Cập nhật IDC – MUA

KQKD Q3/2026 và 9T2026 kém khả quan chủ yếu do diện tích đất khu công nghiệp (KCN) bàn giao thấp hơn cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng KQKD Q4/2026 sẽ phục hồi và tăng trưởng so với quý trước và so với cùng kỳ năm trước khi công ty đẩy nhanh quá trình bàn giao tại các KCN hiện hữu. Do đó, chúng tôi giữ nguyên dự phóng năm 2026. Chuyển giá mục tiêu sang cuối năm 2027 là 43.900 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA với kỳ vọng IDC đạt tăng trưởng hai chữ số trong năm 2027 nhờ bắt đầu ghi nhận doanh thu tại 2 KCN mới là Tân Phước 1 và Vinh Quang và hoạt động cho thuê KCN sẽ hồi phục nhờ đẩy mạnh đầu tư công và các chính sách thúc đẩy FDI như Nghị quyết 10 về phát triển kinh tế có vốn đầu tư nước ngoài và Luật sửa đổi bổ sung Luật đầu tư.

IDC ghi nhận KQKD Q3/2026 kém khả quan với doanh thu đạt 2.076 tỷ đồng (-28% svck) và LNTT đạt 674 tỷ đồng (-45% svck). KQKD 9T2026 cũng sụt giảm với doanh thu đạt 5.832 tỷ đồng (-9% svck) và LNTT đạt 1.927 tỷ đồng (-15% svck), hoàn thành 66% kế hoạch lợi nhuận và 64% dự phóng. Nguyên nhân chính là do diện tích KCN và diện tích nhà ở bàn giao trong 9T2026 thấp dẫn đến doanh thu KCN giảm 11% svck, đạt 2.320 tỷ đồng và doanh thu chuyển nhượng bất động sản giảm 85% svck, đạt 50 tỷ đồng.

Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng KQKD Q4/2026 sẽ phục hồi với doanh thu ước đạt hơn 3.100 tỷ đồng (+46% svck) và LNTT ước đạt hơn 1.000 tỷ đồng (+64% svck) khi công ty đẩy mạnh bàn giao tại các dự án KCN hiện hữu là Phú Mỹ 2, Phú Mỹ 2 mở rộng, Hựu Thạnh, Quế Võ và Cầu Nghìn. Dự kiến cả năm 2026 công ty bàn giao tổng cộng khoảng 62 ha (-34% svck) và ghi nhận doanh thu cho thuê KCN là 3.218 tỷ đồng (-7% svck).

Trong 9T2026 chúng tôi ước tính IDC cho thuê khoảng 95 ha (+71% svck), hoàn thành 95% kế hoạch, riêng Q3/2026 ký được khoảng 52 ha, gấp 7 lần svck. Trong 9T2026, IDC ký 1 hợp đồng lớn 34ha ở KCN Phú Mỹ 2 và ký MOU tổng cộng 41 ha tại KCN Tân Phước 1 khi KCN này khởi công xây dựng vào giữa tháng 9/2026. Các hợp đồng ký trong 9T2026 chủ yếu là các KCN ở miền nam và đa số là các công ty Trung Quốc sản xuất linh kiện và phụ tùng ô tô. KCN Vinh Quang đã hoàn tất giải phóng mặt bằng và đang san nền, dự kiến ký hợp đồng cho thuê từ Q4/2026 và bàn giao từ Q1/2027. Chúng tôi ước tính IDC sẽ vượt kế hoạch cho thuê 100 ha trong năm nay khoảng 20%.

Mảng điện vẫn tăng trưởng ổn định. Doanh thu mảng điện tăng trưởng 3% svck, đạt 2.869 tỷ đồng trong 9T2026 chủ yếu nhờ sản lượng điện phân phối trong KCN tăng lên trong khi giá điện phân phối trong KCN đi ngang svck. Trong khi đó, do thời tiết bất lợi nên sản lượng tại 2 nhà máy thủy điện Đak Mi 3 và Shrok Phu Miêng sụt giảm svck, dẫn đến biên lợi nhuận gộp mảng điện giảm xuống 8,6% từ mức 10,8%.

Đối với năm 2027, chúng tôi dự phóng IDC đạt tăng trưởng hai chữ số với doanh thu ước đạt 10.316 tỷ đồng (+17% svck) và LNTT đạt 3.345 tỷ đồng (+15% svck) chủ yếu nhờ bắt đầu ghi nhận doanh thu tại 2 KCN mới là Tân Phước 1 và Vinh Quang.
Link xem chi tiết báo cáo: IDC Cập nhật 2.11.2026