ベトナム投資開発商業銀行 (BID)

当社は、利益成長率の低さと高金利環境を理由に目標PERを8.0倍（-1標準偏差）に引き下げたため、1年後の目標株価を9%引き下げ、1株あたり36,400ドンとしました。これは、2026年/2027年のEPS予測を13.8%/6.8%引き上げ、評価時点を2027年に変更したことで一部相殺されています。投資判断「ポジティブ」を継続します。

2026年1-9月期の税引前利益は29兆4,830億ドン（前年同期比24.8%増）に達し、計画の70.8%（前年同期比10%増）を達成し、当社予測の70.7%（前年同期比10.2%増）となりました。

2026年第3四半期の税引前利益は10兆5,790億ドン（前年同期比39.3%増、前期比2.4%増）に達しました。これは、主に引当金費用を前年同期比25.0%削減したことによるもので、これにより不良債権カバー率は73.4%に留まりました。 純金利収入は前年同期比12.4%増、営業費用は前年同期比8.3%増（CIR 34.4%）であったため、引当金計上前の利益は前年同期比10.4%増に留まりました。

貸出の伸びは業界平均を下回りました（前期比2.4%増、年初来8.0%増、システム全体では11.6%増）。割り当てられた11%の限度額を超えており、大企業向け（12.4%増）とFDI向け（54.2%増）が牽引しました。一方、個人向けは減速（4.0%増）、中小企業向けは減少（6.1%減）しました。

NIMは前期比11bps低下し2.06%となりました。これは、資金調達コストが56bps上昇して4.6%となり、収益資産利回り（41bps上昇して6.47%）よりも速いペースで増加したためです。2026年第3四半期に預金金利が大幅に上昇しました。当社は第4四半期にNIMが改善すると予想しています。これは、ベトナム国家銀行の指示により貸出金利に先立って調達コストが低下すること、および年末の金利収入計上時期と重なるためです。2026年/2027年のNIM予測は2.20%/2.15%（+4bps/-5bps）です。

非金利収入は前年同期比2.8%増となりました。これは、償却済み債権回収が19.5%増、為替が18.0%増、サービスが前年同期比7.2%増となったことによるもので、証券利益の79.9%減を相殺しました。

資産の質は悪化しました。延滞債権比率は四半期あたり0.6%に上昇し、過去平均の0.41%を上回りました。不良債権比率は1.85%で横ばい、グループ2債権は32bps増加し1.54%となりました。一方、不良債権カバー率は75.9%から73.4%に低下しました（年初は99.9%）。当社は2026年の引当金費用を25兆2,450億ドン（信用コスト1.0%）と予測しています。これはBIDの引当金計上計画25兆2,400億ドンに沿ったものです。

2027年の税引前利益予測は45兆9,680億ドン（前年同期比10.2%増）です。これは貸出が15%増加することによるものですが、不良債権カバー率を約74%に維持するための信用コストの1.1%への増加と、NIMのわずかな低下によって一部相殺されます。上記予測には、新たな増資は含まれていません。

利益成長率が低く、金利水準が高いことを踏まえ、当社は目標PERを8.0倍に設定しました。これは過去の中央値より1標準偏差低い水準であり、これに対応する1年後の目標株価は1株あたり36,400ドンです。投資判断「ポジティブ」を継続します。