NT2更新 – 買い

• NT2は2026年第3四半期に好調な業績（KQKD）を発表し、税引後利益は4,190億ドンに達し、前年同期比96%増となりました。その結果、2026年9ヶ月累計では、税引後利益は9,060億ドンに達し、前年同期比57%増、計画の211%、ACBSの2026年通期予測の108%を達成しました。
• 2026年9ヶ月累計の好調な業績は、生産量が前年同期比53%増加したこと（大部分はQc生産量によるもの）、減価償却費が前年同期比78%減少したこと、および金融収益が前年同期比92%増加したことによるものです。
• 同社は、為替差益による1,770億ドンの利益をまだ当期に計上していません。
• 当社はNT2の2027年の目標株価を28,100ドン/株とし、期待総収益率22.4%に相当することから、「買い」を推奨します。

2026年第3四半期業績:

商品電力生産量は12億kWhに達し、前年同期比47%増となりました。平均電力販売価格は前年同期比1%減少し、2,418ドン/kWhとなりました。しかし、売上総利益率は依然として上昇しており、売上高は2兆8,070億ドンに達し、前年同期比46%増となりました。税引後利益は前年同期比96%増の4,190億ドンに達しましたが、これは減価償却費の減少（前年同期比78%減）、人件費の減少（前年同期比6%減）、および預金利息からの金融収益の増加（前年同期比88%増）によるものです。

2026年9ヶ月累計:

2026年9ヶ月累計の業績は2026年第3四半期と同様の傾向を示しており、売上高は7兆8,040億ドンに達し、前年同期比44%増、税引後利益は9,060億ドンに達し、前年同期比57%増となりました。これは主に、商品電力生産量が前年同期比53%増の33億kWhに達したこと、減価償却費が前年同期比78%減少したこと、金融収益（預金利息）が前年同期比92%増加したことによるもので、原材料費が前年同期比58%増の6兆1,900億ドンを記録したことを相殺しています。

当社は、NT2の2026年9ヶ月累計業績が、最新の更新レポートにおける当社の予測よりも好調であったと認識しています。これは、全国的な電力需要の急増とエルニーニョ現象の恩恵により、Qc生産量が予測よりも増加したためです。したがって、当社はNT2が2026年第4四半期に引き続き約10億kWhの生産量を達成すると予測しています。2026年通期の累計生産量は42億kWhに達し、前年同期比36%増、売上高は10兆400億ドン、前年同期比26%増、税引後利益は1兆5,910億ドン、前年同期比41%増となる見込みです。

2027年の予測税引後利益は1兆3,060億ドンで、前年同期比18%減となる見込みです。これは、NT2が同年に大規模なオーバーホールを行う可能性が高いことによるものです。当社はNT2の2027年の目標株価を28,100ドン/株とし、期待総収益率22.4%に相当することから、「買い」を推奨します。