FRTアップデート – 中立

FPTデジタルリテール株式会社 (FRT VN)

当社は、FPTShopチェーンの売上総利益率が改善し、当社の予測を上回ったことにより、2023年第3四半期の税引後損失が2023年第2四半期と比較して大幅に減少したことを記録しました。FPTShopチェーンの黒字転換とLong Châuの継続的な好調な成長により、当社は2024年に黒字に転換できると期待しております。投資判断は「中立」を推奨し、目標株価を2024年に1株あたり109,045ドンに引き上げます。

FRTは、FPTShopチェーンの業績不振により、2023年第3四半期の純売上高が8兆2,360億ドン（前年同期比+6.8%）、税引後損失が130億ドンであったと発表しました。しかし、この損失額は2023年第2四半期（2,130億ドン減）と比較して大幅に減少しました。2023年1-9月期累計では、純売上高は23兆1,600億ドン（前年同期比+6.7%）、税引後利益は-2,260億ドンでした。

FPT Shopチェーンは、2023年1-9月期のFRT売上高の約53%を占め、消費者の購買力低下とIT製品小売業者間の価格競争戦略により、売上高が前年同期比19.8%減、税引後利益が-3,870億ドンとなりました。

FRTの売上高のほぼ半分を占めるまでに貢献度が高まったLong Châu薬局チェーンは、店舗網の積極的な拡大により、2023年1-9月期に売上高が前年同期比68.9%増、税引後利益が前年同期比374%増という目覚ましい成長を継続しました。

2023年1-9月期の売上総利益率は15.7%（2022年1-9月期：15.5%）にわずかに増加しましたが、販売費および一般管理費の純売上高に対する比率は2023年1-9月期に15.8%（2022年1-9月期：13.7%）に急増しました。純金融費用は2022年1-9月期の390億ドンから1,810億ドンに増加し、利益成長にさらなる圧力をかけました。

棚卸資産は2022年末および2023年1-6月期と比較してそれぞれ12.4%および20%増加し、7兆2,900億ドンに達しました。そのうちFPTShopチェーンが54%を占めています。純負債資本比率は依然として高く、2022年末の172%から2023年9月末には294%に上昇しました。

2024年について、FRTは税引後利益3,510億ドン、純売上高37兆4,430億ドン（前年同期比+16.4%）で黒字に転換すると予測しております。DCF法とEV/売上高法を組み合わせると、FRTの目標株価は1株あたり109,045ドンであり、2024年末までに総利回り7.4%に相当します。

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