Cập nhật GMD – TRUNG LẬP

GMD ghi nhận KQKD 6T2026 tăng trưởng mạnh nhờ sản lượng và giá dịch vụ tại các cảng cải thiện, cùng khoản lãi đột biến từ thương vụ hoán đổi vốn cổ phần với CJ. Chúng tôi kỳ vọng triển vọng tăng trưởng tiếp tục được hỗ trợ bởi nhu cầu sản xuất và xuất khẩu tăng, Gemalink giai đoạn 2 và khả năng phục hồi của cảng Nam Đình Vũ trong 2H2026. Theo đó, chúng tôi nâng dự phóng LNST năm 2026 lên 3.146 tỷ đồng (+41,5% svck) để phản ánh khoản lãi đột biến này. Giá mục tiêu 78.400 đồng/cổ phiếu, tương đương 1,3% tăng giá từ giá hiện tại. Khuyến nghị TRUNG LẬP.

KQKD 6T2026 tăng trưởng mạnh. Doanh thu và LNST lần lượt tăng 16% và 71% svck, hoàn thành 80% kế hoạch LNTT năm và 61% dự phóng của chúng tôi. Kết quả tích cực chủ yếu nhờ (1) sản lượng container qua cảng tăng 8% svck, (2) giá dịch vụ bốc dỡ tăng 10% từ tháng 02/2026 và (3) ghi nhận 608 tỷ đồng lãi từ thương vụ hoán đổi vốn cổ phần với CJ Logistics.
Gemalink GĐ2 tạo động lực tăng trưởng dài hạn. Trong khi đó, Gemalink tiếp tục là động lực tăng trưởng cốt lõi với lợi nhuận 6T2026 đạt 532 tỷ đồng (+67% svck), nhờ sản lượng tăng 23% svck. Dự án GĐ2 đã được khởi công vào tháng 04/2026 và dự kiến vận hành từ Q4/2027, nâng tổng công suất GĐ1&2 lên khoảng 3 triệu TEUs/năm. Chúng tôi kỳ vọng dự án sẽ giúp GMD đón đầu tăng trưởng sản lượng container tại khu vực Cái Mép – Thị Vải, nâng khả năng tiếp nhận tàu mẹ lớn và củng cố lợi thế của Gemalink trong nhóm cảng nước sâu, qua đó hỗ trợ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trong trung và dài hạn.
Nam Đình Vũ kỳ vọng phục hồi trong 2H2026. Song song với Gemalink, chúng tôi cho rằng Nam Đình Vũ sẽ là điểm cải thiện đáng chú ý trong nửa cuối năm. Sản lượng cảng này giảm 9% svck trong 6T2026 do áp lực cạnh tranh từ các cảng nước sâu tại Lạch Huyện. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng sản lượng sẽ cải thiện trong 2H2026 nhờ bổ sung các tuyến dịch vụ mới — cảng đã đón thêm 2 tuyến của Hapag-Lloyd từ tháng 06/2026 và có khả năng thu hút thêm 2–3 tuyến trong những tháng cuối năm. Bên cạnh đó, lợi thế về vị trí, chi phí khai thác cạnh tranh và hệ sinh thái logistics đồng bộ của GMD tiếp tục là điểm tựa cho Nam Đình Vũ trong phân khúc tuyến nội Á.
Nâng dự phóng LNST nhờ khoản lợi nhuận đột biến. Chúng tôi giữ nguyên dự phóng doanh thu năm 2026 ở mức 6.610 tỷ đồng (+11,2% svck) và nâng dự phóng LNST lên 3.146 tỷ đồng (+41,5% svck), tăng 22% so với dự báo trước đó do ghi nhận khoản lãi 608 tỷ đồng từ thương vụ tái cấu trúc với CJ. Cho năm 2027, chúng tôi dự phóng LNST đạt 2,815 tỷ đồng (-11% svck) do không còn khoản LN đột biến.