Chuyển động thị trường – tháng 7/2026: VỮNG TAY CHÈO GIỮA DÒNG CHẢY TRÁI CHIỀU

Chiến sự tại Iran bùng phát trở lại và dần bước sang một nấc thang mới: cuộc đua giành quyền kiểm soát và thực thi tự do hàng hải qua Eo biển Hormuz. Tuy nhiên, dòng chảy dầu thô vẫn được duy trì nhờ các tuyến phía Bắc, các đường ống dẫn vòng và những tàu thương mại chủ động ngắt hệ thống định vị tự động (AIS), tổng sản lượng vận tải thực tế hiện vẫn thấp hơn đáng kể so với mức trước xung đột.

Áp lực lạm phát đang có xu hướng lan rộng từ mặt hàng năng lượng sang nhóm lương thực – thực phẩm. Hiện tượng El Niño dự báo kéo dài tới đầu năm 2027, cộng hưởng với chi phí dầu thô, phân bón, tưới tiêu và cước vận tải neo ở mức cao, đang làm dấy lên rủi ro lạm phát vòng hai tác động trực tiếp lên giá thực phẩm, tiền lương và chi phí dịch vụ. Do đó, ngân hàng trung ương khó có thể sớm nới lỏng chính sách tiền tệ khi kỳ vọng lạm phát của thị trường vẫn chưa thực sự ổn định.

GDP Việt Nam 6 tháng đầu năm 2026 đạt 8,18% so với cùng kỳ (Q2: 8,39% svck), nhờ sự dẫn dắt chủ đạo từ ngành công nghiệp chế biến – chế tạo. Mặc dù vậy, tính bền vững của đà phục hồi vẫn tồn tại nhiều thách thức đến từ tiêu dùng thực tế, cán cân thương mại và tốc độ giải ngân vốn đầu tư công. Trong đó, giải ngân vốn đầu tư công mới đạt 360 nghìn tỷ đồng (tương đương 35,8% kế hoạch năm). Để hiện thực hóa mục tiêu tăng trưởng cả năm trên 10%, GDP 6 tháng cuối năm buộc phải bứt phá tiệm cận ngưỡng 11,9% – biến đầu tư công trở thành động lực tăng trưởng quan trọng nhất.

Mặt bằng lãi suất trong nước khó có dư địa giảm trong ngắn hạn. Tính đến ngày 10/07, tăng trưởng tín dụng đạt 7,91% so với đầu năm, vượt trội so với mức tăng trưởng huy động (6,07%), đẩy khoảng trống thanh khoản của hệ thống lên tới khoảng 2,7 triệu tỷ đồng. Dù Thông tư 25 đã hỗ trợ giải tỏa một số rào cản an toàn vốn, cùng với việc đồng VND duy trì mức mất giá thấp (chỉ 0,4% từ đầu năm) giúp Ngân hàng Nhà nước có dư địa can thiệp hỗ trợ thanh khoản cục bộ, song cơ quan quản lý nhiều khả năng sẽ ưu tiên sự ổn định trong khi đồng thời phải cân bằng áp lực tỷ giá và bối cảnh nội địa.

Trở về với thị trường chứng khoán, đợt điều chỉnh vừa qua đã đưa định giá thị trường về vùng hấp dẫn hơn cho các vị thế trung–dài hạn. Tuy nhiên, định giá rẻ chưa phải là điều kiện đủ để kích hoạt một đợt tái định giá cùng dòng tiền bắt đáy. Tính đến ngày 22/07, chỉ số VN-Index đã mất gần 14% giá trị so với đỉnh lịch sử, lùi về dưới mốc 1.700 điểm, đi kèm với thanh khoản bình quân sụt giảm về mức 13 nghìn tỷ đồng/phiên. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị thận trọng trong hoạt động giải ngân và duy trì tỷ trọng tiền mặt ở mức an toàn để phòng thủ trước biến động và đồng thời ưu tiên tích lũy chọn lọc tại các nhóm ngành hưởng lợi từ chu kỳ phục hồi và chính sách đầu tư công.