NGÂN HÀNG TMCP ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN (BID)

Chúng tôi hạ 9% giá mục tiêu 1 năm xuống 36.400 đồng/cp do giảm P/E mục tiêu xuống 8,0x (-1 độ lệch chuẩn) vì tăng trưởng lợi nhuận thấp và mặt bằng lãi suất cao, bù đắp một phần bởi việc nâng 13,8%/6,8% dự phóng EPS 2026F/2027F và dời thời điểm định giá sang 2027F. Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN.

9T2026, LNTT đạt 29.483 tỷ đồng (+24,8% svck), hoàn thành 70,8% kế hoạch (+10% svck) và 70,7% dự phóng của chúng tôi (+10,2% svck).

LNTT Q3/26 đạt 10.579 tỷ đồng (+39,3% svck, +2,4% sv quý trước), chủ yếu nhờ cắt giảm chi phí dự phòng 25,0% svck khiến bao phủ nợ xấu chỉ còn 73,4%. Thu nhập lãi thuần +12,4% svck, chi phí hoạt động +8,3% svck (CIR 34,4%), nên LN trước dự phòng chỉ +10,4% svck.

Tín dụng tăng chậm hơn ngành (+2,4% sv quý trước và +8,0% sv đầu năm so với +11,6% của hệ thống), trên hạn mức 11% được giao, động lực đến từ DN lớn (+12,4%) và FDI (+54,2%), trong khi cá nhân chậm lại (+4,0%) và SME giảm (-6,1%).

NIM giảm 11 bps sv quý trước xuống 2,06%, do chi phí vốn tăng 56 bps lên 4,6%, nhanh hơn lợi suất tài sản sinh lãi (+41 bps lên 6,47%), khi lãi suất huy động tăng mạnh trong Q3/26. Chúng tôi kỳ vọng NIM cải thiện trong Q4 khi chi phí huy động giảm trước lãi suất cho vay theo chỉ đạo của NHNN, cùng mùa vụ ghi nhận thu nhập lãi cuối năm, NIM 2026F/27F dự phóng ở 2,20%/2,15% (+4 bps/-5 bps).

Thu nhập ngoài lãi +2,8% svck nhờ thu hồi nợ đã xử lý +19,5%, ngoại hối +18,0% và dịch vụ +7,2% svck, bù đắp lãi chứng khoán giảm 79,9%.

Chất lượng tài sản suy yếu. Tỷ lệ nợ chuyển quá hạn tăng lên 0,6%/quý, cao hơn trung bình lịch sử 0,41%. Nợ xấu đi ngang ở 1,85%, nợ nhóm 2 tăng 32 bps lên 1,54%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu giảm từ 75,9% xuống 73,4% (đầu năm: 99,9%). Chúng tôi dự phóng chi phí dự phòng 2026F 25.245 tỷ đồng (chi phí tín dụng 1,0%), bám kế hoạch trích lập 25.240 tỷ đồng của BID.

LNTT 2027F dự phóng đạt 45.968 tỷ đồng (+10,2% svck), nhờ tín dụng tăng 15%, bù trừ một phần bởi chi phí tín dụng tăng lên 1,1% để giữ bao phủ nợ xấu quanh 74% và NIM giảm nhẹ. Dự phóng trên chưa bao gồm các đợt tăng vốn mới.

Với tăng trưởng lợi nhuận thấp trong khi mặt bằng lãi suất cao, chúng tôi áp dụng P/E mục tiêu 8,0x, thấp hơn 1 độ lệch chuẩn so với trung vị lịch sử, tương ứng giá mục tiêu 1 năm 36.400 đồng/cp. Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN.