Cập nhật NT2 – KHẢ QUAN

CTCP Điện Lực Dầu Khí Nhơn Trạch 2 (HoSE: NT2)

Ngày 28/05/2025, NT2 tổ chức đại hội đông cổ đông thường niên, đặt kế hoạch doanh thu và LNST là 8.212 tỷ đồng (38,2%% svck) và 279 tỷ đồng (236,1% svck). ACBS dự phóng LNST của NT2 năm 2025 là 273 tỷ đồng, +228,9% svck, căn cứ trên triển vọng kinh doanh tốt lên so với 2024. Cuối Q1/2025, NT2 báo cáo doanh thu đạt 1.427 tỷ đồng, tăng hơn 5 lần svck, và LNST đạt 37 tỷ đồng (cùng kỳ lỗ 159 tỷ đồng), hoàn thành 13,3% kế hoạch và 13,6% dự phóng của ACBS cho năm 2025. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị Khả Quan cho NT2 với giá mục tiêu 19.700 đồng/cp, ứng với tổng tỷ suất sinh lời kỳ vọng 12,3%.

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi nhận thấy KQKD của NT2 đang dần tích cực trở lại so với năm 2024 cực kỳ khó khăn khi:

1. Sản lượng điện Q1/2025 đạt 588,0 triệu kWh, tăng gần 4 lần svck. Theo đó, doanh thu đạt 1.427 tỷ đồng, tăng hơn 5 lần svck, doanh nghiệp không còn ghi nhận tình trạng kinh doanh dưới giá vốn như năm 2024, và lợi nhuận gộp đạt 45 tỷ đồng (cùng kỳ lỗ 226 tỷ đồng).

2. Chu kỳ La Nina giai đoạn 2025 – 2026 kết thúc chóng vánh, thay vào đó là pha Trung tính. Điều này sẽ có lợi hơn cho KQKD của các nhà máy nhiệt điện khi nhiều khả năng lượng mưa bình quân hằng năm không tăng thêm nhiều so với pha El Nino 2023 – 2024.

3. Sản lượng điện toàn quốc tăng 10,1% svck, và được dự báo sẽ tiếp tục giữ mức tăng trưởng bình quân 10% từ đây cho đến năm 2030 theo Quy Hoạch Điện 8 (QHĐ8) điều chỉnh.

4. NT2 chưa ghi nhận 177 tỷ đồng lãi chênh lệch tỷ giá, và 91 tỷ đồng phí dịch vụ môi trường rừng như đã công bố trong ĐHCĐ thường niên 2024.

Tuy nhiên, HĐKD của NT2 cũng tiềm ẩn rủi ro liên quan tới:

1. Sự cạnh tranh trực tiếp đến từ NT3&4 trong cùng khu vực hoạt động.

2. Giá khí bình quân đầu vào tiếp tục tăng cao do nguồn khí rẻ trong nước đang cạn dần.

3. Giá toàn phần thị trường điện (FMP) bình quân 2025 có thể thấp hơn so với 2024 do giá huy động thấp từ các doanh nghiệp thủy điện khi hết chu kỳ El Nino.