 đã tăng trưởng 133% (CAGR: 18,43%/năm).
CMG có niên độ tài chính bắt đầu từ ngày 01/04 và kết thúc vào ngày 31/03 của năm tiếp theo.
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
Năm 2024 được xem là năm bản lề, quan trọng trong chiến lược phát triển của CMG với các sự kiện trọng yếu sau:
1. Công ty đã công bố quyết định đầu tư 1.000 GPU NVIDIA GH 200 (là một trong những chip AI tiên tiến nhất hiện nay) trị giá 250 triệu USD trong giai đoạn 2024 – 2025 góp phần thúc đẩy phát triển mạnh các sản phẩm công nghệ tương tác ở 6 lĩnh vực chính, bao gồm: thiết kế chip, trí tuệ nhân tạo (AI), dữ liệu lớn (Big data), dữ liệu mạng xã hội (Social data), Internet vạn vật (IoT) và công nghệ chuỗi khối/an toàn thông tin (Blockchain)… Tạo cơ sở quan trọng để thực hiện chiến lược “Big Moves” do công ty đề ra với mục tiêu doanh thu đạt 1 tỷ USD đến năm 2028 (tỷ lệ tăng trưởng kép CAGR đạt 28%/năm).
2. Nghị quyết số 57-NQ/TW ngày 22/12/2024 của Bộ Chính trị về phát triển khoa học, công nghệ, đổi mới sáng tạo và chuyển đổi số quốc gia đã đề ra những mục tiêu và giải pháp cụ thể để phát triển kinh tế số, mục tiêu đạt 20% GDP vào năm 2025 và 30% vào năm 2030 (năm 2023 đạt 16,5%). Trong đó Chuyển đổi số, AI, IoT, Dữ liệu lớn, Điện toán đám mây là những nội dung quan trọng được Chính phủ ưu tiên phát triển. Nghị Quyết cũng nêu việc bố trí ít nhất 15% ngân sách nhà nước chi cho các lĩnh vực quốc phòng, AI, robot, năng lượng sạch và công nghệ bán dẫn.
CMG đã có chuẩn bị sẵn sàng để bước vào “kỷ nguyên vươn mình”. Cùng với các tập đoàn lớn như Viettel, VNPT, FPT, CMG đã khẳng định vị thế là một trong những công ty công nghệ top đầu của Việt Nam và vươn lên dẫn đầu trong trong 1 số lĩnh vực như Data Center, Điện toán đám mây, giải pháp chuyển đổi số cho doanh nghiệp, giải pháp an ninh mạng. Công ty còn là nhà cung cấp hàng đầu về Giải pháp CNTT cho Chính phủ, lĩnh vực Tài chính – Ngân hàng, Giáo dục. Như vậy việc đẩy mạnh đầu tư chip GPU của NVIDIA là bước chuẩn bị quan trọng cho các cơ hội đến từ việc triển khai Nghị quyết số 57.
Kỳ vọng tăng trưởng nhanh từ 2025. Với việc đẩy mạnh đầu tư cùng định hướng phát triển lĩnh vực công nghệ của Chính phủ, chúng tôi kỳ vọng của CMG sẽ bắt đầu tăng trưởng mạnh từ năm 2025, hoàn thành mục tiêu tăng trưởng doanh thu 27% trong chiến lược chiến lược “big moves” do công ty đề ra. Mục tiêu doanh thu năm 2028 đạt 1 tỷ USD (gấp hơn 3 lần mức doanh thu dự kiến năm 2024) hiện đang là thách thức lớn cho CMG, do đó việc hoàn thành kế hoạch 2025 sẽ là bước tạo đà rất quan trọng để công ty tiếp tục mục tiêu tăng trưởng cao (trên 35%/năm) đến năm 2028.
Rủi ro đầu tư:
1. Biên lợi nhuận thấp: Mức biên lãi gộp và biên lãi ròng của CMG trung bình trong 5 năm gần nhất lần lượt vào khoảng 18,6% và 4,04%, thấp hơn rất nhiều so với công ty dẫn đầu ngành là FPT (trên 35% và trên 14%). CMG và FPT cùng là 2 công ty thực hiện đầu tư Chip Nvidia, do đó nếu xảy ra yếu tố cạnh tranh trong cùng lĩnh vực kinh doanh, khả năng cạnh tranh về giá của CMG sẽ thấp hơn.
2. Rủi ro về khả năng thực hiện chiến lược của công ty. Mức định giá hiện tại phụ thuộc nhiều vào kết quả kinh doanh của CMG trong tương lai, nếu kết quả kinh doanh không thuận lợi, rủi ro CMG sẽ bị thị trường định giá lại với các mức định giá P/E, P/B thấp hơn.
Dự phóng kết quả kinh doanh: Năm 2025 chúng tôi kỳ vọng CMG sẽ có mức tăng trưởng cao, đến từ những dự án chuyển đổi số trong nước, kỳ vọng doanh thu và LNST năm 2025 sẽ ghi nhận lần lượt 10.345 tỷ đồng (+27,3% svck) và 414 tỷ đồng LNST (+19,2% svck).
Định giá: CMG có mức P/E trung bình 5 năm đạt 25 lần, với mức EPS hiện tại (4 quý gần nhất) 1.833 đ/cp, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 45.800 đ/cp cho CMG.
Khuyến nghị: CMG đang trong diễn biến hồi phục sau đợt giảm mạnh, mục tiêu theo kỹ thuật của cổ phiếu là vùng MA 200 ngày (43.800 đ/cp). NĐT có thể cân nhắc tích lũy vùng 34.500 – 35.000 và gia tăng tỷ trọng khi cổ phiếu vượt vùng 36.200 – 36.500.
