Cập nhật nhanh CTD

CTD (năm tài chính (FY): 01/07/2026 – 30/06/2027) ghi nhận KQKD Q1/FY2027 tích cực với doanh thu thuần cao kỷ lục và biên lợi nhuận gộp cải thiện lên ~5,0%; LNST chỉ tăng nhẹ do nền cao từ khoản thu nhập chuyển nhượng dự án Emerald 68 cùng kỳ năm ngoái. Trên cơ sở đó, chúng tôi giữ nguyên dự phóng FY2027 với doanh thu đạt 42.150 tỷ đồng (+23% svck) và LNST đạt 904 tỷ đồng (+15% svck). Với giá trị backlog cuối FY2026 gần 70.000 tỷ đồng (+98% svck), tương đương khoảng hai năm doanh thu, tạo nền tảng tăng trưởng FY2027. Đồng thời, doanh thu ngoài nhà ở dự kiến chiếm khoảng 50% trong FY2027, giúp đa dạng hóa nguồn việc và giảm phụ thuộc vào phân khúc nhà ở trong môi trường lãi suất cao. Duy trì khuyến nghị Mua và giá mục tiêu cuối FY2027 là 87.500 đồng/cổ phiếu.

Kết quả kinh doanh tích cực: Doanh thu thuần Q1/FY2027 (Q3/2026) đạt 11.269 tỷ đồng (+51,2% svck), hoàn thành ~27% kế hoạch FY 2027 và 27% dự phóng. Lợi nhuận gộp đạt 562 tỷ đồng (+74,5% svck), biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 5,0% so với 4,3% cùng kỳ. Chi phí lãi vay tăng lên 158 tỷ đồng (gấp 3,5 lần svck) theo dư nợ vay, được bù đắp một phần bởi doanh thu tài chính đạt 184 tỷ đồng (+137,5% svck). LNST đạt 305 tỷ đồng (+3,6% svck), hoàn thành ~29% kế hoạch và 34% dự phóng. Doanh thu tăng mạnh nhờ backlog gần 70.000 tỷ đồng (+98% svck) tại cuối FY2026, trong khi LNST chỉ tăng nhẹ do nền so sánh cao trong Q1/FY2026 nhờ khoản lãi ghi nhận từ chuyển nhượng dự án Emerald 68. Nếu loại trừ khoản lãi ghi nhận 1 lần từ việc thoái vốn dự án bất động sản trong Q1/FY2026, LNST có thể tăng 188% svck.

Backlog duy trì ở mức cao: Giá trị trúng thầu Q1/FY2027 đạt 14.519 tỷ đồng (-25% svck) do CTD chủ động chọn lọc dự án, trong đó có 2 gói thầu thuộc dự án đường sắt Bến Thành – Cần Giờ trị giá khoảng 7.000 tỷ đồng, nâng backlog cuối quý lên 77.082 tỷ đồng, tương đương ~2,2 lần doanh thu FY2026. Trong FY2026, CTD trúng 70 gói thầu với tổng giá trị 60.307 tỷ đồng (+107% svck), trong đó, chiến lược “repeat sales” tiếp tục phát huy hiệu quả khi các khách hàng lớn như Vingroup, Sun Group, Masterise và MIK đóng góp hơn 70% tổng giá trị trúng thầu. Mảng hạ tầng chiếm khoảng 33% giá trị ký mới (cầu Cần Giờ, sân bay Gia Bình, Long Thành, mở rộng sân bay Phú Quốc).

Phải thu tiếp tục gia tăng: Tại 30/09/2026, phải thu ngắn hạn sau dự phòng đạt 18.040 tỷ đồng, tăng 9,2% so với đầu FY2027 và chiếm 44% tổng tài sản. Khoản phải thu 526 tỷ đồng từ Ngôi Sao Việt (Tân Hoàng Minh) đã được dự phòng 100%. CTD chưa đưa khoản thu hồi này vào kế hoạch kinh doanh FY2027.

Nợ vay tăng nhưng CTD vẫn duy trì trạng thái tiền ròng: Dư nợ vay đạt 7.999 tỷ đồng, gấp 2,1 lần cùng kỳ; tổng tiền, tương đương tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn đạt 9.628 tỷ đồng, cũng gấp 2,1 lần cùng kỳ. Theo đó, tiền mặt ròng đạt 1.629 tỷ đồng, giúp tỷ lệ tiền mặt ròng/vốn chủ sở hữu cải thiện từ 7,5% lên mức 16,3%.