Cập nhật CTG – MUA

NGÂN HÀNG TMCP CÔNG THƯƠNG VIỆT NAM (CTG)

Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu CTG với giá mục tiêu 1 năm là 50.400 đồng/cp, dựa trên P/E và P/B mục tiêu lần lượt là 9,6 lần và 1,4 lần. Triển vọng HĐKD doanh vững chắc và chất lượng tài sản cải thiện sẽ hỗ trợ tích cực cho lợi nhuận trong những quý sắp tới của CTG.

KQKD Q1/25 chưa cho thấy sự bứt phá mạnh mẽ với LNTT đạt 6.823 tỷ đồng (+9,9% svck và -44,3% sv quý trước). Tăng trưởng tín dụng duy trì ở mức tốt (+18,8% svck và +4,5% sv quý trước), nhưng NIM giảm mạnh (-46 bps svck và -29 bps sv quý trước) xuống 2,63% do áp lực cạnh tranh trong ngành và chính sách của Chính phủ. Các mảng dịch vụ (-9,5% svck) và ngoại hối (-32,1% svck) gặp khó khăn nhưng thu nợ ngoại bảng tích cực (+178,3% svck). Chi phí dự phòng vẫn ở mức cao 8.111 tỷ đồng (+0,8% svck), tương đương chi phí tín dụng 0,46% do nợ chuyển xấu gia tăng trong Q1/25.

Chất lượng tài sản suy giảm trong Q1/25 nhưng nhiều khả năng sẽ hồi phục trong Q2/25. Trong Q1/25, có một KHDN lớn của CTG bị chuyển thành nợ xấu, khiến tỷ lệ nợ xấu tăng 21 bps svck và 33 bps sv quý trước, lên mức 1,55%. Tuy nhiên, khoản nợ xấu này đã chuyển về nợ nhóm 1 trong Q2/25, và do CTG đã trích lập dự phòng trong năm 2024, ngân hàng dự kiến sẽ được hoàn nhập dự phòng trong Q2/25, qua đó giúp lợi nhuận dự kiến sẽ tăng mạnh.

Cho năm 2025, chúng tôi dự báo LNTT đạt 37.168 tỷ đồng, tăng 17,0% svck. Cụ thể:

(1) Tăng trưởng tín dụng năm 2025 dự báo đạt 16,9%. NIM giảm 31 bps xuống 2,63% do lãi suất cho vay giảm trong khi lãi suất huy động đi ngang.

(2) Thu nhập ngoài lãi dự báo tăng 10,6% svck, trong đó thu hồi nợ ngoại bảng tiếp tục tích cực nhờ dư nợ ngoại bảng lớn và thị trường BĐS khởi sắc.

(3) Chi phí hoạt động dự báo tăng 10% svck, đưa tỷ lệ CIR (chưa bao gồm trích lập quỹ khen thưởng phúc lợi) tăng 1 điểm % lên mức 28,5%, nhưng vẫn thuộc nhóm thấp nhất trong ngành.

(4) Chi phí dự phòng dự báo giảm 9,3% svck do CTG đã chủ động trích lập trước dự phòng trong năm 2024, qua đó giúp giảm áp lực trích lập trong năm 2025. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu dự báo ở mức tốt 168% đến cuối năm 2025, dù giảm 4 điểm % so với cuối năm 2024.