Cập nhật nhanh BMP – MUA

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với BMP với giá mục tiêu cuối năm 2026 là 174.800 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng trong 6 tháng cuối năm sẽ được thúc đẩy bởi sự phục hồi của sản lượng tiêu thụ, trong khi biên lợi nhuận gộp tiếp tục duy trì ở mức cao nhờ lợi thế nguồn nguyên liệu từ hệ sinh thái SCG và giả định giá dầu Brent bình quân 82 USD/thùng. Chúng tôi giữ nguyên dự phóng doanh thu 2026 đạt 6.174 tỷ đồng (+12% svck) và LNST đạt 1.309 tỷ đồng (+7% svck).
KQKD Q2/2026 nhìn chung phù hợp với kỳ vọng, doanh thu đạt 1.337 tỷ đồng (+0,3% svck) và LNST đạt 367 tỷ đồng (+11,3% svck; +20,7% QoQ). 6 tháng hoàn thành 53% kế hoạch năm và 51% dự phóng của ACBS.
Mặc dù doanh thu đi ngang do nhu cầu xây dựng dân dụng chưa phục hồi, khiến sản lượng tiêu thụ ước giảm 14% svck, BMP ghi nhận biên LN ròng đạt 27,4% – mức cao nhất trong nhiều năm – nhờ biên LN gộp ổn định ở mức cao và tỷ lệ chiết khấu giảm (từ 12,5% cùng kỳ năm trước xuống 8,2%). Qua đó cho thấy BMP tiếp tục duy trì hiệu quả kiểm soát chi phí và thực hiện chính sách giá bán phù hợp (tăng giá bán ống nhựa PVC 15% svck từ tháng 4/2026) trong bối cảnh nhu cầu thị trường còn yếu.
Động lực tăng trưởng của BMP trong nửa cuối năm được kỳ vọng sẽ đến từ sự phục hồi của sản lượng tiêu thụ. Theo ban lãnh đạo, nhu cầu ống nhựa dự kiến cải thiện khi hoạt động xây dựng phục hồi sau mùa mưa và thị trường dần thích nghi với mặt bằng chi phí xây dựng mới. Bên cạnh đó, BMP sẽ giữ nguyên mặt bằng giá bán hiện tại trong 2H2026; trong trường hợp giá dầu giảm, công ty sẽ tăng mức chiết khấu cho hệ thống phân phối thay vì điều chỉnh giá bán. Chúng tôi cho rằng chiến lược này là hợp lý nhờ vị thế dẫn đầu thị trường và thương hiệu mạnh, giúp BMP giữ vững thị phần trong giai đoạn nhu cầu phục hồi mà không cần cạnh tranh bằng giá, qua đó hỗ trợ cải thiện doanh thu và lợi nhuận.
Lợi thế chi phí đầu vào tiếp tục là một trong những động lực chính hỗ trợ khả năng sinh lời của BMP. Doanh nghiệp duy trì tỷ trọng lớn nguồn nguyên liệu từ các đối tác chiến lược trong nước, giúp giá mua cạnh tranh hơn nguồn nhập khẩu do không chịu thuế nhập khẩu 5%, đồng thời tiết giảm chi phí vận chuyển và đóng gói. Điều này giúp BMP duy trì được biên lợi nhuận cao.
Nền tảng tài chính mạnh cho phép BMP duy trì chiến lược vận hành ổn định và chủ động quản trị tồn kho. Trong bối cảnh nhu cầu ngắn hạn còn yếu và giá PVC giảm mạnh từ T4 đến cuối T6 sau khi đạt đỉnh vào T3, BMP vẫn duy trì công suất sản xuất ổn định, qua đó nâng hàng tồn kho lên 805 tỷ đồng (+69% QoQ), nhằm chuẩn bị nguồn hàng cho mùa xây dựng cao điểm trong nửa cuối năm. Chúng tôi cho rằng chiến lược này giúp BMP chủ động hơn trong hoạt động thu mua khi giá PVC ở mức thuận lợi, qua đó củng cố lợi thế chi phí đầu vào và hỗ trợ biên LN.
Ngoài ra, cổ phiếu BMP cũng khá hấp dẫn nhờ chính sách cổ tức tiền mặt cao trong nhiều năm qua, với mức 97-100% LN. Cho 2026, chúng tôi kỳ vọng BMP sẽ chi trả cổ tức tiền mặt 15.500 đ/cp, tương đương với mức tỷ suất cổ tức 12 tháng là 10,5%.