Cập nhật NT2 – MUA

• NT2 công bố kết quả kinh doanh (KQKD) Q2/2026 với doanh thu đạt 2.825 tỷ đồng, +36% svck, LNST đạt 403 tỷ đồng, +24% svck.
• Lũy kế 6T2026, LNST đạt 583 tỷ đồng, +61% svck, đạt 136% kế hoạch và 79% dự phóng của ACBS cho năm 2026.
• KQKD khả quan nhờ sản lượng tăng mạnh 57% svck (trong đó phần lờn đến từ sản lượng Qc) và chi phí khấu hao giảm 78% svck.
• Chúng tôi nâng giá mục tiêu năm 2026 cho NT2 là từ 25.600 lên 26.700 đồng/cp, ứng với tổng tỷ suất sinh lời kỳ vọng 32,4%, thay đổi khuyến nghị KHẢ QUAN thành khuyến nghị MUA do giá cổ phiếu đã giảm 12,3% so với báo cáo cập nhật gần nhất.

KQKD Q2/2026:

• Sản lượng điện thương phẩm NT2 đạt 1,2 tỷ kWh, +54% svck, giá bán điện bình quân giảm 12% svck, đạt 2.364 đồng/kWh, do tỷ trọng sản lượng bán trên thị trường tăng svck. Do đó, doanh thu Q1/2026 chỉ tăng 36% svck, đạt 2.825 tỷ đồng.
• Chi phí nguyên liệu đầu vào ghi nhận 2.280 tỷ đồng, +62% svck. Cụ thể, giá khí tăng bình quân tăng hơn 7% svck, đạt $10,3/MMBTU. Vì vậy, lãi gộp đạt 477 tỷ đồng, +30% svck, LNST đạt 403 tỷ đồng, +24% svck, do các chi phí tài chính tăng thêm.

Lũy kế 6T2026:

Sản lượng đạt 2,1 tỷ kWh, +57% svck, doanh thu đạt 4.997 tỷ đồng, +42% svck, lãi gộp đạt 695 tỷ đồng, +69% svck và LNST đạt 583 tỷ đồng, +61% svck vì các lý do tương tự.

Chúng tôi nhận thấy KQKD NT2 6T2026 tích cực hơn so với ước tính của chúng tôi trong báo cáo cập nhật gần nhất, chủ yếu do sản lượng Qc được giao tăng cao hơn dự phóng. Vì vậy, chúng tôi nâng mức giá mục tiêu cho NT2 lên 26.200 đồng/cp, dựa trên thay đổi sản lượng huy động dự phóng đạt hơn 3,5 tỷ kWh, +10% so với dự phóng cũ (svdpc). Theo đó, LNST đạt 839 tỷ đồng, +14%so với dự phóng cũ, đưa ra mức giá mục tiêu năm 2026 cho NT2 là 26.700 đồng/cp, ứng với tổng tỷ suất sinh lời kỳ vọng 32,4%, khuyến nghị MUA.