GEG速報 – 買い

• GEGは2026年第3四半期の業績（KQKD）が好調であったと発表しました。税引後利益は1,000億ドンに達し、前年同期比25%増となりました。2026年9ヶ月間の累計売上高は2兆4,080億ドンで、前年同期比14%減となり、税引後利益は3,720億ドンで、前年同期比56%減となりました。これは2026年の計画の98%、当社の予測の70%に達しています。
• 当社は2026年および2027年の予測を据え置きます。これにより、2026年のコア税引後利益は前年同期比32%増、2027年の税引後利益は前年同期比43%増となります。GEGの2027年目標株価は1株あたり17,500ドンで、これは期待総収益率51.5%に相当し、投資判断は「買い」です。

2026年第3四半期の業績は好調で、売上高は7,220億ドンに達し、前年同期比8%増となりました。これは電力販売価格の上昇によるものです。

• 発電量は3億7,300万kWhに達し、前年同期比5%減となりました。そのうち、水力発電量はエルニーニョ現象の影響により大幅に減少し、9,200万kWhで前年同期比36%減となりました。太陽光発電量は1億1,400万kWhで前年同期比20%増となりました（一部は2026年第2四半期に商業運転を開始したドゥックフエ2太陽光発電プロジェクトの貢献によるものです）。風力発電量は1億6,700万kWhで前年同期比10%増となりました。
• 平均電力販売価格は前年同期比13%上昇し、主に太陽光発電と風力発電の構成比が高まり、水力発電よりも高い販売価格であったことによるものです。税引後利益は1,000億ドンに達し、前年同期比25%増となりました。

2026年9ヶ月間の累計：

総発電量は前年同期比1%減の9億9,700万kWhとなりました。その内訳は、水力発電が1億6,700万kWhで前年同期比24%減、風力発電が4億8,900万kWhで前年同期比1%増、太陽光発電が3億3,300万kWhで前年同期比13%増でした。売上高は2兆680億ドンで前年同期比14%減、税引後利益は3,720億ドンで前年同期比56%減となりました。2026年9ヶ月間の税引後利益が前年同期比56%減少したのは、チュオンフー水力発電株式会社の株式売却による1,440億ドンと、タンフードン1プロジェクトからの遡及利益4,000億ドンが計上されなくなったためです。これらの特別利益を除外した場合、2026年9ヶ月間のコア税引後利益は前年同期比22%増となりました（一部は2026年第2四半期に商業運転を開始したドゥックフエ2太陽光発電プロジェクトの追加貢献によるものです）。

迅速な結論：GEGの2026年9ヶ月間の業績は、2026年第2四半期に商業運転を開始したドゥックフエ2太陽光発電プロジェクトの一部貢献により好調でした。また、風力発電と太陽光発電の比率が増加し、水力発電量の減少を補いました。その結果、売上高が増加し、コア税引後利益は前年同期比で増加しました。